刚刚，一年卖出10亿杯的茶百道，IPO了

来源：东四十条资本（ID：DsstCapital） 作者：喜乐

先恭喜奶茶消费者们，再一次将一杯奶茶喝进了IPO。

2024年4月23日，茶百道港交所成功上市。茶百道发行价17.5港元/股，共发行1.48亿股股票，共集资25.86亿港元，是今年截至目前港股募资最大规模IPO。截至发稿前股价12.5港元/股，市值184.7亿港元。

近一年来，已经有不少茶饮品牌宣布计划IPO，光是2024年，沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城都向港交所递交了招股书，新茶饮赛道迎来了一波上市潮。不过，递交招股书只能算是叩响了二级市场的大门而已，离真正迈入资本市场还有一段距离，但这次茶百道终于正式打开了这扇大门。

80后夫妻创业，门店逼近8000家

爱喝奶茶的朋友应该很熟悉茶百道的名字，一年能卖出10亿杯，不少门店甚至全天候24小时营业。

茶百道的发展史也是一个很浪漫的创业故事。创始人王霄锟据说出身成都茶商世家，大学毕业后就成为一名茶艺师，其妻子刘洧宏对茶饮也颇有研究，两位80后看到了现制茶饮的商机，于是2008年他们在成都温江二中附近开了茶百道的第一家门店，以学生为主要消费群体。

当年的茶百道无疑是名副其实的“夫妻店”，而现在茶百道开遍全国，离“万店”数量也相差不远。再加上今天完成IPO，继奈雪的茶这位“新茶饮第一股”后，它还是在一众同行的激烈竞争下夺下了“新茶饮第二股”的头衔。

在新茶饮赛道，奶茶品牌层出不穷，哪怕是前辈们已经打响了自己的知名度，依然有新玩家不惧残酷涌入这条赛道。不过品牌多是多，茶百道还是名副其实的行业老三。

这位行业老三，在2023年里卖出了10.16杯奶茶，门店总零售额达169亿元。根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。

第二名古茗的市场份额为7.8%，行业老大蜜雪冰城占市场份额的17.8%，五大市场参与者（蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨4.2%、书亦烧仙草3.4%）总共占据40.0%的市场份额。说句题外话，这么一看，新茶饮赛道卷归卷，剩下的60%市场份额足够吸引新的玩家豪情壮志了。

茶百道能够拿下行业老三的位置，还要归功于它强悍的开店能力。根据招股书，截止到2024年2月18日，茶百道在国内共有7927家门店，逼近8000家。这其中有99%的比例是加盟店，直营店只有6家。也因此从加盟中获得收入，也是茶百道的主要收入来源。

茶百道的加盟速度有多快？2019年，茶百道加盟店差不多600家，2020年突破了2200家，2021年开了2835家，较2016年的100家跃增了70倍不止。根据招股书，茶百道从加盟商身上拿走了高达总营收95%的销货收益，以及占比4.1%的特许权使用费和加盟费。

按经营分部划分的话，茶百道的各分部收入都在增长，但其中销售货品及设备业务的收入提升最为明显，占比从2021年的83.6%提升至2023年的90.5%。

从门店分布的城市来看，茶百道在新一线城市数量仍占最大比例，占比为26.9%。四线及以下城市数量占比明显上升，从2022年末的19.7%增加至22.2%。

在各大赛道，加盟店越多，关店数量也越多是常见的现象，茶百道倒是个例外，它虽然不断地在扩张门店，其闭店率却不高。据弗若斯特沙利文报告，2021年至2023年茶百道的闭店率分别为0.2%、1.1%及2.3%，远低于行业平均水平。

这说明茶百道已经形成了自己的护城河，在消费者体验中稳定了消费者心智，这在卷出天际的新茶饮赛道实属不易。

门店的增长带来了营收的增长。根据招股书，2021年至2023年，茶百道分别实现营收36.45亿元、42.33亿元和57.06亿元；同期净利润分别为7.56亿元、9.54亿元和11.39亿元；同期的毛利率分别35.7%、34.4%及34.4%。

在收入比例中，2021年至2023年，茶百道外卖订单零售额从61.14亿元增长到99.815亿元，线上销售占比为59.03%，近60%收益来源于外卖，“茶百道会员计划”积累了超过6600万名注册会员。

茶百道的闭店率低于行业平均水平，它的净利率也位于行业顶尖水平，近三年均高于20%，同期分别为7.8亿元、9.6亿元及11.5亿元，复合年均增长21.6%。

首轮公开融资9.7亿元，估值近180亿

茶百道的“百亿独角兽”称号来的其实挺猝不及防的，因为直到2023年6月其才开启了首轮融资，也是它的Pre-IPO融资，2个月后茶百道就向港交所递交了招股书。

不过茶百道一直在圈里是个香饽饽，据说2021年还被传出在新一轮融资中遭遇投资人疯抢份额的消息。

2023年5月，兰馨亚洲、正心谷资本、草根知本和番茄资本共拿出9.5亿元，成为了茶百道的股东。次月，该公司又获得独家保荐人中金公司旗下的中金资本的0.2亿元融资。此时，茶百道的估值约为176亿元。

这是茶百道创立15年来的第一笔公开融资，同时也是2023年茶饮行业的第一笔大额融资。

关于这轮融资的动机，招股书里有蛛丝马迹可循。截至2023年3月底，茶百道的现金及现金等价物仅为0.32亿元，现金吃进，融资则是迫在眉睫。也多亏了这轮资金的入驻，茶百道的银行结余及现金快速上升，2024年1月31日达到11.7亿元；流动资产净值也从2021年的3.2亿元增至2024年1月31日的16.8亿元。

招股书中茶百道表示，它们拥有充足的资金来应付未来12个月的需求。

上市前，王霄锟和刘洧宏共持股约81.21%，兰馨亚洲持股约4.56%，正心谷资本持股约0.4%，草根知本持股约0.28%，番茄资本持股约0.17%，中金资本持股约0.11%。

以上市前估值176亿元来算的话，王霄锟夫妇身家超过了140亿元，百亿富豪榜上已然能见到两位的身影。

新茶饮卷着上市

新茶饮有多卷，大家都有目共睹。曾经走高端价位的品牌们纷纷走下神坛，降价杀入20元及以下市场，大家都在“卷价格”说明了一点：活着，已经是一件不容易的事情。

此外，大家都还在卷着要上市。

很多知名的新茶饮赛道都挤在相同的时间段公开上市计划，比如早在2023年7月，就有消息称蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬、新时沏、古茗等新茶饮企业准备上市；与大部分企业一样，茶百道当时也是“不予置评”，但次月便选择赴港上市。

但新茶饮企业只有奈雪的茶在2021年成功上市。蜜雪冰城曾在2022年申请A股上市，但近一年后还没有新的进展，因此有报道称该计划已被“搁置”。

高调表示要上市的有很多，但真正能够上市的却凤毛麟角。曾有投资人私下苦不堪言他们迫切希望基金下的被投新茶饮企业能够尽快上市，LP们催促着要退出，这位投资人所投的正是估值奇高的那家品牌。

也有很多投资人已经不奢望能从他们所投的新茶饮企业中获得高倍回报，只求能通过上市退出，“退一点是一点，”上述投资人这么说。

但不管怎么说，终于有一家新茶饮真能上市了，这足以称得上是个好消息。新茶饮第二股来了，第三股、第四股或许也就不远了。