富人新游戏：如何投资硅谷独角兽公司

独角兽

买房、建厂等传统的投资模式，已经不能满足中国富裕人群跨境投资的需求。一批硅谷独角兽公司名声大噪，为国内高净值人群带来新的投资机会，对比传统模式，这样的投资机会简易方便、回报不菲，虽然风险较大，然而成为某个用技术改变人类生活的企业的股东，对于这个人群来说是一种致命的吸引力。

作为国内资本与硅谷项目的对接平台，VentureShares(下称“VS”)每周都会举行至少一次项目路演，向高净值人士介绍一些来自硅谷的项目。

目前，VS成功投资了16个项目，其中包括Space X、Airbnb、Magic Leap等独角兽公司。投资门槛为10万美元，对比动辄上百万的风险投资，准入门槛相对较低。

“对于一些希望做股权投资的高净值用户来说，这是一个很好的练手机会，风险与所花力气都刚刚合适。”VS联合创始人赖正对《第一财经日报》表示。

各取所需

招商银行和贝恩公司联合发布的《2015中国私人财富报告》指出，2015年中国个人可投资资产1000万人民币以上的高净值人群规模已超过100万人，全国个人总体持有的可投资资产规模达到112万亿人民币。中国私人财富市场持续释放着可观的增长潜力和巨大的市场价值。

对于国内的个人投资者来说，硅谷的独角兽既吸引又具有挑战。过去因为独角兽的高估值，投资者大部分为私募股权机构，资金不多的个人出资者很难在后期阶段进入。

Ben Horowitz曾在《创业维艰》中将创业比喻成一件“比难更难的事”，99%的初创公司都会死掉，这个数字或许有些骇人，然而离事实相差不远。

因此，早期股权投资机构都会将部分资金放到成功率更高的“独角兽”企业中以降低风险。数据显示，在2010年~2015年上市的13家独角兽企业中，9家公司为其投资人带来了正向回报，3家亏损，1家不赚不赔。

目前美国顶级VC、PE的投资门槛最低达500万美元。对于手握几十数百万投资资金的个人投资者来说，独角兽只能远观，他们的选择范畴仅限于早期天使或者一些估值偏低的企业。“这样的投资一般只有极有天赋的投资者或创业实干家才能在其中取得收益。但对于普通高净值用户，更想用这部分钱去买的是未上市但已经非常成功的互联网公司的股份，例如小米、Uber、滴滴等，可惜你这点钱根本没人带你玩。”VS创始人Justin Chan告诉《第一财经日报》记者。

而对初创公司来说，个人投资者的进入有利于增加股权的“流动性”，在每轮大额融资之间，带来短期小额的资金支持。

对于一些开放的股权独角兽企业，例如Palantir，通过内部的回购计划，个人投资者可以获得一定程度的股权。然而对于平台来说，这部分股权还不足以支撑其高净值客户的消费。因此，除了与公司对接，一些希望尽早退出的早期投资机构或者组织也为平台提供一部分股权。

“每一轮早期投资人都有优先购买或出售权，但因为每到下一轮公司估值变大，又要投入很多资金，不符合资金安排的策略，在中国很多时候这个权利会给自己LP或者直接放弃，而在美国很多机会基金会跟这些早期资本合作，在下一轮跟投的时候早期的投资人或者投资机构会把自己的优先认购权让给这些机会基金，所以美国机会基金也掌握了少量的独角兽股权。”赖正对《第一财经日报》记者解释道。

类似二级市场，这些买卖来源于对独角兽企业的估值调整。“以前大部分人都看好互联网行业，因此觉得这些公司只能涨不能跌，但是好的跟不好的同时存在才是正常的市场。”赖正说。

风险并存

“9家公司中一半天堂一半地狱。”赖正在VS现场路演时如此描述这些独角兽公司。这也是个人投资者投资独角兽时所面临的风险。

每次路演，VS的投资经理都会对在场的投资人强调早期股权投资的风险性以及合理分配投资组合的重要性。而基本上，VS平台上所选择的目标客户群体也都能承受一定程度的风险。

赖正告诉《第一财经日报》记者，互联网企业中高层、高知富二代以及 金融 从业者三类高净值人群更适合投资独角兽股权。由于对互联网独角兽更为了解并且关注或者投资过美股，前两类人群是目前VS平台上的主要投资客户。“相对来说，金融从业者投资渠道更多，因此要说服他们投资相对困难，除非他们本身对独角兽公司感兴趣。”赖正说道。

除此以外，在整个投资过程中，平台本身所面临的风险也并不比个人投资者少。投资过程主要的风险有三类：一、二级市场价差缩小甚至倒挂风险、交易法律风险以及信息不对称风险。第一类估值风险在于对二级市场大趋势的判断以及企业基本面的判断，第二类风险基于对交易法律条款的审核及制定。

目前，VS与美国kirkland&Ellis等全球多家律所合作一起制定能有效保护投资者的交易条款来降低部分的交易风险。

“我们做法类似PE，需要获得公司财务信息，投研部门负责评估企业的获利可能性，在满足一定定性条件的基础下我们才会选择上架。同时在获取出售标的时，会有至少两个售出渠道进行信息比对，同时与多家有良好口碑的一级市场信息提供机构合作，获取非公开信息，来尽量降低信息不对称性。”赖正告诉《第一财经日报》记者。