新东方退市路径隐现或私有化

来源：南方都市报 作者：方南 肖昕 实习生 卫琳 褚雨枫

导读：“大家看《中国合伙人》，本来三个人打架，突然上市了，三个人就和好如初。真的是这样吗?绝对不是。”在“第三届中国民办培训教育行业发展高峰论坛”上，新东方教育科技集团董事长兼首席执行官俞敏洪毫不讳言称，“我到今天还对新东方上市感到后悔。”与以前“后悔上市”“说说而已”颇为不同的是，坊间盛传，已有p e与新东方密切接触，洽谈“私有化”事宜。

“我一直认为，如果我不上市的话，今天的新东方将会更好。”俞敏洪仍在和上市“较劲”。cfp供图

电影院里的灯光褪去后，人们的视线从《中国合伙人》的“新希望”(以新东方为原型)的励志创业故事，又渐渐回到新东方遭遇“美国证券交易委员会(s e c )调查”、“浑水做空”、关闭教学点……的现实面上来。

“大家看《中国合伙人》，本来三个人打架，突然上市了，三个人就和好如初。真的是这样吗?绝对不是。”在“第三届中国民办培训教育行业发展高峰论坛”上，新东方教育科技集团董事长兼首席执行官俞敏洪毫不讳言称，“我到今天还对新东方上市感到后悔。”与以前“后悔上市”“说说而已”颇为不同的是，坊间盛传，已有p e与新东方密切接触，洽谈“私有化”事宜。

所谓“私有化”，就是上市公司控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使公众公司变为私人公司。在这方面，俞敏洪出手也很快。据公开财报披露，截至20 12年10月20日，新东方高管已经完成3300万美元的股票回购。紧接着，新东方董事会又授权公司在2013年4月29日至7月31日之间，回购价值最高达5000万美元的股票。

相比股价1美元左右提出私有化的安博教育，新东方现在20美元左右的股价，对于实际控股股东来说，回购股权价格似乎太高了。而新东方公关人员也照旧语焉不详，“公司内部尚未提及‘私有化’事宜。”

闪烁其词背后有何深意?俞敏洪究竟想不想、能不能让新东方私有化?

“大而美”的破灭

6月6日上午，烈日炎炎的广州，南都记者来到五山路华晟大厦的新东方报名点，现场只有一名前台人员，没什么人进出。南都记者又来到位于五山科技广场的新东方校区，该校区紧靠华南理工大学，除了接受咨询和报名外，还设有上课教室。不过这里同样寂静无声，走廊上标明为“教室”的几个房间均关着门，未见有学生出入。南都记者又来到新东方位于城建大厦的v ip学习中心，情况也大致相同。

“寒暑假的时候才是旺季。”一位新东方员工向南都记者表示。不过，物业租着，人员雇着，电灯开着，分分秒秒都是钱。作为一家在美国纳斯达克上市的企业，新东方(n y se：ed u )的财务状况自上市的那一天起，便暴露在所有人面前。成本与营收上的变化，人们都看在眼里。潮起潮落，冷暖已不只是自知。

4月24日，新东方公布的2013财年第三季度(2012年12月-2013年2月)财报显示，净利润2800万美元，同比增加25%。而此前一个季度新东方刚刚经历了亏损，利润为-1577万美元。作为扭亏为盈的代价，新东方董事会主席兼ceo俞敏洪表示，当季共关闭22个教学中心，同时新开11个学习中心，累计裁减了1200名员工。

大幅收缩战线，这像是对资本市场盈利要求所作出的妥协。而事实上，新东方收缩之前的大扩张，也是另一种性质相近的妥协。

新东方官网资料显示，截至2012年5月，新东方在全国49个城市设立了55所学校、7家产业机构、32家书店以及600多家学习中心，累计培训学员近1300万人。但“仅仅是过去的4个季度，新东方就开设了238家学习中心。单季的学校数量增长超过40%”。长期关注教育产业的分析师李莹用“非常恐怖”形容新东方的扩张速度。

显然，新东方曾希望通过快速扩张，做大整体销售额，从而扩大市场份额，提升整体的经营利润，取悦资本市场。但不想适得其反。

“以前新东方大班可以做到400-500人的规模，开班的成本仅为3000元左右，差不多是中小机构的一半。但现在，市场需求变了，大班能做到100-200人的规模就很了不起了。”新东方讲师马华(化名)说，学生越少，老师、房租的单价成本就越高，利润自然就被摊薄。

