“转向”希望破灭，美国降息要等到2024年？

本文来自微信公众号： 巴伦周刊 （ID：barronschina） ，作者：郭力群，编辑：彭韧，头图来自：视觉中国

美国时间12月14日 （周三） ，美联储宣布加息50个基点，这是今年的第七次加息行动，此前美联储连续四次加息75个基点。联邦基金利率目标区间目前升至4.25%～4.50%，为2007年以来最高水平。

虽然加息幅度如期放慢，但 美联储表示最终利率将在2023年升至更高的水平。 

从“点阵图”来看，美联储官员认为2023年利率最高端将升至5.25%，高于官员们9月份预测的4.75%。有七位官员预计利率会比5.25%更高，其中两位认为利率将达到5.75%，根据政策声明，一位鹰派官员认为利率从2023年到2025年将一直保持在这一水平。 

Comerica Bank首席经济学家比尔·亚当斯 （Bill Adams） 评论称，最新的“点阵图”显示，大多数官员认为可以在2023年再加息75个基点，明年年底时利率将保持在5.25%。 

亚当斯说：“这大大高于市场的预期，市场此前预计，联邦基金利率将在2023年底回落至3.9%，到2024年底将回落至2.6%。”

随之，美股市场结束连涨两日的行情，三大股指集体收跌。道指下跌0.4%，收于33966.35点，标普500指数下跌0.6%，收于3995.32点，纳指下跌0.8%，收于11170.89点。 

美联储还预计， 明年美国经济不会像之前预测的那么强劲，此外，通胀率从几十年高点回落需要更长的时间。 

这些都指向了一个最重要的信息： 美联储还不打算转向。明年的整体形势将是更高的利率、更具粘性的通胀和更加疲软的经济。

一、美联储将继续保持限制性政策立场

最近公布的经济数据表明，通胀形势正在改善。11月美国CPI同比上涨7.1%，为2021年12月以来的最小年化涨幅，点燃了人们对通胀持续下降、美联储政策很快转向的希望。

但美联储官员显然认为还有更多工作要做，并预计经济须承受更大的痛苦才能实现他们的通胀目标。FOMC的政策声明与11月会议相比几乎没有变化，官员们保留了一句完整的话，称“应该保持联邦基金利率目标区间的持续上升”，粉碎了有关暂停加息或政策转向的希望。 

19位FOMC委员的预测中值显示，2023年联邦基金利率峰值将达到5.1%，高于9月份和6月份的4.6%和3.8%。

鲍威尔和其他官员指出，利率将在“更长时间内升至更高水平”。FOMC对2024年和2025年联邦基金利率的预期中值也分别上升至4.1%和3.1%。他们继续认为长期内联邦基金利率将维持在2.5%。 

Bolvin Wealth Management Group总裁吉娜·博尔文 （Gina Bolvin） 说，投资者对美联储短期内不太可能调整政策的前景感到不安。

鲍威尔周三还反驳了2023年可能降息的观点，称加息需要更多时间才能对通胀产生足够的影响。

鲍威尔说：“我们现在最关注的是让政策立场变得足够具有限制性，从而确保随着时间的推移通胀率能降到2%的目标水平，而不是降息。我们认为，在一段时间内不得不保持限制性的政策立场。历史经验强烈告诫我们不要过早放松政策。”

鲍威尔在讲话中把通胀分为三个方面。他指出，商品价格涨幅正在下降，此外，住房价格涨幅也开始放缓，但主要由工资推动的服务业通胀仍在上升，而且可能会持续一段时间。服务业在通胀指数中所占比重最大，约为55%。美联储需要看到就业市场走软，才能宣布抗击通胀成功了。 

这需要明年继续提高联邦基金利率，但 鲍威尔表示，考虑到自2022年初以来的加息和缩表，放缓加息步伐是合适的。 

市场的注意力将从美联储每次会议的加息幅度转向利率峰值将达到多高。对此鲍威尔说，这将取决于接下来公布的通胀、就业和经济增长数据。 

Glenmede私人财富首席投资官杰森·普莱德 （Jason Pride） 在报告中写道：“进入新的一年，在微调利率时，美联储会对新的通胀趋势做出越来越多的反应，2023年第一季度可能会再加息50～75个基点，直到最终利率达到5%左右，然后美联储可能会让利率一直保持在该水平，直到他们有足够的信心认为通胀威胁已经消除，利率在2023年大部分时间里将保持在该水平，甚至可能是全年。” 

此外，美联储官员预计2024年将总共降息100个基点，2025年再降息100个基点。

二、对明年经济继续增长的预测过于乐观

美联储对2023年美国实际GDP增长率的预期中值从9月份的1.2%降至0.5%。随着利率上升给经济带来压力，2023年失业率可能会从目前的3.7%升至4.6%，高于此前预测的4.4%。

关于经济将在2023年继续扩张并避免衰退的预测是基于消费者支出给经济带来的推动作用。

虽然美联储担心紧张的劳动力市场可能助长高通胀，但同时也在押注强劲的劳动力需求可以帮助经济避险陷入衰退。 

包括鲍威尔在内的美联储官员称，企业对裁员持谨慎态度，由于面临几十年来最严重的劳动力短缺，过去几年许多企业难以找到合适的员工。 

鲍威尔周三说：“我们得到的报告显示，企业非常不愿裁员，整体而言它们希望留住现有员工，因为现在很难招到人。我们需要更多的人。”

如果大多数美国人仍然有工作，他们的支出就有可能有帮助经济避开衰退，因为到目前为止，消费者支出是经济增长的最大驱动力。 

但充满活力的劳动力市场的另一面是，随着企业竞相雇佣和留住员工，工资将面临上行压力，甚至出现通胀和工资的螺旋式上升。 

这也是美联储担心高通胀可能不那么容易控制的主要原因。美联储上调了未来三年的通胀预期，并预计至少在2026年之前，通胀率不会回到2%的目标。

有分析认为，美联储对于失业率上升但经济依然保持扩张的预期过于乐观。

牛津经济研究所 （Oxford Economics） 首席经济学家瑞安·斯威特 （Ryan Sweet） 说： “从历史上看，只有经济陷入衰退，失业率才会出现美联储预计的上升幅度。”

许多华尔街经济学家还指出，如果美联储继续提高利率，明年失业率将超过5%，甚至更高。 

也有部分美联储官员首次预测2023年将出现经济衰退，根据他们对明年的预测，大多数官员认为经济面临的风险仍然相当高。

Amherst Pierpont Securities首席经济学家斯蒂芬·斯坦利 （Stephen Stanley） 说：“这相当于官员们含蓄地承认，他们相对乐观的预测可能难以实现。”

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

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