用数据化的方式解析投资条款之二：过桥贷款

请大家耐心往下看，今天讲的过桥贷款是股权融资中的一个技巧，对于投资方和创业公司往往是双赢的。过桥贷款指的是在投资方发出 Termsheet 之后，在极短的时间内，给与融资公司一笔很小的贷款，用于企业持续经营或者迅速推广；在融资完成后，这笔贷款往往会转成投资款。说是贷款，但是过桥贷款往往无息或者低息（年利率小于等于 10%）。

对投资方：Termsheet 虽然有单方面保护投资人的排他性条款，但是这个保护的法律效力极弱。如果对于一些争夺很激烈的项目，融资公司即使签订了 Termsheet，也有可能因为被其他投资人追逐并以更高的价格诱惑，出现随时反水的问题。投资人祭出 Termsheet 可以起到部分锁定项目的作用，类似于娶媳妇交聘礼的感觉。

对融资方：Termsheet 虽然签订了，但是落袋为安钱到帐仍然需要经历尽职调查、法律文件准备和交割等程序，往往一个月以上的时间；特别是在要做 VIE 架构的情况下，这个时间会被拖长到数月。一笔过桥贷款的注入，可以让公司在现金流上不会出现问题，甚至可以放心大胆地去做推广，而不会贻误战机。

一、用数据看过桥贷款

从 2008-2015年，投资项目中使用了过桥贷款的概率为 18.3%，算是比较普及。其中从 2008-2011年，该概率持续下滑，猜测主要原因为：从 2008年 开始逐渐有 VC 使用过桥贷款来锁定项目，但是金融危机及企业诚信的问题，许多过桥贷款都出现了项目不交割同时就要不回来贷款的情况，所以过桥贷款的使用比例持续走低。但是从 2012年 开始，因为市场回暖（特别是移动互联网及 O2O 等大方向的出现），投资人又开始大量使用过桥贷款来抢夺项目，同时创业公司的项目越来越烧钱，对过桥贷款的需求非常强烈，所以在 2013-2015年 都在一个比较高的水平。

过桥贷款的每笔平均额度为 $1.4Mn，占投资额的平均比例（=过桥贷款额度 / 投资额度 x100%）为 21.7%，占投资额的最大比例为 60.0%，占投资额的最小比例为 5.6%。

二、技巧分享

最后给融资的创业者一点小建议，如果在拿到 Termsheet 后，在确定跟这家投资人往下继续发展的情况下，衡量好自己的现金流和发展计划，可以考虑要求一笔占投资额 20%-40%的过桥贷款，这样自己在做业务的时候就比较从容，不会太被融资以及现金流的事情分心。

同时分享一个我朋友的真实案例：一个好朋友在今年1月 底拿到一个 Termsheet，投资人告诉他在过年前能够完成所有工作（尽职调查、法律文件撰写、搭建 VIE 结构以及交割）并投资款到账，而他的现金流只能撑到 3月 中，所以他觉得放心了。我就建议他立即要求一笔过桥贷款，根据经验估计这个投资在 4月 中之前是很难交割的，中间 2 周的春节长假还会进一步拖慢整个流程。最后他听取这个建议，在春节前从投资人那里拿到过桥贷款（占投资额的 30%），顺利推动企业发展并最终拿到投资款。