俞敏洪事后总结说，新东方新近开了200多个教学点，“过去十九年只开了500个教学点都不到，大家想想增加了多少租金的投入以及人员的花费?大家马上可以看到它给新东方带来的后果是什么。从前年的下半年到去年的上半年，新东方一正一反亏损四个亿人民币，当然整体上新东方还是赚钱的，但如果沿着这个方向持续走下去，新东方三年就被折腾完了。所以，发展并不等于‘大就是好’。”

“教育是长期的事，盈利是短期的事，两者本身就是相违背的。”谈及为业绩而扩张，又因业绩而收缩，北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩向南都记者表示，这种压力很大，还会导致教育质量、培训质量或公司产品的质量下降。

同时身处于教育行业和资本市场中的新东方，如何调和两者之间的矛盾?不止新东方，很多已上市或想ipo的国内教育机构都会遇到这样的问题。如何解决?在新东方高管的相关言论中，出现频率最高的当属俞敏洪常挂在嘴边的“后悔上市”。

那么，有“后悔药”吗?有，私有化。

后悔上市

“新东方上市，带了一个好头，也带了一个坏头。”在2011年3月的“首届中国民办培训教育行业发展高峰论坛”上，俞敏洪由新东方上市后的种种变化谈起，深刻反思了当前民办教育存在的诸多问题。业界普遍认为，当时新东方已上市数年，俞敏洪看透了其中的利与弊，于是“语出惊人”。但实际上俞敏洪口中的“后悔上市”对于新东方人来说，早已是旧闻。

“新东方上市对整个集团影响都挺大的。”曾在重庆新东方工作的赵先生告诉南都记者，新东方上市后不久，自己去北京集团培训时就听老俞在大会上提到，对在纳斯达克上市感到非常后悔。

南都记者多次拨打俞敏洪手机，一直无人接听。此外，新东方集团执行总裁陈向东也以“对外发布信息、观点有严格的把关程序，需走公关途径”为由，婉拒了采访。南都记者联系新东方公关部门，相关负责人表示暂时安排不了俞敏洪接受采访，并建议从俞敏洪及新东方其他高管的公开言论中寻找答案。有意思的是，由所谓“高管言论”所构成的“答案”，弥漫着矛盾的气氛。

今年3月，爆出2013财年二季度亏损的新东方传出消息称，俞敏洪正在和阿里巴巴洽谈，考虑对新东方进行私有化。紧接着，新东方股价连续三个交易日大幅上涨。但对此陈向东却回应媒体称，“完全是无稽之谈。”到了2013财年第三季度财报公布时，新东方c f o谢东萤又在分析师电话会议上承认，新东方2012年考虑过退市，称再ipo并不困难。

而就在不久前的“2013中国民办培训教育行业发展高峰论坛”上，俞敏洪仍在和上市“较劲”：“到现在为止，我也认为上市不是新东方最好的选择……我一直认为，如果我不上市的话，今天的新东方将会更好。”

综观“新东方私有化”的言论，揣测的多，落实的少。对于私有化甚至私有化的想法，其实俞敏洪本人未曾提及。

vie谈虎色变

俞敏洪和新东方的故事具有特殊的气质———草根、曲折，在特定的时间与大环境中，梦想照进现实。实际上，“上市”、“私有化”这类资本市场上的事，只有利益间的纠葛，要求绝对的理性，哪有电影中那么潇洒。去年新东方遭遇的“se c调查”及“浑水质疑报告”这两枚重磅炸弹就是典型的例子，而例子背后呈现出的“死结”更令人畏惧。

2012年7月11日，新东方宣布，其已通过简化“北京新东方”的股权结构进一步强化了公司的企业架构。公开资料显示，北京新东方是新东方的可变利益实体(v ie)，在股权结构简化前，主要由11位注册股东持有。而调整后，北京新东方股权已全部转移到俞敏洪控制的实体下。

这一动作引起了se c的警觉。六天后，新东方在四季度财报中称公司于7月13日收到se c关于v ie股权变更的调查函。当日，新东方股价暴跌34%。