今年第一家消失的PE：卖了470亿

来源：投资界（ID：pedaily2012） 作者：周佳丽 纪桂子

VC/PE大洗牌。

世上再无霸菱亚洲了。

投资界获悉，昨天（3月16日），瑞典私募股权公司EQT（殷拓集团，下称：EQT）宣布已就收购霸菱亚洲投资基金（Baring Private Equity Asia，下称：BPEA/霸菱亚洲）达成协议，以68亿欧元（约合人民币470亿元）的交易总值，获取霸菱亚洲控制旗下基金的普通合伙人实体——霸菱亚洲管理公司的100%股权，并可收取部分现有基金以及未来一切新基金的超额收益。

至此，这家驰骋25年的亚洲PE巨头正式易主，霸菱亚洲成为绝唱。

成立于1997年，霸菱亚洲是亚洲前三大私募基金公司之一，旗下资产管理规模达177亿欧元（约合人民币超1200亿元）。风投女王——徐新，就曾是霸菱亚洲的早期员工，当年她孤注一掷投向网易为霸菱带去8倍收益，至今仍为经典。而EQT，则是一家欧洲PE豪门。1994年，背靠财力雄厚的瑞典瓦伦堡家族，瑞典银瑞达集团正式创立EQT，近30年来，EQT管理着超过700亿欧元的资产。

眼下，大洗牌正在VC/PE行业上演，谁又会是下一个被收购的对象呢？而更有意思的是，正值俄乌大战轰轰烈烈，在这样的的大动荡背景下，以EQT为代表的的欧洲财团并未改道美国避免，而是依然热烈拥抱亚洲，乃至于充满潜力的中国。

01 昨天，霸菱亚洲被卖了欧洲PE巨无霸掏出470亿

EQT霸气给出68亿欧元，促成了这笔史诗级的大收购。

投资界拿到了更多交易细节：68亿欧元（约合人民币470亿元）的交易总值在以无现金、无负债为估值前提（已考虑合理水平的运营资金）下将由两种方式交付，其中约53亿欧元将以1.912亿股新增发行的EQT普通股形式支付，即对应着16%的股权稀释，剩下的15亿欧元则以现金支付，预计将于2022年第四季度完成交割。

这一次联手后，EQT将获取霸菱亚洲控制旗下基金的普通合伙人实体霸菱亚洲管理公司的100%股权，并可收取部分现有基金的超额收益，包括霸菱亚洲第六号基金25%的超额收益，以及霸菱亚洲第七号基金35%的超额收益。而从霸菱亚洲第八号基金开始，EQT将投资并有权收取霸菱亚洲未来一切新基金之35%的超额收益。

至此，一个瞄准亚洲的全新巨无霸投资平台正式诞生。EQT目前管理着超700亿欧元的资产，霸菱亚洲则管理规模为177亿欧元，经此合并，一家超877亿欧元（约合人民币超6000亿元）管理规模的超级PE由此形成。

组织架构上，EQT Private Capital将分为两部：其一，BPEA Private Equity 将与EQT亚太团队合并成立新的——BPEA EQT Asia，另一分支则为EQT Private Capital欧洲和北美团队。日后，BPEA EQT Asia将提供类似目前EQT Private Capital 欧洲和北美所提供的全方位投资策略服务，范围涵盖风投至长青业务。

原霸菱亚洲创始人及首席执行官庄佳诚将担任BPEA EQT Asia负责人，管理EQT在亚洲的Private Capital业务并直接向EQT首席执行官兼管理合伙人Christian Sinding汇报。庄先生亦将加入EQT的全球执委会（Executive Committee）。

业务方面，霸菱亚洲旗下的房地产投资业务将与EQT Exeter合并，以单一平台于全球营运。自EQT于2021年四月收购Exeter Property Group后，EQT Exeter在全球快速增长，包括于2022年1月通过收购Bear Logi进一步扩展亚洲业务。通过与霸菱亚洲房地产业务合并，EQT Exeter将极大扩张其在亚洲区内的本地市场布局。同时，EQT Infrastructure将继续在全球（包括亚洲）营运，预期将受惠于霸菱亚洲的强大本地业务网络，助力其业务发展。

交易完成后，EQT将在亚洲拥有超过200亿欧元的已投资资产管理规模，覆盖Private Capital与Real Assets业务，其团队将遍布全球25个国家，合共占全球GDP总额约80%。

走出泛亚洲投资市场布局的重要一步，EQT首席执行官兼管理合伙人Christian Sinding表示：“扩展亚洲市场布局是EQT在上市时定下的主要战略目标之一，而霸菱亚洲作为区内一家具稳健根基、表现优异的投资公司，正可助EQT提升全球投资平台，并把握亚洲私募市场的结构性增长机遇。霸菱亚洲不但与EQT文化和理念高度契合，合并后可为EQT提供独特机遇，发展成为拥有完善亚洲平台的世界级私募市场投资平台。”

于霸菱亚洲而言，这同样是一个里程碑式转折点。庄佳诚表示：“这次联手对双方而言都是重大的机遇，将提升我们为客户创造优异回报的能力。通过结合霸菱亚洲在亚洲的坚实业务基础及EQT在全球医疗健康与科技等行业的经验、专有的数字化转型与数据分析资源，以及在可持续发展领域的领导能力，我们将打造出一个具备市场差异化优势，在亚州以至全球均具有高竞争力的私募市场投资公司。

面对当下充满不确定性的市场环境，他进一步指出：私募股权的未来在于，无论外在环境如何，都能通过采取积极持有策略帮助企业于整个周期内实现彻底的变革，并持续为客户带来优异的投资回报。

