旦恩资本凌代鸿：二十年过后中国将进入无人区创新

创业家 & i黑马 讯   4月23-25日消息，由投中信息、投中网主办，投中资本协办的“第十二届中国投资年会·年度峰会”在上海金茂君悦酒店举办。本次会议主题为“价值的力量”，来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂，对当前行业热门话题展开讨论。峰会期间，投中信息正式发布了“投中2017年度榜”榜单。

本届评选，以选取机构募资、投资、管理和退出四大定量策略进行评价，然后综合考虑投资机构的市场影响力及声誉度，采取定量与定性相结合的方式，对5W+私募股权投资及退出项目进行分类整理并进行打分，最终根据分数选定符合条件的中国私募股权投资机构进入榜单。

在本次机构榜单中一共揭晓了“2017年度最佳创业投资机构”、“2017年度最佳私募股权投资机构”、“2017年度最佳早期创业投资机构”、“2017年度最佳有限合伙人” “2017年度最佳产业投资机构”等奖项。 其中，旦恩资本荣获投中2017年度 “ 中国最佳创业投资机构 TOP100” 。

旦恩资本的创始合伙人凌代鸿同时也就“热潮退却后，早期投资的冷静思考”主题进行了精彩分享。

凌代鸿现场演讲中

凌代鸿表示，近期全中国都在谈芯片，但投资人应该理性看待，芯片不像2C行业，谁的资本强执行力强，谁就能一下子冲出来，是需要几十年努力的。“它是一个漫长的马拉松。”

他认为，未来CDR一旦在中国发行，对中国的A股市场也会带来巨大的刺激，特别是创业板分化会更厉害，“强的更强，差的更差”。展望未来20年，凌代鸿表示，未来一定会有很多科技创新的公司出现，它们会像现在的华为一样，进入无人区创新，“我们需要对教育体系、基础研究，对整个中国的市场，以及知识产权等，都要全方位重新思考。”

以下为旦恩资本创始合伙人凌代鸿在 “ 第十二届中国投资年会 ” 精彩演讲实录，由投中网整理：

各位下午好！旦恩资本主要在深圳，早期主要是聚焦在医疗和硬科技两个领域。目前基金规模不大，有5个合伙人。5位主要来自于产业和华尔街。

早期投资是一个风险极大的事，尤其是天使投资，成功率很低。我2008年开始做投资，此前我自己创业后来上商学院，到芝加哥后回来正式进入投资领域。2008年-2011年我是天使投资人，成功率低的一个原因就是缺乏最基本的决策机制。2012年开始我们建立了这一套决策机制，特别是坚持一票否决的制度，有了机制保障，我们的成功率高了很多，这是旦恩的第一个特色。

第二个特色是，我们来自于企业家的团队，这让我们到目前为止，没有在外面融过一分钱，全部来自于我们的自有资金。所以从这个意义上来说，我们不是一个金融公司，没有用过一分钱的杠杆。

早期投资是一个很艰难的事，绝对不是一个好做的生意。2008年我开始把家里所有的房子和资产全部集中于早期投资，这是出于一种发自内心的热爱，可以说眼睛一睁开就在看项目。但如果，今天比特币来了我买比特币，今天ICO来了我去ICO，那绝对做不好。因此，2012年到现在，我们主要专注两个行业，硬科技和医疗，这是基于团队的背景而决定的。

10年时间，我看过了接近4300多个团队，可能很多人会好奇，我看这么多团队干什么？首先要做早期投资，没法跨越的一个坎就是，必须要有1万小时的艰苦训练，没有这个训练就不会有“手感”。

最起初投资看项目，一定会见一个爱一个。投了以后，还会到处吹嘘，这个项目有多好，过了几年，这个项目就不见了，一定是这样的状况。

所以在硅谷可能是1亿美金训练一个伟大的投资人，在中国数字不需要这么多，因为中国的机会比较多，5000万到1亿人民币就足够了。所以，早期投资这个行当，经济增加值是小于零的。

