百度副总裁张旭阳：技术将是金融发展的主要驱动力

百度副总裁张旭阳

凤凰科技讯 12月9日消息，百度副总裁张旭阳在出席第十二届中国证券市场年会时表示，技术将是金融发展的主要驱动力，最终要通过技术更新为大众投资者提供更加平等、透明、便捷的投资管理。

数据显示，中国大资产管理行业发展迅速，2016年上半年已接近百万亿规模。此外，2020年中国资产管理市场管理资产总额预计达到174万亿元人民币；剔除通道业务之后，管理资产总额预计达到149万亿元人民币，2015至2020年均复合增长率达到17%。

面对如此量级的资管蓝海，资产管理行业如何回归代客理财的本源成为亟待解决的问题，在张旭阳看来，金融机构最基本的作用在于风险资产的形成、定价与处置。在以市场为主导的直接融资体系中风险是通过专业化的机构，以分散化的转移为主要手段。

首先是通过投资银行将非标资产变成可交易可估值的资产，再通过资产管理机构将单一基础资产的风险变成投资组合风险，最后通过财富管理机构将组合风险变成与终端投资者的风险偏好、生命周期相匹配的资产配置的风险。通过不同的专业机构在市场上的角色贡献，使得基础资产的风险能够在全社会加以分散，这是直接融资体系和市场所达到的功能。没有资产管理业务、财富管理业务的回归本源与良性发展，就不可能有中国金融体系由间接融资到直接融资的结构变化。

张旭阳表示，目前中国资产管理行业正面临五个方面的变化，即模式、技术、投向、体制和参与者的变化。随着信息的透明、技术的革命，传统的财富管理行业、资管行业和投资银行的边界越来越淡化，这就要求资管行业要与实体经济结合更紧密，以“资管投行”的理念去战胜一个波动性更强的市场。

在张旭阳看来，“资管投行”的实质在于将资产管理行业中观层面的大类资产配置与微观层面不同生命周期、不同类型企业客户的基本经济活动更加密切的粘合。他说，“以往金融机构更多关注企业资产负债表的右方，通过发债、贷款、股票承销等负债方式帮助企业，在新的形式下，金融机构的关注点需要向企业资产负债表的左方转移，通过资产证券化帮助企业盘活存量资产、通过产业基金，并购基金等方式帮助企业及地方政府引入高能资产去替换低效资产。只有把企业资产负债表左方做的更有质量，负债表右方的信用风险才能降低，ROE才能提升”，他认为资管投行就是帮助企业从资产到资金，从资金到资本，从资本再到资产形成良性循环的过程，也就是产融结合的过程。

“资产管理投向也发生很大变化”，张旭阳提出“投向之变应受资金端风险偏好与管理模式约束，并受大类资产配置与组合管理要求制约。”他认为，可以通过一个六宫格作为厘清投资策略分析的框架，其中，资产管理行业可把投资者分为两类，一类为积极股东、一类为中性投资者。根据市场流动性、对市场有效信息的信任度、是否加注杠杆等，不同类型的投资者分别选择不同的投资策略：指数投资、主动管理、结构化产品、对冲基金、PE投资和并购。

张旭阳举例分析了“投资策略分析框架”并生动描绘了不同投资策略的区别，“股票投资在二级市场是‘用脚投票’，作为买方模式有时候很难对抗企业的经营风险，因此有些长线资金通过做并购基金进入到企业董事会，在企业董事会用手投票来保护投资安全。”

张旭阳提及的资产管理市场技术之变主要体现在人工智能，以及由人工智能驱动的六大金融科技创新上。由于算法、计算能力，特别是进入到移动互联网阶段海量数据的积累，人工智能在今年获得突破性的发展。他表示，百度人工智能目前已经在图像识别、声音识别、自然语义理解、用户画像等多个领域实现突破，并广泛应用于金融领域，驱动了身份识别、安全防护、智能获客、大数据风控、智能投顾、量化投资等六大金融科技的能力建设。

“从资产管理相关的角度来说，人工智能可以改变对大类资产配置的有效性，改善我们对不同资产类别，比如股票、债券、量化投资的投资绩效，拓展可投资资产半径。”在宏观层面，人工智能目前已在数据与知识层面超越人类，未来将向“分析、推理”的更高阶智能发起挑战。“围棋是相对封闭环境下的完全信息博弈，但是投资是在开放式环境下的不完全信息，并且金融市场运行的变量和因素非常庞杂”，张旭阳对市场投资做了形象化比喻，他说，投资环境中很重要的是人的非理性，因此不仅需要人工智能技术理解外在的自然语音和现有数据，更需要理解内在的，“只可意会不可言传”的东西。

最后，张旭阳认为资产管理行业是技术、艺术与哲学的结合，最终资产管理行业要解决的问题是如何给大众投资者提供更加平等、透明、便捷的投资管理服务。过去30年中国财富的积累是快速的，但是在中国财富积累过程中财富分化的差距越来越大，张旭阳希望通过借助科技的力量能够为大众投资者更好地服务，包括在投资服务边界和投资服务效率上提升，“因为机器是不会疲倦的，对风险的监控是每时每刻的”。