成立113年的公司，要IPO了

本文来自微信公众号： 投中网 （ID：China-Venture） ，作者：张雪，题图来自：AI生成

航空行业正在迎来复苏。

如果说十一假期期间跳水的机票价仍然让航空人感到沮丧，那么从最近的一则IPO中，或许能够看到复苏的曙光。

近日，飞机MRO供应商StandardAero启动了IPO计划，摩根大通和摩根士丹利是此IPO的承销商之一。该公司计划在纽约证券交易所上市，股票代码为“SARO”。

资料显示，该公司最初提议发行4650万股股票，现在计划增发6000万股，每股价格在20至23美元之间。这样一来，StandardAero的募资规模一下从初始11亿美元提高到了13.8亿美元，其估值也顺势涨到了77亿美元，并成为了近期美股IPO中估值较高的标的之一。

StandardAero是谁？

据记载，StandardAero的发展历史可以追溯到1911年，当时Charles Pearce和William Bickell在加拿大曼尼托巴省温尼伯市创立了Standard Machine Works。最初，公司主要从事汽车、卡车和拖拉机发动机的修理、大修和重建工作。

随着20世纪20年代民用航空在该地区开始增长，对可靠的发动机服务需求增加，Standard Machine Works开始将飞机发动机加入其能力列表，并在1936年重建了其第一台飞机发动机——阿姆斯特朗·西德利·猎豹活塞发动机。

1949年，公司更名为Standard Aero Engine Limited (SAE) ，并随着时间的推移，增加了更多设施和能力，继续磨练其在民用和军用飞机发动机方面的专业知识。1960年，SAE开始大修涡轮发动机，并在工具和培训上进行了大量投资。

在接下来的六十年里，通过一系列战略收购、新项目获胜以及服务和客户的显著扩展，根据招股书，StandardAero目前已经成为了全球最大的独立维护、修理和大修 （MRO） 服务提供商之一，运营着50多个工厂雇用了约7300名员工，并在世界各地设有额外的区域服务和支持中心。

它由两个独特的部门组成：Engine Services和Component Repair Services，这两个部门代表了StandardAero的核心优势，包括全面的发动机维护、修理和大修服务能力，以及为公务航空、商业航空、军事、固定翼、直升机和工业动力客户提供的重要部件维修服务组合。

与此同时，StandardAero在全球拥有5000多个客户，并与劳斯莱斯、通用电气航空和普惠等主要航空发动机制造商建立了合作关系，提供包括飞机和旋翼飞机发动机、辅助动力装置 （APUs） 、部件的MRO服务；机身服务。

虽然StandardAero在航空业有着不可替代的地位，但其财务状况依旧不容乐观。2023年，StandardAero的收入为45.633亿美元，2022年同期为41.505亿美元，同比增长了10.0%，相应的，亏损也同比扩大了，StandardAero在2023年的净亏损为3510万美元，相较于2022年的2100万美元，亏损幅度增长了67.1%。

2024年上半年，随着航空业开始呈现复苏迹象，StandardAero的营收也出现了好转，收入达到了25.829亿美元，同比增长12%，同时实现了扭亏为盈，净利润为860万美元。

招股书显示，其净亏损历史主要是由于StandardAero作为一家私营公司的历史巨额债务，截至2024年6月30日，负债总额达到了32.757亿美元。而从其IPO募资的主要用途来看，也是为了偿还这些巨额债务和利息。

凯雷、新加坡主权基金持股最多

与大多数公司不同的是，StandardAero在IPO前没有进行过融资，其在一级市场唯一一笔交易是2019年被凯雷收购。

2019年，凯雷集团以约50亿美元的价格从Veritas Capital手中收购了StandardAero，现在是StandardAero的最大股东，IPO前，凯雷持股比例为79.5%，在IPO过程中，凯雷计划出售569万股，最高可套现1.3亿美元，IPO后持股比例将降至68.2%。

其第二大股东为新加坡主权基金 （GIC） ，IPO前GIC持股比例为17.9%。在IPO过程中，GIC计划出售128.45万股，最高可套现2954万美元，IPO后持股比例将降至15.4%。

除了以上两大股东外，StandardAero的首席执行官拉塞尔·福特 (Russell Ford) 在IPO前，还持有1.1%的股权。

据悉，福特于2013年10月被任命为StandardAero的首席执行官，目前掌管StandardAero已经超过十年。他在航空航天行业拥有30多年的工作经验。加入StandardAero之前，他曾担任Precision Carlton Forge Works和Dickson Test Group总裁。

另据招股书显示，基石投资者BlackRock、Janus Henderson和挪威央行等计划在IPO中购买价值2.75亿美元的股票，占交易的27.5%。

值得一提的是，StandardAero虽然融资记录很少，但其并购动作却是很多，过去七年来，StandardAero完成了11项战略收购。

在StandardAero内部拥有一套行之有效的策略来整合新收购，并实现显著的协同效应，增强了自身的竞争力。

与其他领域不同，StandardAero所处市场是高度分散的，这样的环境为它提供了充足的收购机会，来发展和增强自身能力，从而实现复合回报。

最近的一笔收购发生在今年8月底，StandardAero收购了Aero Turbine，这是一家为客户提供发动机部件维修和其他增值发动机售后市场的供应商，收购价格约为1.2亿美元。2023年，Aero Turbine创造了7010万美元的收入和1430万美元的净收入。

而另一笔大额收购则是在三年前，StandardAero以2.262亿美元的总价完成了对Signature Aviation发动机维修和大修业务的收购。此次收购显著扩展了StandardAero为通用航空、区域和直升机发动机提供发动机售后市场服务的能力和产能。

从卖身到IPO

其实，IPO并不是StandardAero此前的第一选择，今年4月和7月，StandardAero曾传出了要卖身的传闻。

4月，有报道指出凯雷集团已聘请摩根大通和摩根士丹利评估StandardAero的选择，即出售还是IPO，当时对StandardAero的估值超过了100亿美元。

这是因为售后服务行业正在升温。

随着航空业准备迎接延长资产寿命的时代，预计2024年将进行约9000次维修和发动机大修。此外，在疫情期间推迟的大部分维护即将到期，无法再推迟，从而支持售后市场的进一步增长。随着即将到来的维修浪潮，发动机售后市场服务需求预计也将大幅增加，

除了市场空间的巨大，这项业务还是为数不多的可以用相对较少的资本投入产生丰厚利润的行业。同时，由于飞机发动机的使用寿命约为三四十年，因此它可以成为长期收入来源。

所以，尽管一些飞机设备制造商正在尝试进入该行业，大型商业航空公司也设有内部售后服务部门，但像StandardAero这样独立的、历史悠久的服务商仍有强大的竞争力。

正是如此，7月份，有三位知情人士称，StandardAero正受到少数几家私募公司的兴趣，其中包括贝恩资本、黑石集团和CVC Capital Partners。

不过，即便已收到潜在买家的强烈兴趣，但IPO仍然是StandardAero的一个选择。在当时，两位消息人士指出，如果StandardAero在出售中没有获得足够的价值，IPO仍然是其强有力的潜在结局。

如今靴子落地，StandardAero放弃了出售，而选择接受IPO，现在来看，凭借强劲的财务业绩和前景，尤其是在满足商用和军用飞机队的专业维护、维修和大修 (MRO) 需求方面，其估值的确展示出了吸引力。

不可否认，此次IPO正值航空业从新冠疫情引发的低迷中复苏之际，另分析人士指出：“在当前的宏观环境下，对于IPO市场而言，未来几个季度，甚至是未来几年，我们都会进入黄金地带。”