乐视引168亿破资金困局 融创+乐视能“生态化反”吗？

背负巨大资金压力的乐视，终于迎来“救命稻草”。1月13日晚间，乐视发布公告称，已经获得包括融创旗下天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司（以下简称嘉睿汇鑫）以及华夏人寿、乐然投资等合计168亿元的战略投资。这一金额接近乐视网去年前三季度168亿的营收。

一位接近交易的知情人士对第一财经透露，目前融创逾半数投资已到位。届时，融创将获得一个董事席位，而贾跃亭将继续拥有对乐视的控制权。

在这次交易中，上市公司及其控股子公司合计将获得资金约71亿元，其余投向乐视生态，投资方将在5个工作日内支付总交易价款中的60.41亿元。

贾跃亭

“我认为融创是带着某些使命出来挽救乐视，商界中没有什么故乡情，在商言商，不值得投就不投。”一位不愿透露姓名的投行人士在接受第一财经采访时评价，融创对乐视的投资，仅仅参与部分，一方面控制风险，一方面等到“捡便宜”的机会。

乐视方面则称，融创中国的出手，让乐视的上市公司和整个乐视生态体系得到充足资金灌溉。

战投背后的五层信息

在乐视168亿融资中，融创中国旗下嘉睿汇鑫投资约占到150亿，乐然投资和华夏人寿合计向乐视投资18亿元，总计约168亿元。

第一财经记者查询企业信息发现，嘉睿汇鑫成立于2017年1月9日，法定代表人为汪孟德，他同时也是融创中国执行董事。该公司受融创中国控股有限公司的实际控制。

宁波杭州湾新区乐然投资管理合伙企业的信息显示，其合伙期限自2016年03月07日起，合伙人包括乐投投资管理（宁波）有限公司，乐视控股（北京）有限公司、深圳英大资本管理有限公司以及临汾市投资集团有限公司。

由于涉及主体之多，交易金额庞大，让这次战投显得颇为复杂，具体而言，本轮投资的信息有五层含义。

首先是贾跃亭将与嘉睿汇鑫之间进行股权交易，具体形式为贾跃亭将其所持有的乐视网1.7亿股权，以60.41亿元（每股35.39元）价格转让给嘉睿汇鑫，据了解，贾跃亭转让的股份占上市公司总股本8.61%。嘉睿汇鑫成为乐视网第二大股东。

其次是以乐视超级电视板块为主的乐视致新迎来了全新的融资。

前一轮融资，引入乐然投资和华夏人寿保险两名投资者，其中乐然投资和华夏人寿分别以14.3和4亿元认购乐视致新1263和353万元新增注册资本金；此外，嘉睿汇鑫将战略投资乐视致新，分为受让老股和认购新增注册资本两部分。

老股部分：嘉睿汇鑫将受让鑫乐资产、乐视网手中乐视致新的的注册资本金分别为4417、2923万元，价格约为26.48亿和23.02亿元；其中鑫乐资产将使用该笔资金通过平价交易或其他合理方式获得乐视控股所持有乐视致新相应比例股权，继续用于员工持股。

新股部分：嘉睿汇鑫以30亿元人民币对乐视致新进行增资。交易完成后，乐视网持有乐视致新40.31%的股权，仍为控股股东，嘉睿汇鑫持有乐视致新33.50%的股权，成为乐视致新第二大股东。

第三，投资主体还包括乐视控股所持有的乐视影业股份。具体方案为嘉睿汇鑫受让乐视控股所持有的乐视影业1.26亿元注册资本，占乐视影业总注册资本15%，价格约10.5亿元。同时乐视网将继续推进收购乐视影业的重大资产重组事项。

第四，未来作为公司第二大股东，融创中国的资金实力将为乐视的持续发展提供有力保障。同时双方建立长期战略合作关系，在业务合作、股权合作、资本市场合作等领域开展全方位合作，业务合作包括但不限于在智能硬件、互联网+房地产、汽车生态小镇及影视主题乐园等。

此外融创中国还拥有乐视的优先投资权，也就是若乐视方以债转股等形式处置股权，增加注册资本或发行新股，嘉睿汇鑫有优先认购的权利。

第五，本次战略投资者入股后，乐视还将通过董事会新增投资决策委员会、管理委员会、增加战略投资者的董事会提名权、设置专职总裁或COO等方式进一步完善上市公司的法人治理结构。此外，战略投资者也将通过委派董事的方式参与乐视致新和乐视影业的公司治理。

值得一提的是，就在公布战略投资前，贾跃亭在接受第一财经独家采访时曾透露：其实一直都有投资者对乐视感兴趣，很多比较前瞻性的投资者一直在看整个乐视的造车计划这个项目，而乐视需要的是理念相同、带有变革思想的投资者。而乐视对于投资的底线在于：七个子生态一个都不能少，每一个都不能失去控制权。

