腾讯经纬押注，55岁创业老兵收获一个IPO

来源：直通IPO 作者：邵延港

上市前，公司估值10亿美元。

一家中国独角兽企业在纳斯达克敲钟。 

美东时间8月16日，中国最大的数字化企业学习解决方案提供商云学堂，正式挂牌上市，成为中国数字化企业学习第一股。上市收入，云学堂收报10.02美元/股，跌8.91%，市值5.95亿美元。 

云学堂此次IPO发行价为11美元，发行227.3万股新股，募资总额为2500万美元。 

在这背后，是一位42岁重新开始的创业者13年的付出，终于实现了“做一件大事”的目标的故事。 

2011年，云学堂创始人卢睿泽（原名卢小燕），将前次创办的公司交给了同事，自己带着十来个人加入企业培训的在线教育赛道。踩中企业服务和在线教育两大热点，云学堂在资本市场如鱼得水，最后一轮融资的估值达到10亿美元，跻身独角兽行列。 

云学堂很早就计划在纳斯达克上市，今年2月获得证监会的境外发行上市备案通知书，云学堂赴美IPO进程加速。而上市，是公司发展历程上的一个重要里程碑，也是一个新起点。 

01

连续创业者的第一个IPO

卢睿泽是创业圈的老兵，他将自己的创业生涯分为“云学堂”和“云学堂前”。 

在云学堂之前，卢睿泽已经是一个成功的创业者。 

大三那年，还是学生的他就已经是公司副总，是班上最早用上BB机和摩托罗拉手机的人。1998年，好闯荡的他离开国企，开始创业，这是一家专门从事行业应用软件开发和技术服务的公司。后来，卢睿泽又通过收购和注资等方式成立了金图科技和汇知网络，其创业范围涉及软件开发和IT培训。 

卢睿泽曾在一次访谈中提到，第一阶段的创业，是想去赚更多的钱，到后来，更想在这辈子做一件大事。 

2011年，卢睿泽看到互联网的机会，觉得自己应该去做在线教育。 

做互联网，卢睿泽的本能反应就是顺着之前帮企业培训大学生的经验，把企业内训搬上网。于是，他关停了当时能够年招六七千人的IT培训学校，又从原来的公司挑了二三十个人另起炉灶，正式加入在线教育赛道，用互联网思维去做企业培训。 

但带着十来个人在苏州闷头干了一两年，才发现自己无论怎么试，做的还是以前那一套传统的东西。 

卢睿泽意识到，云学堂需要牛人，作为云学堂的创始人，他自己核心职责就是找人、找钱和看方向。后来他说过，上面这三件事情几乎占到了个人80％以上的时间。 

卢睿泽挖来的第一个人是当时中欧EMBA的校友丁捷，让她出任CEO，自己则背着双肩包去北上广深学习。据卢睿泽回忆，打动丁捷的是当时他的一句话：你有没有做过一家自己重度参与，能够做到行业第一，并最终上市的公司CEO。 

随着云学堂业务不断变化，卢睿泽再次挖来了比他小13岁的祖腾。祖腾是互联网教育圈的知名人物，曾创办教育垂直搜索学哪儿，还担任过前新东方网络运营部总监，负责新东方集团互联网业务；2014年离开新东方之后，祖腾再次创业，创办好学网并任CEO。加入云学堂后，祖腾从丁捷手里接过了CEO职务。 

在上市前，尽管卢睿泽在云学堂控制69.7%的投票权，拥有绝对的话语权，但卢睿泽说，云学堂从一开始就是为了聚拢人才，打造一个创业平台。因为他认为自己的优点是从0到1，而从1到10 则不是他擅长的事。他要做的就是为云学堂吸引更多的牛人，管住自己的嘴，充分放权。 

后来云学堂进来的几位高管也基本类似，卢睿泽将工作交给合伙人，自己则掌舵战略方向。2019年，前华为高管张军加入云学堂。云学堂的高管团队成为当时企业培训赛道上的“第一天团”。 

卢睿泽虽然是创业老兵，手里有资源，但做平台太费钱，原来的几千万很快就花完了，只能在资本市场上寻求风投。 

据悉，在上市前云学堂先后获得来自朗玛峰创投、SIG海纳亚洲、云锋基金、大钲资本、腾讯、经纬创投、红杉中国、弘卓资本等机构的共5轮投资，在在云学堂最近一轮E轮公开融资后，其估值超过10亿美元。 

