新茶饮上市背后：流水的品牌，铁打的供应链

来源：价值星球Planet（ID:ValuePlanet） 作者：唐飞

新茶饮热度再起，这种热度不仅局限在新品和新口味上，更进一步传递到二级市场。

继去年8月，茶百道正式向港交所递交上市申请后，蜜雪冰城和古茗也在今年初，陆续向港交所递交上市申请。 

盘古智库高级研究员江瀚认为，这两家公司都是新茶饮行业的重要参与者，其上市将进一步推动新茶饮行业的发展和竞争。此外，这也可能会引起其他新茶饮品牌的关注和跟进，从而加剧行业的竞争。 

“可以说，很快就会有新茶饮企业上市，这是毋庸置疑的事实。茶饮产业的未来充满了机遇，但也同样面临着诸多考验。品牌不仅需要在外部市场竞争中保持敏锐洞察力，还需要在内部持续修炼内功，确保品质、创新与服务始终与消费者需求相匹配。只有这样，才能在茶饮市场中获得自己的一席之地，真正获得长期的竞争力。”江瀚称。 

外界称，2023是新茶饮的爆发年。门店数量可以直观反应这种爆发势头，头部20家新茶饮品牌门店数量已经从2022年底的78324家门店，扩张至2023年底的103783家门店，一年内净增加32%。 

高增长下，行业内卷加剧，开店抢位战激烈竞逐，餐饮供应链“控本增效”的重要作用日渐显著，更成为“万店时代”茶饮人的底气。 

卷出天际，争当新王

刚刚结束的2023年，新茶饮玩家几乎在任何方向上都要拼一拼：卷规模、卷下沉、卷价格…… 

首先可以看到，新茶饮玩家正在集体冲刺“万店”，并把它视为抢占市场份额最有效的做法。 

截至2023年年底，古茗的门店网络共有9001家门店，在现制茶饮品类中，门店数量已经仅次于蜜雪冰城的36000家，稳坐行业第二名。 

此外，甜啦啦、沪上阿姨、茶百道、书亦烧仙草等品牌的门店数量，都已来到8000家这个量级。如果按照今年的开店速度，“万店”目标也只是一步之遥。 

对于新茶饮品牌对冲刺万店的执着，多位行业专家表示，万店是一个节点，突破万店规模，在销量上能够有很大的规模效应，给前端带来更高的品牌知名度，后端的采购成本进一步降低。 

为尽快实现万店目标，多个新茶饮品牌不遗余力的开展加盟业务。乐乐的茶推出“0.5倍乐乐茶+1.5倍其他茶”加盟店概念；书亦烧仙草则推出创业帮扶计划，提供1亿元帮扶加盟商；茶百道今年将其坚持了6年的“鲜果+中国茶”转变为“鲜奶茶+纯茶”，并配套了一系列门店、品牌LOGO以及包装升级。同时在相关招聘网站上，书亦、沪上阿姨也在持续招聘和加盟督导、运营督导相关的人才。

而各大品牌几乎都把扩张的目标放在了下沉市场。 

这一趋势消费者感受最深。回到县城老家的张乐表示，繁华的商圈几乎布满了新茶饮的门店，古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城、一点点、茶百道等主流品牌已打造出一条“奶茶街”，基本以小型门店为主。 

中商产业研究院报告提到，从2023年上半年新茶饮在不同城市线的外卖订单量来看，四线和五线城市的外卖订单量增速分别为30%和36%，远高于新一线至三线主体市场的28%增速。 

