我是如何从数千只股票中准确找到360借壳的江南嘉捷的

来源 | 向小田经济观察

作者 |  向小田

周末我采访了一位专门做重组股票的私募基金经理Y。Y介绍到，他今年上半年已经重仓江南嘉捷（601313.SH），因为他判断这只股票最可能成为360借壳的标的。我很感兴趣，问他怎么做到的。他把思考的流程作了一番讲解。 姑且不论他是否真的如此行动，但整个思考的过程，非常值得借鉴，而且这个方法论完全可以复制。 我们在这里引用Y的原话如下。

本文干货十足，请大家先保存收藏，细细品味。未来亦可指导投资实践。

一

券商

第一个动作很关键。360自私有化开始，我就密切关注其投行是哪家。很早网上就传出，是华泰联合证券来做360项目。到3月份，天津市证监局还挂出一个辅导公告（如图），指出华泰联合证券是360项目IPO的辅导券商。

当然这个IPO辅导是虚晃一枪，最后还是借壳。但这个基本上已经明确了，360无论是IPO还是借壳重组，财务顾问都是华泰联合，这个跑不了了。于是我想： 如果 360 要借壳的话，肯定是要向投行问一个最熟悉的上市公司。那么，什么是华泰联合最熟悉的上市公司呢？一定是华泰联合保荐IPO 过的。因为保荐过IPO ，才对公司知根知底，门清，也和上市公司老板的关系如铁，毕竟是一起熬过了那么多日日夜夜，一起担惊受怕，一起喜极而泣的。所以我就把所有华泰联合保荐IPO 的上市公司拉了一个清单（如图，截至2017 年4 月），扣除联合保荐的，共计88 家。

  一下子从3000多家目标减少到了88家，范围大大缩小。

二

选择合适的壳标的

借壳的话，对壳公司有诸多要求，寻找合适的壳公司是借壳上市中最关键的步骤之一，关系着借壳上市的最终目的能不能实现。因此，这些要求都可以成为我们再进一步缩小范围的工具。

首先第一条： 创业板不能借壳。 我们从上表中把创业板公司全部剔除（表中用蓝色划出）。

第二条， 壳公司的市值 。对借壳方来说，壳公司的市值越小越好。因为壳公司市值大，将大大摊薄被借壳公司股东的权益。也就是说，找个小市值的能使得360股东的利益最大化。现在一般选择壳公司都是在20亿-30亿之间，为了防止一下子剔除太多，给自己留有余地， 我们把范围扩大点，把市值 50 亿以下的保留，50 亿以上的剔除 。毕竟，现在借壳找50亿市值以上的，那几乎没有。而且360这么好的优质标的，议价能力很强，绝对不可能去找一个大市值公司去借壳，让这么多人搭便车。（表中用褐色划出大市值公司）。

第三条， 剔除国有企业 。国有企业卖壳，过程审批很复杂，要取得实际控制人、国资委审批。360绝对不可能去找一个国企借壳，本来就是追求速度，不会自己给自己找这么多麻烦。我们看看剩下的公司里面，哪些实际控制人是国资。

香梨股份：财政部。

云投生态：云南省国资委。

南宁糖业：南宁市国资委。

南纺股份：南京市国资委。

贵糖股份：广东省国资委。

这些全部剔除（红色部分）。

第四条： 过去到处卖壳，各种重组，历史沿革复杂的，剔除 。这里就把ST山水剔除了（紫色部分）。

第五条：刚刚上市的，不可能借壳。一般来说，上市不满三年，几乎不可能卖壳。一方面，上市不满三年，大股东限售股都还没解禁。一方面，上市时间不长，很多上市公司还没沦落到要卖壳的地步，即便是经营不善，很多大股东都有这种想法：扶我起来试试，我还行。

当然，也有个案，所以我们这里为避免误伤，缩小范围， 先剔除上市不满 2 年的 。（绿色部分）

第五条： 刚做过再融资 / 增发的，或者以前就重组成功过的，或者近期重组失败过，不适合做壳 。

刚做过融资，账上一堆钱，或者重组过，引入了一群股东，还把股本扩大了 。这样的标的是不是当壳的。我们看了一下，有哪些呢？

东方银星：2017年刚卖壳。

友邦吊顶：2016年7月增发。

宝馨科技：2014年已经重组过，收购了新资产，换了新实际控制人。

华斯股份：2016年11月增发。

双箭股份：2016年2月增发。

林州重机：2015年7月增发。

立霸股份：2016年8月跨界重组重组失败。（ 批注：这家也是潜在壳标的，未来可能还会重组，但作为 360 借壳的标的可能性就很小了 ）

长高集团：2016年7月收购资产重组失败。

三维工程：2016年8月发行股份收购资产重组失败。

这些全部标注黄色部分剔除。

图是我们剔除的结果。

这样我们就只剩下了4家公司，分别是乔治白、双象股份、江南嘉捷、奥特迅。这4家公司，市值小，而且自IPO以来没有在市场上融过资金。

三

进一步分析

上市公司或其控股股东被处罚，也会让壳失去吸引力 。2016年，双象股份将工业废渣交给他人处理，后被丢弃于路边，被无锡市法院罚款500万。

奥特迅2015年因董事长接受司法强制措施，没披露，被证监会立案调查。后被深圳证监局给予警告，并处以30万元罚款。 按照重组新规，这种公司也不适合被借壳了 。

这样就只剩下了乔治白和江南嘉捷两家公司，一家在温州、一家在苏州。

这两家都可能卖壳，书面分析只分析到这里。其实，再筛选一下就很简单了（网上流传的雇人跟着周鸿祎，看他出差到哪里比较多，不管是不是真的，这个想法就很有意思。具体我怎么做的，在这里不说太多）。现在真相出来了。乔治白虽然不是借壳标的，但是也可能成为其他资产借壳的潜在选项。

我就是这样选到江南嘉捷的 。