“首先是理念，是不是真正的认可汽车产业的下一代发展的趋势和方向。大家的看法是一致的。第二个是不是愿意去为推动百年汽车产业的变革去投入自己的资金或者是精力。第三个是否能够有战略协同，这都是我们在考量中的对象的时候的这些关键点。”贾跃亭说。

“并购狂人”孙宏斌为何输血乐视？

和乐视的跨界、生态型发展不同，虽然融创在房地产业内称“并购王”，但它的业务一直比较集中在房地产开发上。身为融创中国董事会主席的孙宏斌也多次强调融创不转型："现在开发商都在喊转型，互联网+、轻资产，在我看来，房地产本来就是轻资产，买了地卖不出去才是重资产，融创专注做房地产开发，不会转型。”

孙宏斌为何此时投资乐视？投资背后是同为晋商的他对贾跃亭的老乡情，还是这个并购狂人看好这一标的？

有业内消息称，12月18日，融创中国董事会主席孙宏斌曾与贾跃亭进行过一场详谈，随后双方达成初步投资意向，并于最近几日最终敲定。

一位资深投行人士在接受第一财经记者采访时说：“我认为融创是带着某些使命出来挽救乐视，商界中没有什么故乡情，在商言商，不值得投就不投。”

该人士预计，融创只会投资乐视旗下有机会挽救的部分，从投资佳兆业时发现财务漏洞毅然撤出，说明孙宏斌在大胆之余并非盲目。因此，他估计，融创投资的都是债务能够有所控制的实体部分，而乐视大部分债务沉重的平台融创可能都不会投资。

有意思的是，在融创投资乐视之前，乐视旗下已经悄然布局了不少房地产项目。有“跨界王”之称的贾跃亭2014年时，已开始接触房地产行业。2014年5月，乐视与当代置业约定在智慧社区、智慧酒店、智慧体验中心等多个领域展开合作；同年6月，乐视联手华贸地产，以乐视超级电视为核心的智能家居生态布局，升级为智慧互联网社区；此后，乐视还成立了酒店事业部。

2015年11月，乐视更是直接介入地产上游，以4.21亿元总价在重庆两江新区拿下近40万平方米的商业和住宅用地。随后，乐视再度被曝投资30亿元在重庆江北嘴建设酒店、公寓综合体项目，规模约16万平方米。

去年5月，乐视还以30亿元价格，从世茂股份有限公司(600823.SH)手中接手北京一购物中心。而本报记者近期从可靠人士处获悉，乐视还从湖南房企新华联手中，接手了该公司原办公楼、北京东四环乐视办公楼对面的新华联大厦。

在并购中，一些公司会采取秃鹫战术，发现濒临危险甚至命悬一线的公司，以低价买入股权标的。在上述投行人士看来，融创对乐视的投资，仅仅参与部分，一方面控制风险，一方面等到“捡便宜”的机会。

乐视的下一步

在此之前，资金问题一直是悬在乐视头上的“达摩克利斯之剑”。自从在去年11月贾跃亭发布全员信，承认乐视资金链问题之后，因资金紧张所引发的项目停工传言、供应商追款、裁员等一系列消息接踵而至。

在这背后，是乐视对于资金的巨大需求。第一财经记者此前曾通过大量梳理发现，从上市公司到非上市子生态，以乐视网为圆心，数以百计的关联公司形成了一个烧钱迷局。上市公司资金一部分以债权的形式流向关联公司，反哺其他子生态的扩张，另一部分则是股权投资的形式。非上市板块，汽车、手机、体育等子生态近几年的蒙眼狂奔，成为扩张烧钱的主角。

自2010年以来，包括乐视网在内的整个乐视，若不考虑重复计算，从直接套现到间接融资，已经完成、计划中的融资规模，或已超过800亿元。这样堪称天量的融资规模，伴随更为巨额的资金需求。

乐视方面称，融创中国战略投资乐视的终极意义在于，市场极度关心的乐视资金链问题将一次性被破解。“融创中国的出手，将让乐视的上市公司和整个乐视生态体系均得到充足资金灌溉。”

对融创中国来说，布局乐视将助其成为一个集地产、娱乐、传媒、影视、智能终端于一身的大型商业帝国。通过入局乐视，它不仅将拿到进入互联网领域的入场券，同时将为其未来寻找新的增长点。

对于乐视的下一步，贾跃亭也在此前接受采访时表示，解决掉资金问题之后乐视会进入下一个阶段，并对战略进行了调整：第一，乐视的定价策略会发生很大的改变，开始要追求正向现金流的快速增长，同时也要保持用户数量的依然是规模化的快速增长；第二，放缓乐视一些大的项目，虽然重要但没那么紧急的项目的节奏；第三，要快速的增强乐视资本团队的能力。

此外，乐视和融创中国将建立长期战略合作关系，在业务合作、股权合作、资本市场合作等领域开展全方位合作，业务合作包括但不限于在智能硬件、互联网+房地产、汽车生态小镇及影视主题乐园等互联网生态小镇、智能家居和智能社区等领域。