茶百道公共事务总裁古计林此前表示，未来的下沉市场尤其像县域市场消费潜力大、活力足、空间广。 

“三、四线城市及县城等下沉市场消费潜力巨大，品牌忠诚度尚未形成，为新茶饮品牌提供了发展空间。”盘古智库高级研究员江瀚说。 

最后，在部分咖啡品牌陷入价格战的同时，茶饮的价格也被卷到了“九块九”。

2023年7月开始，奈雪的茶宣布，在华东地区推出9.9元月卡的活动。此后其又通过月卡、每周优惠券的形式，将“9块9”正式推向全国市场。同时，Coco也发布了会员专属活动，每日指定饮品9.9元，并推出9.9元及12.9元单次卡，可免费核销一杯指定饮品。与此同时，七分甜、茶百道、一点点等一众品牌也推出了7.9元、8.8元、9.9元等促销活动。 

“价格战”的背后实际是消费者消费观念的转变，消费变得更加理性，注重性价比。中国连锁经营协会在《2023新茶饮研究报告》中指出，从美团外卖3-6月头部品牌上新数量分布情况来看，13元至20元以下区间的新品数量过半（53%）；结合销量来看，新茶饮销量最高的实付外卖价格段也落在这里（58.3%）。可以看出，消费者对价格愈加敏感，高性价比产品将逐渐成为市场的主流。 

总结来看，如果说之前新茶饮行业是跑马圈地，那么现在更像是“赛马”。“卷上市”或许会成为2024年新茶饮行业的一大看点。 

告别红利期

据艾瑞咨询预测，2023-2025年新茶饮行业的市场规模增速分别为13.4%、6.4%、5.7%，这意味着未来整个行业的增速将逐渐下滑。

而随着店面越开越多，企业经营也变得日益困难。招商证券的报告显示，成熟的奶茶店净利率仅有10%-15%，远低于人们猜测的80%暴利。

实际上，直营模式的奶茶品牌净利率很低。即便门店已经盈利，还要与总部进行分摊，若分摊过多，则门店也不赚钱。如果选址出问题或经营管理跟不上，就算是知名品牌，留下的净利润也很可能不到5%。

以上市公司奈雪的茶为例，截至2023年9月30日，奈雪的茶共经营1360间直营门店（加盟店仅有4间）。

根据财报，2020年至2022年，奈雪的茶净亏损分别为2.03亿元、1.45亿元以及4.61亿元，三年累计亏损8.09亿元。直到2023年上半年，奈雪才开始盈利，但净利润率仅有2.5%。

可以说，细微的成本波动，都有可能导致公司再次陷入亏损的境地。

图源：富途牛牛

另一方面，从2021年6月上市至今，奈雪的茶股价一直波动下滑，已从最初的19.8港元/股跌至今年1月12日收盘的3.22港元/股，跌幅超过83%，市值缩水超284亿港元。 

所以如果企业无法持续稳定地创收，即便成功上市，也可能像奈雪的茶一样，股价一路跳水。

图源：东北证券

而且，随着茶饮企业逐步将价格往市场中部集中，价格重合的现象也日益严重。除奈雪的茶和蜜雪冰城占据“一高一低”的价位段外，目前喜茶产品核心价格带主要集中在14-20元之间，这一价格和古茗、沪上阿姨、茶百道、一点点等品牌的价格区间基本重合。 

不仅仅是价格上的重合，在产品上也存在着高度重合。典型的是2023年夏季和葡萄相关的果茶，成为古茗、沪上阿姨、喜茶的夏季主打品类。另外如柠檬水、杨枝甘露、茉莉奶绿、珍珠奶茶等“标配产品”，几乎各家都有，口味也大同小异。

新茶饮行业技术壁垒低，市场准入门槛低，产品同质化严重是一个老生常谈的问题。当市面上一家推出爆款新品时，其他品牌能在半个月内推出类似产品。为吸引更多的消费者，价格战和营销战就成为行业最常见的打法。

但降价打折和大范围的营销推广，意味着企业要负担更多的成本和支出，这对于本身利润率就很低的新茶饮企业来说，无疑是雪上加霜。

也正是由于“卖奶茶”的利润有限，更多企业开始将业务延展到供应链上下游。

“微利时代”，供应链成王牌

对比同样在冲刺港股的蜜雪冰城、古茗和茶百道可知，三家企业都已经实现大规模盈利。2022年，蜜雪冰城、古茗、茶百道分别实现营收135.76亿元、55.99亿元、42.32亿元，同期净利润分别为19.97亿元、7.88亿元（古茗为经调整利润）、9.65亿元。 

