阿里减持，以退为进

来源：猎云精选（ID:lieyunjingxuan） 作者：孙媛

阿里“瘦身”名单，又添新成员。

继开年1个月内4次减持快狗打车后，3月20日，淘宝中国计划出售3300万份小鹏汽车美国存托股（ADS），套现约3.22亿美元（约23.2亿元），不到2天时间，阿里又坐实了将出售哔哩哔哩ADR（涨跌比指标），预计将每份ADR定价在11.60美元，潜在变现3.578亿美元的消息。

也就是说，这次一周不到的时间，阿里就计划套现6.798亿美元（约48.9687亿元），并将减持对象扩大到了B站。而早在去年12月中，阿里就首次减持小鹏，当时出售的2500万份小鹏汽车美国存托股，价值约3.91亿美元（约合28.1547亿元）。

另据财报披露，阿里在2024财年的前9个月共完成了17亿美元（约122.4亿元）的非核心资产的退出，如此算来，在近15个月时间内，阿里通过减持至少套现200亿元。

事实上，阿里去年就明确集团的战略重心和优先级，聚焦电商和云计算两大核心业务。

结合着阿里均给出“主要基于自身的资本管理目标”这一回复来看，减持不是目的，而是围绕主业进行坚决取舍的手段。

向“盈”进发，阿里加速“断舍离”

就阿里加速退出这一动作来看，这些资产均可以归纳于“非核心”，且大部分有着营收或投资回报不及预期等问题。

其中，当属典型的就是被阿里拿来一减再减的快狗打车。

在上市前，阿里及关联实体（包括淘宝中国、菜鸟和投资基金Alibaba Hong Kong Entrepreneurs Fund， L.P．）在3轮股权融资中为快狗打车累计“输血”超1.52亿美元，按各期年度汇率中间价折算约为10.46亿元，合计持股14.97%。

随后在2022年至2024年2月，阿里便通过10次减持操作，累计减持1274.27万元，把持股比例降至4.88%。

持股降了10%，却只换来1000多万元，对于阿里来说无疑是“割肉”行为，但却是及时止损必须做的选择。

2018-2022年，快狗打车的经调整净亏损累计约19.06亿元，扣非后归母净亏损高达27.63亿元。2023年上半年，快狗打车亏损达6.4亿元，经调整净亏损1.21亿元，仍同比扩大2.61%。

业绩的亏损不止自然带来了股价的“跌跌不休”，截至3月25日，快狗股价为0.28港元/股，总市值1.76亿港元（约1.58亿元），对比2022年登陆港交所当日每股21.5港元的公开发售价、总市值135亿港元来看，目前市值跌近98.5%。

再到这波减持的B站跟小鹏，其业绩也有类似情况。

2023年B站全年收入为225亿元，同比增加3%，虽然净亏损为48亿元，较前一年的74亿元大幅收窄了36%，但2021年至2023年3年来累计亏损已达191.08亿元，市值更是距离最高点487.56亿美元降至45.08亿美元，蒸发了90%。

再到小鹏汽车，2023年，虽然公司销量和营收在2023年创下新高，但亏损也扩大至103.8亿元，2019年至2023财年5年累计亏近308.02亿元。目前小鹏市值为80.38亿美元，较最高点519.44亿美元跌近84.5%。

不过，值得注意的是，与快狗打车不同，目前小鹏汽车的减持有给阿里带来丰厚的投资回报。

阿里减持的小鹏汽车股票为其在2019年小鹏汽车IPO前投资获得，持股成本约为2.28美元/股，按小鹏汽车今日8.56美元/股计算，其回报率在275%左右。

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除了今年带头减持的这三家，在去年阿里还陆续减持了光线传媒、华谊兄弟，甚至还在2023年7月21日清仓了商汤科技。

可见，自今年3月“1+6+N”改革以来，阿里对非核心业务的投资就已悄然展开变现。

一方面，阿里出于商业逻辑本身的合理考量，减持长期投入却难以获得相应回报的投资，另一方面，阿里也在通过“存续分立”策略，来进一步优化管理对于非核心资产的财务投资，譬如A股的“换而不退”。

去年12月阿里把对圆通速递、美凯龙、丽人丽妆、分众传媒、千方科技、美年健康、居然之家的所持股权以194亿元总额转让给了阿里系公司杭州灏月，该公司法定代表人胡晓曾经在毕马威、中金、花旗及美林等机构任职，于2017年加入阿里巴巴集团，历任战略投资部总监、董事总经理。

当时，对于此次“挪腾”，阿里方面表示主因为：实现阿里网络突出主业、非主业业务独立发展，各司其职，提高经营效益，进一步实现资产的保值、增值和可持续发展，打造具有竞争力的企业，阿里网络决定实施存续分立。

也就是说，“挪腾”不是退出，而是阿里希望通过将投资放到另一个管理体系，来实现更高效的运营，同样不断优化对外投资项目，以期达到其非核心业务同样需要实现盈利的目标。

而代持管理这一做法也并非首次出现。

去年6月，阿里的全资附属公司上海德峨实业也把其所持有的申通快递全部股权以总对价约38.78亿元转让给了菜鸟全资附属公司浙江菜鸟，完成后，菜鸟持有申通快递约25%的已发行股本。

