比亚迪年中扣非净利大挫160% 半年亏6.7亿政府补贴也无计可施

尽管比亚迪自称补贴退坡是导致其扣非净利同比下滑160%的主因，但其根本问题或在于电池产能的严重不足导致的销量受阻，明年青海工厂投产后否能满足内外需求还得另论

《投资时报》研究员  王汉林

如果说中国新能源车是在政策补贴下完成了“崛起”，那么到了2018年，一切都变了。

2018年8月30日，新能源车的龙头企业比亚迪（002594.SZ）披露了最新一期的年中报告，报告显示，上半年比亚迪实现营收521.63亿元，同比增加20.23%，获得政府补助为8.94亿元，而去年同期该项数值为6.12亿元。注意，该公司扣非后归母净利润同比下滑160.35%，即半年亏损6.73亿元，也就是说继一季度后，比亚迪的亏损规模正在继续增大。

从成本方面来说，比亚迪报告期内营业成本为455.27亿元，同比增加26.87%。研发投入增幅最大，报告期内共投入37.19亿元，同比增加34.69%。与去年同期相比，销售费用及财务费用分别较去年同期增加16.68%、39.63%达到26.24亿元、17.57亿元。此外，该公司经营活动现金流与投资活动现金流分别达到-16.07亿元、-81.05亿元。

伴随业绩的下滑，比亚迪的股价也表现出了相应的颓势，截至2018年9月5日收盘，其股价已较52周最高点大幅下挫42.23%至42.5元/股，市值也来到1167.1亿元。

《投资时报》研究员发现，王传福旗下的多家上市公司股价近一年来均处于深度调整，比亚迪股份（1211.HK）9月5日以45.1港元/股报收，较52周高点下滑46%；比亚迪电子（0285.HK）当日以8.86港元/股报收，较52周高点已蒸发65.7%。

纵观比亚迪历史，“转型”一直是一个关键词根。从手机电池到汽车制造，再到新能源汽车，其中既有毫无关联的产业迁越，也有换道超车的产业升级。不过，随着赛道上竞争者不断涌现，以及技术变革导致部分成熟技术遭遇颠覆和迭代，曾长期扮演“领导者”角色的比亚迪正在褪去光环。

手机组装业务难继续输血

尽管比亚迪早已宣布由手机电池业务转型，但时至今日，起家的手机部件及组装业务还在为整个集团持续输血，且比重不小。

Wind数据显示，2018上半年比亚迪整体营收521.63亿元，净利润为8.74亿元；而比亚迪电子收入达197.26亿，净利润达到11.35亿元，为比亚迪整体贡献了129.86%的利润权重。

对于手机组装方面的评价，比亚迪在中报里表示，随着消费者需求的多元化，玻璃机壳代替金属机壳逐渐成为主流配置，本集团加大研发并扩大玻璃机壳产能，实现了业务快速增长。

去年9月，苹果发布了搭载了无线充电功能的全新iPhone，因传统的金属机壳会屏蔽磁场，所以该款产品上采取了玻璃机壳的设计。此后，苹果“潮流引领者”这一称号再次被证实，其中国“学徒”们不论旗下手机是否具备无线充电功能，玻璃机壳则成为了“标配”。

迎合产品设计趋势本能带来业绩大好，但在比亚迪披露的中报里，其手机部件及组装业务的营收为203.97亿，较去年同期上升11.85%，占其总营收的37.67%，毛利率则为12.51%，较去年同期下滑1.76%。

而市场对其也并不看好。包括瑞银在内的评级机构于近日下调比亚迪电子评级为中性，将15元目标价降至9.3元，并表示未来一段时间内比亚迪电子毛利还将持续受压，激烈的竞争或将造成短期业绩压力。

为何毛利率下降了？

业内资深人士表示，在手机部件及组装业务方面，比亚迪此前一直在金属部件领域有所积累，直至手机玻璃机壳浪潮涌起后，其才将研发重心转移至玻璃机壳，但在此领域该公司之前并未有过多的投入，所以前期并未能实现高毛利销售。而其一直引以为傲的金属部件由于终端市场需求疲弱影响，期间毛利率较去年同期有所下降。

新能源车产量难达预期

不仅是老牌的手机组装业务，作为比亚迪力推的新能源汽车，其盈利前景也不甚明朗。

据中国汽车工业协会的数据统计，2018年上半年，全国汽车累计产销量分别达1405.8万辆和1406.6万辆，同比分别增长4.2%和5.6%。其中，新能源汽车发展势头持续强劲，产销均呈快速增长，分别达41.3万辆和41.2万辆，同比分别增加94.9%和111.5%，市场渗透率持续提升。

而上半年，比亚迪乘用车累计销量达22.09万辆，同比增长21%，这个成绩只能让比亚迪勉强混迹在二等车企中，不过其新能源汽车1—6月份销量达7.58万辆，较去年同期增长121.06%。

从营收具体情况来看，比亚迪汽车及相关产品业务的收入约为292亿元，同比上升26.03%。该项业务是比亚迪营业收入主要来源，占比达53.97%，但毛利率同比下降7.87%；其中新能源汽车业务收入约184亿，同比增长16.65%，至于其新能源汽车的毛利率，中报里并未具体披露。

值得注意的是，此前比亚迪制定的计划是2018年全年销量目标为60万辆，其中新能源汽车销量要达到20万辆，可如今半年销量仅为计划的37.9%。

虽说比亚迪已无法回到靠政策补贴过日子的旧时光，但这并非其业绩亏损的主因。该公司曾对外表示，今年上半年其电动车供不应求，主要原因是电池缺货，原来月产3—4万台需求，现在只能满足2万台。

据悉，比亚迪为弥补在电池方面的错误布局已花下重金，于2018年6月7日对青海在建的“电池扩产项目”再增加10亿元投资，并将24Gwh的规划产能全部用于三元锂电池的制造，但坏消息是，到2019年上述项目才能全部投产。

业内分析人士认为，依当前产能布局看，已宣布所有新能源乘用车型都采用三元锂电池的比亚迪新能源，即便在新生产线全部投产都将处于产能紧张的状态，届时其新能源汽车的增速仍将受限，更别提对外开放电池供应业务。

此外，那位美国造车师傅——特斯拉的入华，也将给所有国内车企带来足够的威胁。

据悉，“2018中国500强企业高峰论坛”上，国家千人计划联谊会副会长、南方科技大学清洁能源研究院院长刘科在演讲中公开表示，新能源电池技术看不到突破，电动车不会成为主流，今后甲醇取代柴油是可见方向。

有业内专业人士表示，现阶段，新能源电池在使用时间、寿命等方面都还存在一定缺陷，若未来新能源电池发展受限，电动车将难代替传统燃油车成大器，而已完成转型的比亚迪欲借新能源电动车实现“换道超车”的梦想，或也将变成“镜花水月”。