平安强势入侵汽车之家 资本“野蛮人”来了怎么办

汽车之家CEO秦致

面对平安信托的入侵， 汽车 之家管理团队耗时两个多月的股权之争终以失败告终，汽车之家CEO秦致遗憾地宣布，他和CFO钟奕祺被替换，而这一结局似乎在意料之中。

据了解，截止到2016年2月底，汽车之家创始人李想持有汽车之家的股份仅有2.6%，其CEO秦致持股为2.9%。如今，平安信托以47.7%股份入主汽车之家成为大股东，股权被过度稀释，无疑对于创始人或管理团队对企业的控制权带来致命隐患。“汽车之家的这个雷本身就在这里，其大股东被换掉也是早晚的事。”易观智库互动汽车行业研究中心研究总监钱文颖对《中国经营报》记者说。

秦致及钟奕祺被替换出局的局面，被业内人士认为是平安信托敌意收购所致。

记者从汽车之家方面了解到，目前汽车之家内部刚刚完成变化，一些事务还处于梳理中，暂不安排采访。

驱逐灵魂人物

6月25日，注册地开曼法院听证会当庭宣布撤销汽车之家“禁制令”，澳洲电讯随后将更新的股东名册交付给平安信托，交割正式完成。至此，平安信托以47.7%股份入主汽车之家成其大股东。

秦致及钟奕祺被替换出局，平安正式接管汽车之家，派高管陆敏担任公司董事长兼CEO，康雁出任公司总经理。一场耗时数月、结果却不出人意料的股权争夺战就此尘埃落定。

交易完成之后，汽车之家的控制权从出于纯粹财务原因的投资者澳洲电讯，落入可能插手汽车之家未来战略发展方向的平安信托囊中。业内认为，汽车之家管理层追求长期利益，但平安信托和其背后股东寻求短期回报。

没有“坐以待毙”的汽车之家管理层4月16日开始反击，提出要对汽车之家进行私有化，买方团由秦致及管理层牵头，博裕、红杉、高瓴资本参与。这也意味着以秦致为首的管理团队将自身置于平安信托的对立面。此后，秦致曾以个人名义公开指责澳洲电讯，三方矛盾公开化。

遗憾的是，这一动作还是晚了。

“通过私有化的尝试去努力扭转局面，但进入时间晚了一点，澳洲电讯为了保险起见，还是选择平安信托。按照实力悬殊的情况来看，澳洲电讯选择平安信托本身就是一个大概率事件，哪边比较稳妥就选择哪一边，落袋为安。”钱文颖表示。

作为汽车之家文化缔造者和创始人之一，秦致曾对李想说过，如果竞购失败了最坏的结果就是走人。面对目前这样的结局，业内人士认为，无论是以秦致为代表的管理团队还是平安信托，双方的表现都很理性和职业。

但是因为灵魂人物变换了，未来汽车之家是否会按照既定的方向去发展，或者发展的好不好，钱文颖认为，还是存在许多不确定因素的，“毕竟企业归根到底，人才还是非常重要的。”

股权结构隐患

公开资料显示，截止到2016年2月底，澳洲电讯仍然持有汽车之家51.6%的股份，李想持有的股份仅有2.6%，秦致持股为2.9%。

汽车之家这种股权结构已经埋下了隐性风险。“管理层的股权比例被稀释到很低，是问题的根本所在。虽然秦致对汽车之家充满感情，但他无能为力。”钱文颖说，“解决这个问题，需要管理层慢慢将股权比例收上来，以提高他们的话语权。”

然而，在钱文颖看来，当时澳洲电讯开始与平安接洽的时候，秦致恐怕就是知道已经来不及了。“这得未雨绸缪，在事情没发生之前，汽车之家管理团队就应该考虑到这个问题，因为它的股权结构本来就有一个隐性的障碍在里面。汽车之家上市之前，其实造血能力蛮强的，那个时候就应该逐渐开始把自己的股权买回来。如今，大股东易主这件事情开始发生的时候，想去改变它的结果本身就已经晚了。”