02 徐新老东家：25年执掌1200亿世上再无霸菱亚洲

风投江湖依然流传着霸菱亚洲的传说。

“风投女王”徐新，就曾是霸菱亚洲最早一批的员工。1998年，徐新加入霸菱亚洲，任中国区董事总经理。来到霸菱亚洲的第二年，她就以500万美元入股网易。但当2000年互联网泡沫到来时，网易股价下跌，徐新也在这一年经历了她人生中最艰难的时刻，但她还是毅然顶住了董事会的压力，坚定地不贱卖网易，选择耐心等待，最终赚得了8倍的投资回报。2005年，徐新离开霸菱亚洲创立了今日资本，开启了她风风火火的霸气投资生涯。

继续说回霸菱亚洲，其前身是霸菱投资公司，它在1995年被ING（荷兰国际集团）收购。两年后，霸菱亚洲成立，正式成为一家独立的直接投资机构。资料显示，在霸菱亚洲的第一期基金中，ING还出资了2500万美元作为种子基金。但到了2000年前后，霸菱亚洲的投资团队实现了管理层收购，ING便不再是其后面几期基金的LP。

霸菱亚洲最初成立的两只基金主要投向了亚洲范围内的数据通讯和信息技术公司，并且主要集中在企业的早期、扩展期和回购阶段。

2006年初，霸菱亚洲开始启动筹集旗下第三支基金，募集资金是4.9亿美元，投资策略继续秉承了其以往的风格，投资中国、日本、印度、新加坡等国家和地区需要资本进行业务拓展或管理层收购的中型公司。

到了霸菱亚洲的第5支基金，其募资规模已经达到了惊人的24.6亿美元，这比之前三支基金加起来的总额还要多。不同于以往，这支基金超3成资金都投向了大中华区的企业，包括了中粮集团旗下的中粮肉食投资有限公司。这也是霸菱亚洲第一次投资于国企，出资额超过5000万美元。

在这之后，霸菱亚洲步履加速，资产规模不断跨越新的里程碑。时至如今，霸菱亚洲旗下资产管理规模达177亿欧元（约合人民币超1200亿元，195亿美元），已完成超100笔投资交易，总投资收益倍数（gross MOIC）2.6倍。

在中国，霸菱亚洲也留下了不少精彩的投资故事。除了徐福记、巨人网络等公司之外，霸菱亚洲在中国耳熟能详的最近一笔投资出自于京东健康。2019年，霸菱亚洲参与了京东健康的10亿美元A轮融资，这笔投资使其在IPO前持有京东健康3.16%的股份，是仅次于高瓴的第二大外部机构投资方。

短短20余年，霸菱亚洲已经成为亚太地区规模最大的资产管理集团之一，也是亚洲范围内最为成功的基金之一。而选择卖身EQT，在于他们不约而同地看向了同一个地方，在那里他们试图实践1+1大于2的理论。

03 VC/PE大洗牌欧洲财团用脚投票，去亚洲

更具震撼力的是，EQT集团身为欧洲最大的财团之一，历来被视为风向标，此次却大举重仓亚洲。

所谓时势造英雄。近期受到俄乌战争等大变局影响，股市一度出现暴跌，投资者的心态同步受到影响。数据统计，2月24日至3月14日，纳斯达克综合指数下跌了6.6%，英国金融时报250指数上涨了1.1%，日经225指数下跌了2.6%，香港恒生指数下跌了14.7%，上证综指下跌了6.0%。

通常而言，战争之下全球资金往往会寻找最安全的避险地，往往会涌向美国。但此时EQT果断出手，已经用脚投票来了——他们看好亚洲市场。

正如EQT首席执行官兼管理合伙人Christian Sinding谈并购时所说：“此次与霸菱亚洲联手为EQT实现了具规模的泛亚洲布局，是我们达到覆盖全球市场的关键的一步，对此我们感到非常振奋。

这并非孤例。新冠疫情爆发以来，KKR、黑石等PE巨头都在毫不犹豫地重仓亚洲。论决心，谁也不输谁，他们纷纷募集了投资亚洲的巨额私募股权基金。

2021年4月，KKR 亚洲四期基金募资150亿美元，一举成为投资于亚太地区规模最大的私募股权基金。并且在这只基金中，KKR的自有资金和员工跟投即高达13亿美元。不止LP愿意豪赌，机构内部同样愿意豪赌。

而今年2月，黑石也正式关闭了第二只亚洲基金，规模为110亿美元。和其2017年底成立的第一只规模23亿美元的亚洲基金相比，规模足足翻了近5倍。同时，黑石还计划将亚洲财富管理团队扩大一倍，希望 “为符合条件的亚洲个人投资者提供创新的财富管理方案”。

黑石掌门人苏世民对中国蓬勃发展的科技行业信心十足。“在科技领域，中国毫无疑问正成为世界领先者。” 他也曾提到，“随着中国发展的愈加成熟，越来越了解科技、生物及相关行业，你就会看到一个非常强健的行业诞生。另外，医疗健康在中国的推广激增，已经成为一个利润可观的行业。”

此外，我们也看到了VC/PE行业一个崭新的趋势——合并。

无论是来自美国、大洋洲还是欧洲的资管巨头都在寻找机会，趁机将猎物收入囊中，被并购的对象也从美国蔓延到亚洲。而当资管巨无霸都开始沦为被并购的对象时，一线机构如何持续保持卓越，二线机构如何力争上游又变得更具挑战性？问题摆在所有人的面前。

这是一个前所未有的动荡时代，一切皆有可能发生。