坐拥互金“三板斧” 蚂蚁金服还有哪些增长空间

蚂蚁金服

通常，市场估值不仅是对一家当前业务体量和盈利能力的综合考评，更关注的是对它未来增长空间以及对行业变革的可能性。

现在互联网 金融 圈子里比较公认的一个公式是，与传统金融机构相比，互联网金融的三板斧是 渠道、技术、数据 。这个铁三角是互联网金融这两年得以蓬勃发展、进而倒逼传统金融试水变革的推动力。

从这个角度看，蚂蚁金服集团当前的600亿美元估值似乎还没有充分体现出其未来价值。去年7月份宣布A轮融资完成时，蚂蚁金服的估值是450亿美元左右;如今10个月过去了，B轮融资完成时，其估值上涨了三分之一。以时间轴看，上涨幅度适中。

先看渠道，支付宝现在有4.5亿实名制用户;网商银行自去年6月成立后，已累计发放450亿贷款，服务超过80万小微客户。这些都是线上渠道的流量优势，也是支撑起蚂蚁金服旗下支付宝、余额宝、招财宝、网商银行、保险等具有交易属性当前业务收入规模的基础。

从用户数上看，蚂蚁金服目前正在进行的渠道下沉、深入县城乡村的“千县万亿”计划还能给它带来一部分增长。但在已成规模的情况下，渠道的增长价值开始让位于技术和数据的增长价值，后两者才是其未来估值进一步提升的双引擎。

技术上，2015年双11，机构在阿里金融云上的支付宝在交易最高峰时每秒实际处理了8.59万笔交易。相比之下，Visa的实验室测试数据是5.6万笔/秒，实际应用中的处理峰值为1.4万笔/秒。秉承平台化思路，金融云的能力目前尚未大规模对第三方金融机构进行技术输出。在眼下国家鼓励云计算、金融行业接受度慢慢提高的趋势下，金融云还有更多用武之地。阿里云的收入主要靠客户的服务费，金融云同样可以如法炮制。

另一个潜在的巨大冰山是数据。依托数据和技术，支付宝可以将一笔支付交易的成本做到2分钱，而传统银行一般是两三角钱；网商银行靠大数据进行风控，比传统银行省了不少钱，当然，网商银行主要锁定小微角色，和传统银行的放贷对象重合度不太高。网商银行之所以能做到放贷“310”模式(用户3分钟在线填写申请，系统1分钟完成审核并放贷，过程中零人工参与)，就是依靠淘系大数据。

此外，蚂蚁金服旗下另一块独立的非交易类业务芝麻信用也是未来价值贡献者。与欧美市场相比，国内没有一套成熟的个人信用体系，芝麻信用此前实现的750分以上通过卢森堡办理申根签证免交资产证明，700分以上可在线申请新加坡签证，600分以上可享免押金住酒店等服务，表明芝麻分正在渗透到衣食住行的各方面。一旦这个分数与央行信用系统打通，且被多数社会公共事务和服务行业所接受，芝麻信用就有望在民间建立一套可参考的个人信用体系。但这是一个更加漫长的过程。

蚂蚁金服过去三年均实现盈利，但这已经成为过去式，再去赘述意义不大；但它过去三年在业务底层积累的能力，对其未来增长空间具有直接决定作用。显然，这部分的价值还没有充分释放。