百果园的老问题，上市也难解

 来源：斑马消费（ID：banmaxiaofei），作者：陈晓京

盈利水平薄如纸

街边水果店的水果越卖越贵，以往论斤称的水果，现在只能论个买了。好不容易吃上一顿水果，还不免被刺得一身肉疼。 

回去扯开消费清单，动辄十几、几十块一斤的售价稀松平常，水果店应该赚翻了吧？其实不然。 

百果园和洪九果品是国内两大水果销售巨头，无论从货源、物流到渠道网络，在当前水果消费市场应该有较大话语权。即便这样，这两家企业也不太赚钱。

2021年，这两家企业年收入规模均过百亿，而拿到手的利润，只有收入的一个零头。 

去年，百果园实现销售102.89亿元，净利率仅2.2%；今年上半年实现收入59.15亿元，净利润也才1.9亿元。 

这就揭开了水果消费市场广泛存在的某种现实：消费者吃不起水果、种水果和卖水果的都不赚钱。百果园这类水果商们，忙忙碌碌干了一年，只相当于挣了点搬运费。 

所以，将赚取暴利的板子打在水果商身上，并不公平。那么，水果终端售价与田间地头收购价相差数倍甚至十几倍，到底是哪个环节出了问题？ 

水果消费有着高频、刚需的消费特征，看上去很性感的生意，其实覆盖的环节繁多，种植、采摘、分拣、物流运输、分销等，每一步都得非常小心，哪一个环节出了纰漏，直接决定这单生意是赚是赔。 

国金证券曾有研报分析，作为非标农产品的水果，从种植端到零售端涉及多道工序，大部分分销商只能覆盖一部分，从而形成高度分散、冗长的供应链条。 

单从运输环节来看，国内水果冷链运输，就是一个短期内无法突破的短板。 

根据公开数据，2021年，我国果蔬类冷藏运输率22%，远低于发达国家95%的平均水平；而在运输过程中，损腐率在15%左右，远高于发达国家的5%。 

与蔬菜行业类似，中国传统水果行业历来在分销环节加价获取利润，环环相扣的价格传导，一斤水果千里迢迢卖到消费者手里，就便形成了“水果刺客”。 

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年水果零售额计，百果园已是中国第一大水果零售商，也占中国总市场份额的1%。 

尽管中国水果消费市场规模足够庞大，从事水果销售企业也不少，谁都绕不开行业痛点。 

百果园希望自己是第一个吃螃蟹的人，试图通过布局全产业链条来解决这些痛点。在种植端与果农合作，引导水果产品标准化；另外，通过品牌赋能、数字化建设等，减少分销环节和水果损耗。 

本次赴港上市，公司拟将募资用在上游与果农深度合作、扩大采购网络、加强物流仓储管理能力以及加强数字化建设等。 

理想很丰满，现实很骨感。从主推加盟的轻资产模式，到深入全产业链将模式变重，企业也在将受承受更大的成本压力。 

2019年-2022年上半年，百果园销售成本占总收入的比重分别为90.2%、90.9%、88.8%和88.5%。在这里面，主要为水果采购成本的存货销售成本均在95%以上，运输费用占销售成本2%左右。 

在成本压制之下，公司盈利水平薄如纸。或许正是尴尬的盈利水平，公司上市进程一再受挫。 

2020年6月，百果园就曾向证监会国际部提交申请，计划在香港上市，后来改为计划在A股创业板上市，直至今年5月再度冲刺港股，终于于日前通过聆讯。 

百果园死磕上市的过程，也显示出自身的焦虑。水果市场加盟连锁模式、微利运行、市场竞争大等市场格局，都需要公司尽可能跑马圈地。 

早在2015年，百果园创始人余惠勇就曾放言，要在2020年开到1万家店、年销售规模达400亿元。然而7年过后，野心依旧遥不可及。 

截至最后实际可行日期，百果园线下门店5643家，其中加盟门店5624家，自营门店19家。在加盟门店中，4575家由公司管理，1049家由区域代理管理。 

2019年-2022年上半年，这些公司管理的加盟门店贡献收入占比分别为约87.9%、84.6%、81.3%和80.3%。 

公司在2018年首开特许加盟业务，此后几年门店规模、销售额均实现高速增长，带来的问题陈出不穷。此前，公司加盟门店利用变质水果做果切、售卖隔夜果切水果等乱象被曝出，引发轩然大波，品牌形象大打折扣。 

百果园定位高端水果连锁零售，不仅要卖水果，还要赚加盟费、特许经营费等，还通过为加盟门店提供财务支持，获得利息收入。这也是加盟门店毛利率，远低于自营门店的重要因素之一。 

先于百果园登陆港股的洪九果品，业务就相对简单，定位于分销商，客户主要是B端批发商、大型商超等，销售效率更高，也为自己留出可观的利润空间。2022年上半年，洪九果品净利率12.01%，是百果园近4倍。