上市前，卢睿泽持有云学堂16.9%的股份，联合创始人兼CEO祖腾及联合创始人丁捷分别持有云学堂2.4%及1.6%的股份。机构股东中，大钲资本持有云学堂20.1%的股份，为最大机构投资方，云锋基金、腾讯、SIG海纳亚洲、经纬创投和朗玛峰创投则分别持有15.1%、13.2%、7.1%、5.6%和5.3%的股份。 

如今，云学堂成功上市，卢睿泽这位创业老兵实现了自己的目标，也实现了对合伙人的承诺。 

02

企业培训赛道“突围者”

云学堂的上市，也意味着中国企业培训赛道的第一个IPO诞生。 

卢睿泽说，中国的数字化学习是从2015年才真正进入一个规模化发展的阶段，是中国最后一个未被大规模开发的重建地。 

在云学堂创立之初，彼时，涌入企业培训教育赛道的企业并不在少数，云学堂如何出奇制胜？ 

创业初期，云学堂独创企业培训BaaS（Business as a Service）模式作为行业切入点，做企业培训垂直服务，为企业提供包括平台、内容、咨询、课件制作在内的培训整体解决方案。为增加用户黏性，云学堂面向企业的 “企业大学” 和面向培训机构的 “机构网校” 都采取完全免费的战略。 

2015年6月，云学堂开始商业化，由原来的免费为用户提供服务转向付费服务。但在准备变现阶段，云学堂团队发现，中小企业的真正痛点是缺乏优质的课程，因此单纯提供工具的价值不大。 

于是，云学堂之后引入大批做员工培训专业化服务和咨询服务的人才加盟，把企业培训员工的方法体系融合到云学堂的软件和课程中去，形成了云学堂软件、内容和服务的“三驾马车”一体化的大战略。 

经过多年的迭代，如今的云学堂采用“软件+内容+服务”相结合的SaaS模式，为客户提供包括软件SaaS服务、内容解决方案服务、数字化企业学习运营服务在内的数字化企业学习解决方案服务。 

招股书显示，通过结合内部探索及对外合作，截至2024年3月31日，云学堂提供超过8200门课程，涵盖约20个行业，总学习时数超过20500小时，包括超过6800小时的专属课程。 

截至2024年3月31日，云学堂拥有2545家客户，覆盖约20个行业，其中订阅客户2434个，包括180多家中国财富500强企业，订阅客户按订阅收入计算的净收入留存率为106.1%。 

业绩方面，2022年、2023年及2024年前三个月，云学堂的收入分别为4.31亿、4.24亿和8322万元；毛利率分别为54.0%、54.1%和62.6%；此外，云学堂在2022年、2023年净亏损分别为6.15亿、2.2亿，而2024年前三个月净利润为3500万元，同比扭亏为盈。 

根据Frost & Sullivan的数据，2023年，从总收入、订阅收入和订阅客户数量来看，云学堂是中国最大的数字化企业学习解决方案提供商。 

卢睿泽此前曾表示，云学堂的目标客户群体是收入在十亿以上的大型企业，这样的企业有足够的预算花在员工培训上，对人才发展极其重视，对员工发展的速度和能力要求更高。另外，这家企业要有专业的培训团队，因为云学堂做的是一套专业化的人才发展体系。 

根据Frost & Sullivan发布的《中国数字企业培训解决方案市场研究报告》，千人以上企业是数字化培训的刚需市场，千人以上中国数字化企业学习市场2023年规模已经达到人民币572亿元，预计2028年将增长至人民币1398亿元，复合年增长率为19.6%。 

聚焦千人以上企业，已经是云学堂的既定战略，并且该战略推动云学堂商业化的成功。招股书显示，聚焦大企业客户后，云学堂成功降低了多项费用。在2023年及2024年第一季度，公司销售费用、研发费用和管理费用的总和均实现了显著降低，其中云学堂的销售及推广开支从2023年第一季度的5358.8万元降至2024年第一季度的3695.3万元。 

如今，中国的数字化企业学习产业仍处于起步阶段，行业分散，渗透率较低，云学堂当前的品牌优势在未来的竞争中也将释放能量。就像卢睿泽说，上市对云学堂来说是一个新的起点。