搜狐，搜狗，和怀了孩子的王小川

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搜狗向美国证券交易委员会正式提交招股书的消息，让搜狐股价暴涨 13%，但暴涨了 13%的搜狐，市值也才 25 亿美元。其实早在今年 7 月底，搜狗 IPO 计划宣布的时候，搜狐已经大涨了 12%。据彭博报道，预计搜狗的 IPO 估值在 40 亿-50 亿美元之间。

今天的搜狐，在某种程度上已经成为一只搜狗概念股，有点像卖身之前的 Yahoo。2008 年，微软曾经欲以 480 亿美元整体收购 Yahoo，没得逞。去年 7 月，Verizon 宣布以 48 亿美元收购 Yahoo 的核心互联网业务。

不像一些人解读的那样，Yahoo 没在 480 亿美元的价位卖掉，却以 48 亿美元把自己贱卖了，实际上 Yahoo 当时的市值仍然在 300 亿美元以上，不过大部分价值来非核心互联网业务，即它所持有的阿里巴巴和日本雅虎的股份。这部分并未包含在卖给 Verizon 的业务中。

也就是说，作为一家上市公司，Yahoo 在其生命的最后 10 年，基本上是一只阿里巴巴概念股。今天，这家剥离了 Yahoo 核心业务的公司（已更名为 Altaba，股票代码 AABA），市值已经涨到 600 亿美元，它当年没以 480 亿美元卖给微软看起来还是对的。

张朝阳个人和搜狐公司合计持有搜狗 48.8% 的股份，搜狗上市后，仅这部分持股的价值，就会接近搜狐公司目前的市值。而在搜狐的营收构成中，来自搜狗的贡献占比越来越高，已经接近营收的一半，在缺乏业绩亮点和新业务拉动的情况下，搜狗成为搜狐近几年业绩增长的中流砥柱。

搜狐近 20 年的难兄难弟新浪，最近五六年同样乏善可陈，传统的内容业务影响力越来越弱，几乎完全退出了当下内容和资讯领域的竞争。但毕竟它孵化出了微博，一个微博的市值超过了两个半新浪。而搜狐曾经寄予厚望的视频、新闻客户端等业务，都未能把握住机会。在搜狐所有的业务单元中，唯一保持稳定的增长，同时握有通向未来的入场券的，似乎只有搜狗。

不过，搜狗现在的主业，以及八成以上的营业收入，还是来自搜索引擎和搜索广告业务。搜狗认为，中国的搜索市场还有巨大的增长空间，但你不能不承认，这个市场早已不再性感。

从搜狗的营收看，搜索相关广告的同比增长率，已经从 2015 年的 50.8%，降至 2017 年上半年的 10.2%。即使将搜索引擎看作是支持未来业务的提款机，这台机器也吐不出更多的现金了，更不要说拿来支持投资者的预期了。

14 年前，当王小川受命组建搜索团队的时候，挑战百度或许是有意义的，但今天，谁还在乎这个呢？别忘了，在小米抓住风口做手机，微信重新定义通信和社交的时候，360 就在挑战百度。而曾经的搜索巨头，如今已经没人提搜索，Google 在说“AI first”，百度在说“All in AI”。没错，搜索仍然是非常赚钱的业务，也仍然有极高的用户使用量，但它不再是代表未来的业务。

有人做了统计，搜狗的招股书中 90 次提到 AI。可以说，AI 才是搜狗希望呈现给投资者的未来，也是王小川为搜狗设计的未来。其实从去年初 AlphaGo 大战李世石开始，王小川就成为 AI 技术的布道者和代言人，人们说，王小川成功地把“阿尔法狗”变成了搜狗的“狗”。而他当年提出的“三级火箭”理论，基本上不再提起。

AI 毫无疑问是个代表未来的东西，但它是否能够撑得起搜狗的未来，则仍然是个未知数。实际上，三级火箭的强行推进，并没给搜狗带来好的用户口碑。当你的人工智能需要拿走越来越多的用户隐私和用户数据，你总得表现出一副友善的、克制的、不那么急迫的形象才好，对不对？

张朝阳曾说，如果当年把搜狗给了 360，就是“把搜狗揉碎了来滋养 360 的茁壮成长”，但最终，他选择尊重王小川的意愿，让搜狗保持独立。张朝阳成全了王小川，其实他也成全了搜狐。难以想象一个没有搜狗，只有 360 大股东的搜狐。

从实习生一步步做到独立公司 CEO，王小川的整个职业生涯，都深深地打着搜狐的印记。他视搜狗为自己孕育的骨肉，即使在最痛苦的时候，他宁肯忍辱负重，也没有想过离开，“你怀了孩子，你为了他，不会去死，你要给生下来。”IPO 就算生下来了吧？那么接下来应该是养大。

其实王小川已经无需证明，张朝阳当年没有把搜狗卖给 360 是正确的。而且我相信，40 亿-50 亿美元的估值，也不会是一个他看得上眼的估值，他的心要比这个大得多。但现实问题是，在搜狗未来的7人董事会中，王小川仅占一席，母公司搜狐占据 4 席，腾讯占据两席。同时，通过委托协议，搜狐握有搜狗的绝大部分投票权。

这就意味着，王小川在推进搜狗重大战略决策方面，必须继续与大股东，尤其是搜狐合作。这仍然是王小川最大的政治。