话语权旁落意味着，无论面对澳洲电讯还是现在的平安，或者是平安之后某个股权收购者，汽车之家都存在控股权易主的可能。因为有可能这只是平安信托的一个财务性投资，所以汽车之家也不排除被当成一个产品出售。

尽管拥有控制权，只进行财务投资的澳洲电讯还是比较受汽车之家欢迎的，因为“汽车之家上市公司团队里不存在任何一名澳电的员工和前员工”。但汽车之家易主平安信托之后，情形恐怕就不太一样了。

实际上，创始团队和资本的博弈背后存在着一定的逻辑，天图资本合伙人张海燕接受记者采访时表示，“创始团队或管理团队当然希望保持对公司的控制，作为大股东（尤其是控股股东）的投资方如果对现有团队控制的局面感到满意，双方就不会有冲突；但如果不满意，无论是对业绩不满意，还是认为这种局面下自己的战略意图无法得到有效贯彻，就会谋求更换管理团队。但有的投资方有能力派出胜任的团队，有的派不出来。”

当然，有的收购一开始就是敌意收购，几乎和汽车之家管理层出局前后脚发生的万科王石遭遇逼宫事件还在发酵之中。去年年底，英国媒体曾评论“万宝之争”拉开了中国敌意收购帷幕，有分析师认为，所有权分散且股价具有吸引力的中国企业都应防止敌意收购。

“严格来讲，并不是只有敌意并购才能改善治理、创造价值。”张海燕说道，“敌意收购情况下基本不会完整留用原有管理层，因为就是这个管理层让公司的价值没有得到应有体现（在收购方看来）。而VC不会上来就想着换团队，因为投资溢价中相当大一部分就是为了团队的才能而支付的。”

平安信托以47.7%股份入主汽车之家似乎难逃敌意收购的范畴。“友好收购是双方董事会及管理层通过协商达成收购协议，否则就是敌意收购。”张海燕说。

方向协同悬疑

股权被过度稀释无疑对于创始人或管理团队对企业的控制权会带来致命隐患。有很多企业存在这样的问题，特别是很多初创型企业，因为需要钱，需要输血，但是，“从未来来看，企业有足够的资本去发展是一件好事，但是股权不断被稀释，也会造成创始人或者像王石、秦致这样的对公司充满了热爱的灵魂人物失去对公司控制能力，没有办法靠自己的热情去给公司做事情。”钱文颖说道。

这对创业型企业是一个警醒。钱文颖表示，“面对资本时，不能一味屈服和依赖，而是应该从一开始就要提升自己的运营能力和造血能力。拿到融资是好事，但是不能一味地希望靠融资一步步走下去，有很多企业一直到F轮都还是没有造血能力的，其创始人本身已经没有话语权了，公司战略方向可能都是要资本方说了算。”

平安控股汽车之家对汽车之家来说是把双刃剑，钱文颖表示，“平安在国内有相当大的车险用户，都说平安看上了汽车之家的流量，其实反过来平安还可以给汽车之家导入他们潜在的客户。事实上，平安在互联网的战略布局蛮大的，除了之前已经关掉的平安好车之外，平安这两年投了大大小小估计有二三十家汽车互联网相关企业，基本上整个产业链条都进行了布局，这些对于汽车之家发展汽车电商都可能产生协同作用。”

事实上，澳洲电讯并没有什么资源可以帮助到汽车之家，也不会过多干涉汽车之家的业务，但是平安可以给汽车之家支持和资源。钱文颖认为，“在业务层面，按照平安的做法，他们不会去干涉汽车之家未来的业务和战略发展，但是汽车之家现在的CEO、CFO本身就是平安系的，未来从长期来看，汽车之家战略发展的方向会越来越和平安在汽车互联网方向进行协同，这是很有可能的。”

网友普罗旺斯的紫玫在微博评论称，其实平安真正占据优势的并不是什么交易时机，而是平安信托拥有庞大的用户资源和在车险车贷方面丰富的经验，一旦入主汽车之家这将会极大程度地带动汽车之家的转型与发展。

总的来说，从情怀方面讲，汽车之家管理团队的离开行业内很多人觉得接受不了，也替秦致感到惋惜。但从商业上面来讲，也不能算是一件坏事。