科技猎创业者看触控：时代的创新，与创业者的勇气
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这个被创业者创造的时代中，创新已经越来越快。甚至你会看到这样的情况——连资本都已经跟不上对创新的认知。
Tesla的电动车被低估过，马斯克曾差点因为融不到资而破产。腾讯被低估过，马化腾曾经为融资200万美元而熬红了眼。2012年的汽车之家，上市时4亿美金没有承销商接盘，如今市值冲破30亿美金。去哪儿路演也几经周转，公司价值在上市后才被逐渐认知。 而陈昊芝的触控，也正处于这样的节点上。 
他也一定也像当年的马斯克、马化腾、李想一样，有过犹豫和踌躇。这应该是所有真正创业者，有过的犹豫和踌躇。在创新的节点不被世界充分认知的时候，你是否有勇气坚持? 触控投资了很多钱，在引擎平台这项还未带来营收的“未来”业务中，导致了公司利润率下降。而这个对未来的创新，价值还未被充分认知(虽然应用商店中，排名前100的游戏，有50%都在使用触控的引擎)。导致了其市值被资本市场低估一倍左右。 (触控科技游戏业务价值超过6.7亿美元(中手游的市值)，引擎业务去年价值6亿美元(去年亚马逊曾欲以该价格收购)，两部分相加，触控科技有超过13亿美元的价值，但却被归为纯游戏公司，只能按5.4亿美元的定价上市。) 创业者注定是孤独的，不但要敢于创新，还是在敢于价值尚未被完全认知时，对自己价值的认定和坚守。创造一家上市公司，始于创业者的勇气，而敢于在等待最好时机中，把上市的梦想推迟，则需要更大的勇气，和创业者对自我价值的坚守。 在坚守之外，触控并不缺钱，所以有资本赌一个未来。 在决定延迟上市计划的那一刻，陈昊芝成为了一个最典型的“创业者”——自信、对时机的嗅觉、对自我价值的坚守，以及勇气。 触控上市是迟早的事，在真正价值被充分认可的那一天。
一个感同身受的黑马商圈创业者
以下附上陈昊芝内部邮件摘要。一个创业者，对超前于时代创新的自我价值阐述： 1、单纯游戏收入的美国市场估值模型，一个年净利润6-8亿规模的公司，刨除现金资本市场给出的公司定价1亿美元不到。相当于利润1倍的PE。 2、考虑前一点，我们幸运很多，因为我们的移动游戏业务利润资本市场愿意给出2015年利润8-10倍的PE，这已经远高于端游公司的估值水平了。同时，我们以刚刚上市的聚美作为例子，资本市场给出2015年聚美利润预期的PE是多少呢?17倍。因为电商业务在游戏和平台型业务之间，聚美又是电商中高利润、女性用户群可持续消费的一种特征，最重要的是聚美在女性化妆品电商市场是老大。因此PE在游戏和平台之间偏平台定价 3、假设按照我们2015年利润预期6000万美金，投行根据他们的预测给我们打个折，按照90%完成度算5400万美金，给予我们8-10倍的PE我们上市按照10倍是5.4亿美金的市值。 如果以2014年Q1作为可比数据，我们仅游戏业务有3500万以上的净利润，我们还有引擎及开发者平台的业务需要持续投入成本，这部分成本对冲了游戏业务的利润。又因为我们目前基于引擎的平台化还没有实际收入体现，所以无论2014年还是2015年都无法计入我们平台收入作为财务预测，这是我们非常难受或者说吃亏的。 因为开发引擎，价值被低估一倍 仅游戏业务我们大于6.7亿美金市值的业务，仅引擎业务1年前Amazon给我们开出引擎收购的Term是6亿美金(当时我们还不是全球第一)，两个部分相加有超过13亿美金的公司价值，我们却只能被认定为纯游戏公司，且利润低于同行，按5.4亿的定价上市。 触控的公司股权一直是很控制的，虽然我们期权的授予量看起来不大。但是对于至今总共只设定了1.6亿股的触控，我和 Gary在过去路演和上市准备过程中一直期望公司在10亿美金以上上市，甚至是15亿美金以上，这样大家拿到的期权会在上市的时候有机会1:1转换成公司股票，最不济2:1，随着股价的上涨现在的期权也是货真价实的。 如果我们现在上市这个比值很可能是4股合1股，的确我们相信公司上市后会大幅上涨(投行也这么看，因为我们还没有开始路演已经募得1.5倍左右的募资规模，投行对我们的判断可能是6、7倍的超额认购。我们如果想上市已经具备了所有条件。 暂缓上市 我和Gary还是决定暂缓上市，保持F1即公开递交的状态，也就是保持随时可以重新上路的状态，但给自己几个Q的时间把业务和利润质量进行一个梳理。 到香港10天的时间，我增加了对于资本市场的敬畏和理解，但同时也去除了对于IPO过程的恐惧。刚到香港的时候对于如此恶劣的市场环境感到悲观。因为中概股在过去2个月中普跌40%包括腾讯都跌去了27%。可10天的时间，我们看到非常多的投资人对我们平台和引擎概念的认可，但是没有收入支撑，他们不可能给出超出市场普遍认知的定价方式。 这里包括我们现有投资人及一些策略投资人都争先恐后的下单，给我们最大的支持。 而另一方面如果按照这个价格上市，我们将成为过去5年来成长速度比利润规模比公司业务的长期PE最便宜的公司，我们的估值比实际价值是0.05，所以我和Gary之前是通过招商银行贷款1000万美金希望购入自己的股票，因为太便宜了)，买入即意味高额回报，可他们告诉我，市场环境和公司的阶段就是这样，你们没有准备好，就必须面对。 我和Gary在这种环境下选择延缓上市，但这个选择需要能得到大家的理解和支持 我们现在和投行重新核算我们的预期，一方面是平台业务预期无法计入，因为还没有财务体现，一方面是目前上市的过程需要延后1个月，但估值不一定会提升多少。只是年内的收入规模压力下调后我们有更多空间推动平台业务。 惨胜如败，我只要大赢 我和Gary回来之后，会集中资金和资源在游戏业务及平台业务的优质业务和优质团队上，同时会拆分游戏业务及平台业务，平台业务提高研发、运营、产品的有效性和效率，实现收入模式的突破和快速增长。游戏业务我们已经摸索到一些有效并且可持续的产品和业务模式，我希望触控游戏真的可以让用户认可，让我们自己为之骄傲。 在上述的过程中，我希望可以让有利润的团队获得更高的回报，让有预期的业务及团队获得更有效的资源和支持。 昊芝 |