对于旦恩来说，坚持自己的投资理念是投到好项目的关键。简单总结我们的投资理念，第一是永远追那些特别优秀的企业家，而绝对不要刻意追求风口。

第二，只追求那些有科学素养和有科学精神，或者有非常扎实的技术背景的企业家。有人会说，科学家怎么可能做企业家？不错，100位科学家，100位技术大拿可能只有2位、3位能成为企业家。

这就需要资本的引导，我们要经常把自己的理念，把我们周围的比如从华为出来的高管，介绍给这群科学家，帮助他们组成一个团队。

如何让技术人员愿意接受帮助，这也非常关键。上帝永远只帮助那些愿意接受帮助的人。旦恩资本的一位合伙人是清华的企业家协会主席，这就让我们有一个便利条件，很容易接触到全球的清华出身的科学家，一旦发现这些人中的三五个有企业家特质的人，我们就紧追不放，这是我们投资到目前为止的一个准则。

其次，我们也非常重视创始人的价值观，过去10年的经验让我们知道，创始人的价值观不够端正，第一他一定做不成大事，第二，做成大事也跟你没关系。所以只要发现道德上或价值观上有瑕疵的人，我们坚决不碰，敬而远之。

目前，旦恩资本不采用投资经理看项目的方法，只是5位合伙人在外面看项目，因为我们认为早期投资不适合用超大的人马满天撒网，我们只选那些甘为人徒的人，做我们的合伙人。因为要想成为伟大的投资人，始终要保持一个非常谦卑的胸怀，愿意去聆听、学习、研究，从数据上发现真正的问题，而不是自己主观地去设定，这是我们非常重要的一个理念。

热潮退却过后，早期投资的冷静思考。到底是什么热潮？可能是移动互联网投资，可能是金融，前天我发了一个微信，我觉得我们这个行业，特别是硬科技，像芯片我们一直在看，这几天我会很担心，中兴的事情出来后，硬科技领域又会一哄而上。

前几天我们谈的一家公司在10亿元估值，这两天告诉我们马上要到15亿元了，平白无故就增加了50%以上。所以中国的投资有这样一个永远解不开的死结，任何一个行业热了都会一哄而上。

我认为早期投资，最好是常青资本，是没有期限的。资金的来源主要来自于一些实现了财务自由的高净值人士，或者一些上市公司的董事、董事长，或者是政府的引导基金，基本上在全世界都是这样。在美国很少有引导基金去投PE，但是中国，很多引导资金都选择投资PE。

再讲一下硬科技的投资，这个领域是十年到二十年才能磨一剑，一定不像2C行业这么性感。

拿芯片行业来说，牵扯到技术的研究、材料、工艺。在硅谷可能半导体公司，某一个师傅伺候炉子就能伺候十年，这是一种匠人精神。

下游的应用方面，以前我们芯片绝大部分的厂是在台湾地区。这几天全中国都在谈芯片，这个事情不是一天两天就可以上来的，是需要几十年努力的。2C行业谁的资本强，谁的执行能力强，谁就可以一下子冲出来。芯片这个行业是绝对不可能的，它是一个很漫长的马拉松。

像富士康要回归A股，这件事情政府明确表达了一个信号，中国对硬科技的极端渴求。所以也希望我们投资人多往这个领域关注。CDR一旦在中国发行，对中国的A股市场也会有巨大的刺激，特别是我们的创业板分化会更加厉害，强的更强，差的更差。刚刚，有个姑娘说他们公司有好多的壳，我说你赶紧回去让你们老板卖掉，不然再过一两年这些壳就一分钱也不值了。

最后我想讲一下中国在今后20年。中国20年过后，科技创新一定会有很多的公司出现，无论你是创业公司还是大公司，都会像华为一样进入到无人区创新，这是值得我们思考的。

什么叫无人区创新？当年的两弹一星，很让国人钦佩振奋，但它们还不叫无人区创新，因为在此前，世界上已经有别的国家有了原子弹。无人区创新是指我们需要对教育体系、基础研究，对整个中国的市场，以及知识产权等，都要全方位重新思考。

所以，我们早期投资跟大学的结合，跟国外院校的结合等，都是我们在座的各位要想的问题。20年过后中国进入无人区的创新，我们很多方面要引领世界，我们到底是什么样的途径？这个题目留给大家思考。