产能过剩的锂电，机会在哪？| 策略

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | AI制图

 

近日，在A股的暴涨下，锂电板块也迎来了春天，出现了久违的集体性上涨。截至10月11日，锂电池指数的涨幅达到了26.82%，最高涨幅达到了58.40%。

 

在此之前，锂电池指数走熊从2021年12月开始，近3年之久。

 

与此同时，锂电池产业链出现了产能过剩和内卷严重的情形，产业基本面无法支撑企业业绩高速增长的预期，逐利的资金流出明显。

 

而这次资本大举涌入A股市场，又让投资者们看到更多的上涨可能性。接下来，锂电产业链会反转吗？如何看待接下来锂电产业链的行情呢？

 

妙投认为，锂电产业链的拐点仍不明确，不会有整体性的反转机会。 在过剩、业绩承压的当下，锂电赛道存在结构性的机会，体现在具备创新、能盈利的企业。

一、产能过剩仍在

 

随着新能源汽车的发展，近年来锂电池行业呈现螺旋式上升的发展趋势。其中，产能过剩成为当前锂电池产业发展最为关注的问题。

 

产能供给、市场需求成为影响锂电池产业过剩的重要因素。

 

2023年，中国锂电池产能约等于国内需求量的3.3倍、全球需求量的1.5倍，产能利用率为61%。

 

在近几年的产能过剩下，整个锂电产业链的价格也下跌明显。

 

在锂电池方面，据不完全统计，2022年12月至2024年6月，软包三元动力电池电芯的价格经历了显著下降，从原先的1.15元/Wh降至了0.47元/Wh；与此同时，方形三元动力电池电芯的价格也从1.1元/Wh下降至0.4元/Wh；此外，方形铁锂动力电池电芯的价格同样经历了大幅下降，由1元/Wh降低至了0.32元/Wh。

 

在锂盐材料方面，电池级碳酸锂的价格也是一路下跌，从2022年高点的585500元/吨，下跌至2024年10月15日的74500元/吨。

 

值得注意的是，在碳酸锂的生产成本方面，锂矿提锂、盐湖提锂的成本并不相同，其生产成本区间分别为6-8万元/吨、3-5万元/吨。

 

随着锂价跌破成本，不少锂矿提锂的企业纷纷开始减产。例如：9月12日，宁德时代公开回应称，公司有计划根据碳酸锂市场情况来调整宜春碳酸锂生产安排。9月11日，江西九岭锂业也发布了旗下矿山和选矿厂分别要在9月停产检修15天、10天的通知。

 

在供应过剩的下行周期，矿山停产或减产也反复出现。今年1月份，澳矿和智利盐湖也传出减产及生产受阻的消息。

 

尽管如此，多数机构认为锂矿供应尚未达到市场出清的阶段，目前的供需状况尚未发生根本性的改变。

 

对于2024~2025年，各大机构预测的数据有所不同，但最终的结论仍是锂电池产能过剩。

根据高盛预测，2024年、2025年中国锂电池产能将达到1768GWh、2167GWh，分别是国内需求的3.3、3.2倍。而全球锂电产能规划，高盛并未完全统计。由于海外锂电企业也在扩张，产能过剩程度也将更严重一些。

 

另外，锂电产业链的中游环节正极、负极、隔膜、六氟磷酸锂等均出现不同程度的产能过剩情形。据机构测算，2025年三元正极、磷酸铁锂正极、负极、隔膜、六氟磷酸锂的供需比（需求/供给）分别为73%、73%、67%、78%、73%。

 

总体来看，2025年锂电产业链的产能过剩依旧存在。

 

二、当下的策略

 

经过了下行周期的洗礼，锂电企业的优胜劣汰正在加速。

 

不久前，蜂巢能源董事长杨红新公开表示，“锂电市场的淘汰正在加速。今年，储能企业有可能淘汰掉50%，动力电池企业到今年年底可能不会超过40家，且明后年仍将是加速淘汰的阶段。”

 

而其他锂电环节同样出现此类情形。不少锂电企业出现业绩下滑、亏损。

 

尽管如此，最近A股锂电板块在外资持续买入下，出现了较大幅度的反弹。

 

仔细观察，我们可以发现不仅仅是锂电，其他产能过剩的赛道（如：光伏等）也出现了反弹。

 

因此，妙投认为这次锂电板块的上涨逻辑是，因资金买入而出现行业估值修复，而非行业基本面的反转。

 

那么，在产能持续过剩、锂电企业盈利承压的背景下，哪些锂电细分赛道又会脱颖而出呢？

 

对锂电赛道，妙投认为，我们只能矮子里面拔将军。

 

1.具备盈利能力企业

 

俗话说，沧海横流方显英雄本色，风高浪急更见砥柱中流。

 

在盈利下行期，持续盈利能力的企业能够顺利穿越牛熊周期，被资本市场青睐。另外，随着行业的洗牌，不少企业纷纷破产被并购，行业集中度会进一步提升。待行业周期反转，这类企业也将获得更多的市场份额和业绩增长。

 

在盈利能力方面，据券商统计，2024年上半年，仅电池、前驱体、结构件这3个环节的扣非归母净利润出现同比增长。

以电池环节为例，宁德时代凭借规模效应获得产业链强大的议价权，市占率较高，使得其业绩继续增长；而亿纬锂能抓住在海外储能电池的爆发，也找到了新的业绩增长点。

 

因此，对于业绩能够持续增长的企业，更容易脱颖而出，被资本市场关注。

 

2.具备创新产品的企业

 

每当技术有创新，产品有突破，量产有进展之时，相关锂电企业被市场资金所关注。例如：今年，半固态电池及全固态电池的发布成为锂电赛道最为关注的点，相关电池厂商、产业链概念股出现较大幅度的上涨。

 

除了概念炒作之外，若半固态电池、固态电池的量产陆续落地，也将给相关布局企业带来新的增长点，促进业绩增长。

 

此外，锂电产业链存在低端产能过剩、产品同质化的情形。对于新产品、新技术，资本市场更愿意给予更高的估值。

 

若后续锂电新技术、新产品的落地（如：全固态电池、半固态电池等），相关布局的锂电企业的业绩和估值将迎来双重提升。

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