收入大增的比亚迪，风险正在累积丨一解财报

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作者｜李赓

2021年，比亚迪上演了中国汽车市场的销量增长“奇迹”。

2021年中国一众汽车厂商中，仅有少数获得了销量上的同比增长，排除掉因为初始基数比较小的“后起之秀”特斯拉，比亚迪以超过75%的销量增幅冠绝所有汽车厂商。凭借销量上的增长，比亚迪也从去年中国市场销量的第16名跃到了第8名。

在汽车业务凭借75%销量增长获得33.9%收入增长的同时，比亚迪一贯以来的“顶梁柱”消费电子代工业务也获得了长足的进展，44%的收入增长为近几年最大幅度，两大业务“携手”创造了比亚迪年度营收的新记录。

可惜的是，比亚迪大幅的增长在2021年依旧没能化为最终的净利润， 38%的整体营收增长换来的仅仅是13.02%的毛利润和1.41%的扣非净利润，两个指标分别同比下降了32.7%和47.8%。即便是汽车行业在2021年需要面临很多原材料和产业链的挑战，这样的结果也难以接受。目前比亚迪的PB水平仍高达7.23，远高于汽车整车行业加权之后2.25的平均水平。

围观者视角中的产品大卖，让比亚迪在过去的一年里 （2020年年报也是3月底发布） 实现了接近40%的股价涨幅，其中2021年11月出一度上涨了125%。在2021年涨幅喜人的同时，2022年的股价表现也堪称“坚挺”，形成了与利润表现、PB相对估值的明显对比。

究竟比亚迪发生了什么？2021年为什么汽车业务能够销量大涨？为什么公司的生意更好了，但是最终的利润却更少了？比亚迪现在的发展状态是否健康？是否存在什么新的危险性？

接下来我们就从各个角度来整体分析一下。

终于“守得云开见月明”的新能源业务

去年3月，我们曾在妙投深案例文章 《帮股神赚了400亿的比亚迪，已经陷入“隐形泥潭”？》 中对当时的比亚迪进行了一系列分析。2021年Q1及之前的比亚迪面临一个非常严峻的情况： 自家新能源车还卖的不如自家燃油车

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