于外，阿里通过对已有投资进行该减减、该管管的持续优化来为“1+6+N”调整后阿里全面走向控股公司的管理模式定位，以及后续的投资布局做铺垫，于内，淘特、零售通逐步淡出人们视线，以及实体零售业务被出售的传闻四起也让阿里持续做减法的决心可见一斑。

此外，还有一点值得注意，去年12月20日，卸任淘天集团CEO的戴珊，阿里宣布将协助集团筹建资产管理公司，优化资本回报率，提升股东价值。

虽然目前该资产管理公司尚未有进一步的动态披露，但财报中关于“出售非核心资产”相关问题，蔡崇信称，积极在看上市股票如何退出，并且成立了专门的团队。

随着阿里投资版图的陆续优化，落地方案或正在路上。

以退为进，阿里“溯本”

非核心业务的调整，归根结底是阿里收心、更强调聚焦核心业务。

去年11月，吴泳铭首次作为阿里巴巴集团CEO参加季度财报分析师电话会，就明确点出阿里将“更坚决地投入，更果断地取舍 ”，并表示“技术驱动的互联网平台业务、AI驱动的科技业务、全球化的商业网络”是阿里面向未来的三个重要优先级方向。

他表示，集团最高优先级是让电商和云计算两大核心业务重燃增长动力，因此要对既有业务进行战略优先级梳理，对核心业务保持长期专注力和高强度投入，对于非核心业务，将通过尽快盈利或其他多种资本化的方式，实现这些资产的价值。

而之所以要聚焦，就不得不提电商行业已发生巨变，巨头市占率下滑，后来者蚕食份额已成事实。

第三方机构隐马数研依据淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手共五家销售额计算，截至2023年二季度末，淘宝天猫占比44.4%，京东23.8%，拼多多18.7%，抖音小店7.0%，快手6.1%。与2019年一季度相比，淘宝天猫市占率下滑28.2%，京东市占率提升3.6%，拼多多增加11.5%。

表现到财报数据上，增速也呈现了高速和缓慢的两大阵营。

2023年第三季度，阿里的营收同比增速为9%，其中淘天集团增长4%；京东整体营收同比增长1.7%，零售业务仅微增0.1%。而同一时期，拼多多2023年三季度营收同比增速达93.9%，快手电商业务增长36.6%。

数据的表现，就连身处组织变革中的阿里也有所承压，拼多多甚至还两度出现市值超越阿里的短暂画面。

对此，马云也承认今天的阿里站在冬天里，并表示“我更坚信阿里会变，阿里会改。所有伟大的公司都诞生在冬天里。”

同时，马云也指出，“AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。”直接点出了阿里未来的重心在于打赢AI+电商之战，核心利器就是阿里云跟淘天。

伴随非核心资产减持、“换手”走向盈利，在AI电商时代到来之际，阿里云跟淘天等核心资产也被狠狠抓了起来。

最明显的动作就是，阿里为了让阿里云在抢AI和大模型客户上占据有利地位，为阿里云及阿里的未来奠定AGI时代的先发优势，在大模型上提速“扫货”式投资。

去年6月，蚂蚁集团领投生数科技近亿元天使轮融资；随后，蚂蚁集团跟阿里云战投又分别在8月和9月，分批进入智谱AI 4.4亿元B+++轮融资及12亿元的B+++++轮融资。再到10月，阿里参投百川智能3亿美元B轮融资，不到一个月，阿里云又领投了彼时估值超10亿美金的零一万物天使轮。

再到今年，2月底阿里刚领投月之暗面以新一轮超10亿美金融资刷新国内大模型创企单笔融资记录后，不到半月时间，又出现在了MiniMax新一轮融资核心领投方之列，至此阿里于外通过投资集齐了“大模型五虎”。

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于内，阿里也不闲着，先是2022年，创建并运营了中国AI模型开源社区“魔搭”，随后更以“通义千问”加快追赶GPT-4，来释放基础大模型能力。

而为了让to C的淘天更接近年轻人，吴泳铭在对淘天提出“正视现状，重新创业”的要求下，更是在淘天率先打响了80后“换血”的第一枪，“敢于提前进行战略投入和产品创新”。

这一年来，淘宝变化颇多，不仅把以淘特商家的主要经营阵地转移到淘宝，还在推荐算法、专属入口等方面都做了许多将流量导向低价商品的改革，并把低价策略进一步向供给端深入，誓要以推动价格竞争力的战略提升了消费者的需求和购买意愿，拿下错失的市场。

同时，阿里还成立了AI电商队伍，开卷AI电商，去进行生产力上的新变革。

事实上，就减持动作而言，在阿里之前，更为激进的是腾讯，2022年腾讯曾先后减持Sea、新东方股权、华谊兄弟、金山办公，并与京东、美团“分手”，从“买买买”转至“卖卖卖”，进行投资版图的收缩，主打“激流勇退，把控风险，回归主业”。

从某种意义上看，现阶段以非核心业务“退”的阿里，何尝又不是在谋求核心业务的全速推“进”呢？