科技猎新三板是改革的济世良药，机遇大于风险
最近，与朋友见面，除了火爆的A股行情，新三板也是大家热烈讨论的一个话题。这些讨论里，有两个重要的反馈值得注意：第一个来自券商朋友，据他说，因为新三板的出现，上市公司找好的并购项目越来越难了，他推测主板上市公司将来的业绩堪忧，因为上市公司定增的钱很难买到好项目；第二个来自一大型基金朋友，他们基金专注于B轮和C轮的投资，他反应新三板实际上是跟他们有竞争关系，因为他们投资的B轮和C轮项目可以直接上新三板，到新三板去融资。
什么是新三板
它的全称是全国中小企业股份转让系统公司，前身是中关村非上市股份报价转让系统，2012年扩容，2013年年初才挂牌，2014年做市制度实施引爆了新三板，挂牌公司和融资额都出现了爆发性的增长。有多火爆？有几个数字可以说明，截止2013年，在新三板挂牌公司的总数不过356家，到2014年年底，挂牌公司总数达到1572家，一年增长了1276家；而截止到2015年5月14日，挂牌公司总数达到2409家，在审的申请挂牌的公司还有795家。以此速度，新三板挂牌公司的数量很快将超过已经发展了20多年的A股市场（不到3000家挂牌公司）。
公司挂牌潮的原因
首先是注册制，我原本猜测去年主板会推行注册制，但现实是残酷的，主板注册制被推迟到今年，而且即使到现在其实也没有实质性的进展。然而，注册制却以令我意想不到的方式在新三板落地开花。中国的改革一向如此，打破既有利益格局的最好方式或许是新开辟一块天地！
其次，在新三板挂牌，必须建立健全的公司治理结构，规范财务和各项管理制度，并定期向外公布财务报告，这一切使得这些公司一方面获得了融资的便利条件，另一方面，也使得公司的品牌形象得以大幅提升，何乐而不为？当然，为了在新三板上市，公司也需要支付一定的成本，像上市一次性的支付成本达数百万元，上市后每年还需要支出一定的维护成本。不过，与主板上市的成本相比，新三板的成本只是个零头。好消息是，各级政府为了鼓励公司去新三板挂牌，都有一定的奖励，这个奖励也有小几百万，基本可以覆盖上市时的一次性支出。因为新三板实在太火爆了，有传闻说政府的奖励有可能会取消。
新三板是一剂良药，泡沫并不可怕
最近一段时间，媒体对于新三板像创业板一样，估值节节攀升有诸多质疑。其实，这只是从投资者的角度看问题，如果从更宏观的角度分析，新三板的意义深远，能力圈
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对投资者而言，确实，以3月推出的新三板成指计算，今年以来，新三板涨幅已经超过了70%，或许已经有了像主板一样的高估值泡沫，但是，从更长远的角度看，我认为中国明天的百度、阿里和腾讯很有可能就诞生在新三板，而不是目前火热的创业板，因为新三板上市条件比创业板所要求的条条框框少了很多，它允许企业家最大限度地创新，比如亏损也可以上市。但要提醒的是，新三板将来分化将比我们现在看到的主板严重得多，会出现大量无人问津的“僵尸公司”，也会出现少数明星公司。就此而言，新三板的机遇与挑战并存，我个人认为其中的机遇高过风险。
新三板的改革方向
目前，新三板还有许多需要完善的地方，这也是投资者关注的政策红利。这些政策红利简单可归结为如下几点：
降低投资者门槛：目前参与新三板投资，个人投资者需要500万以上的金融资产，这个门槛太高了，将大多数投资人排除在外，甚至比私募股权基金的投资门槛还要高，可以预计这个投资者门槛必定会降低。
竞价交易：目前新三板还只有协议交易和做市交易，竞价交易推出将会使市场更加活跃。
分层制度：其实新三板已经被自然地分层了，部分优质的公司有券商为其做市，大部则没有做市商，还只能通过协议交易。我预计，新三板可以根据竞价交易、做市交易和协议交易自然地分为三层，最优质的公司允许竞价交易、做市交易和协议交易；质地稍差一点的只允许做市交易和协议交易；再差一点的只允许协议交易，而且不同层级的公司允许流动。
更多的主体做市商主体：目前，新三板还只有券商做市这一种，未来基金和其他合格的金融机构也会被允许参与做市。5. 转板制度。即优质公司还可以转主板市场交易。我个人觉得，如果前面四点政策红利都顺利推出了，转不转板倒不是什么大事，就像纳斯达克上市的苹果、微软、谷歌，它们为什么要转板到纽交所去呢？
我曾有一个观点，原来一家公司在A股上市并不仅仅是让相关的利益方鸡犬升天的一次性机遇，而且还可能改变所在行业的格局，因为这些公司要么可以利用超募资金去收购竞争对手，要么可利用自己高溢价的股权去收购竞争对手，所以会成为行业整合的一个重要力量。如果上市的这个企业家本并不是行业里最有能力的，就会造成劣币驱逐良币的现象。而现在的新三板给企业家提供一个更加公平竞争的环境，因此，新三板对于改善中国资本市场的资本配置效率有重要意义。所以，如同“一带一路”的国家战略一样，我认为新三板也是一济世良药。
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