但实际上，这三家茶饮企业的主要收入来源均为向加盟商销售门店物料及设备，简单理解就是To B服务。 

以蜜雪冰城为例，2023年前9个月，蜜雪冰城向加盟商销售的门店物料和设备销售收入占比在98%左右。同期古茗和茶百道同业务的收入占比分别为80%和95%。 

在招股书中，蜜雪冰城称其拥有完整的供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发和品质控制等环节，实现了加盟商的饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购。而且蜜雪冰城的全球采购网络复盖六大洲35个国家，在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，并且配送网络复盖了中国约300个地级市、1700个县城和3100个乡镇。 

可以说，供应链是蜜雪冰城得以开出36000家店的坚实保障。 

图源：灰豚数据《2023新茶饮行业洞察》 

从长远的角度来看，供应链也是新茶饮企业决胜下半场的关键。《2023新茶饮行业洞察》认为，行业将会有三大发展趋势，产品创新、供应链优化、渠道拓展。

仅看供应链层面，茶叶、水果、乳制品、辅料等原材料作为上游，是品牌立足的基础。如果品牌有自己的原材料供应链体系，就可以更好地控制产品质量和生产成本，提高供应链的效率和稳定性，同时也可以更好地满足消费者的需求。这也是蜜雪冰城和古茗都在加大供应链布局的核心因素。 

九鼎投资消费投资部董事总经理陈望认为，今天，大家（投资人）对消费上游供应链的重视度比以往更高了。 

原因在于，“首先，下游品牌，尤其新消费新品牌，他们在追一些新人群及市场渗透率还不高的新品类，其确定性还没有被完全验证；其次，一个赛道里，不管下游哪个品牌跑出来，对上游头部供应链企业而言，只要市场增长，它就会增长，更具确定性；再次，中国下游餐饮、烘焙品牌的标准化和连锁化趋势及面临的问题，如人力成本和租金成本不断上涨，倒逼着上游供应链快速发展。”陈望说。 

也正是因为如此，供应链企业的成长性似乎更加明晰，可以更顺利的登陆资本市场，也可以获得更高的估值。 

千味央厨部分合作企业。图源：千味央厨官网 

在餐饮领域，靠着供应链优势上市的例子不在少数，为肯德基提供油条、蛋挞皮的千味央厨在2021年9月正式在A股上市；为肯德基、麦当劳提供鸡肉制品的凤祥股份在2020年7月登陆港交所；以及为肯德基、联合利华、好利来等提供蛋液、蛋粉的欧福蛋业也已在北交所冲击IPO。

以千味央厨为例，消费者可能不了解“千味央厨”这家企业，但大概率吃过这家企业的产品。肯德基的油条、赛百味的方形扁平面包、汉堡王的流心芝士、真功夫的包子等等，都来自这家企业。与多家知名餐饮连锁企业保持合作关系，也让投资机构十分看好其未来发展。资料显示千味央厨上市两年多来，股价已经从发行价的15.71元/股，上涨到1月12日收盘的50.1元/股。 

能图资本董事长熊芬认为，奶茶的野蛮生长阶段基本已经结束了，意味着做个加盟就能赚钱的奶茶模式结束了；下一个阶段是品牌力角逐阶段，包含品牌形象、供应链、管理水平和精细化体系的升级。 

上市的奶茶品牌们，已经在讲新故事。 

参考资料：

[1]《2023年新茶饮品牌洞察白皮书》，安永

[2]《2023新茶饮行业洞察》，灰豚数据

[3]《2023新茶饮研究报告》，美团

[4]《2023中国现制茶饮、咖啡行业白皮书》，饿了么