蔚来三地上市：资本加持下的自研竞赛

来源：深燃（ID：shenrancaijing）  作者：黎明  编辑：魏佳 

蔚来又上市了。 

5月20日，蔚来以介绍上市的方式，在新加坡交易所主板挂牌。而在两个月以前，蔚来刚在港交所以同样的方式二次上市。自此，蔚来成为全球首家三地上市的汽车企业，也是首个同时在美国、中国香港、新加坡上市的中国企业。 

三地上市，蔚来的底气要比以往任何时候都更足一些。账上趴着526亿元的各种现金及短期投资，开辟一个新的融资渠道，蔚来在为接下来的硬仗储备粮草。 

今年是对蔚来至关重要的一年。基于NT2.0技术平台的三款新车型ET7、ET5、ES7，都将在今年上市并交付，其中ET7已经在3月28日交付。 

市场对这三款车抱有很高的期待，因为它们基于蔚来全新平台打造，在智能化方面有很大的升级。蔚来过去几年的研发成果，在自动驾驶技术上的积累，都将在这三款车身上得到体现。 

在新加坡交易所上市，成为全球首家三地上市车企，完善全球研发布局，蔚来手里的好牌还有很多。 

01

完善资本布局、强化业务协同， 

是新加坡对蔚来的双重赋能 

两个月前蔚来在港交所二次上市，很多人说，蔚来上市不为钱。这一次登陆新交所，蔚来同样不为钱。 

跟一般的IPO不同，蔚来这两次都采用的是介绍上市的方式，不涉及新股发行及资金募集，更多是为未来进行再融资留好渠道。 

蔚来财报数据显示，今年2月底，蔚来拥有现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合计526.5亿元。这样的资金储备，已经为未来的业务发展打好了基础。 

在港交所和新交所二次上市后，蔚来发行的美国存托凭证既可以与港股进行自由兑换，也可以和新交所上市的A类股自由兑换。 

按照蔚来的说法，在新加坡上市能够扩大投资者群体，尤其是不断增加亚洲机构投资者，进一步增加全球可交易时间和流动性，提供一个备选的股票交易地点。 

在全球资本市场中，新加坡是一个比较特殊的存在。 

从全球时区来看，新加坡位于东八时区，与伦敦的时差是8个小时。当伦敦一天的金融交易结束时，纽约尚未开始，位于两大金融中心之间的新加坡，正好弥补了交易时段的空缺。 

在伦敦金融城发布的“全球金融中心指数（GFCI）”中，新加坡排名第六，仅次于纽约、伦敦、香港、上海、洛杉矶。另外，新加坡还是亚洲最大的外汇清算中心，第三大人民币离岸清算中心。综合而言，新加坡是一个性价比很高的二次上市地点。 

新交所CEO罗文才（Loh Boon Chye）表示，随着在新交所上市，蔚来在亚太区的客户能够在亚洲时段投资和交易蔚来股票，新加坡也是蔚来进军东南亚市场的理想起点。 

富途证券的投研团队对深燃分析，新加坡上市不仅拓宽了蔚来的融资渠道、同时也降低了美股上市部分的退市风险，还能够增强其在大中华区的品牌影响力，对于未来的资本层面和业务层面，都是好消息。 

在业务层面，新加坡作为全球半导体产业研发与制造中心，或能给蔚来提供协同。此前，全球排名前十的半导体公司如高通、英伟达、英飞凌、英特尔等，均把亚太地区总部或研发中心设在新加坡。中国头部科技公司如华为、百度、阿里巴巴也在新加坡设立了研发中心或实验室。 

借助这次上市的机会，蔚来也将研发中心落在了新加坡。蔚来创始人李斌说，将与新加坡本地科研机构展开深度合作，在新加坡建立人工智能与自动驾驶研发中心。 

“资本和业务，两手都要抓，两手都要硬。”一位业内人士点评。 

02

“生而全球化”的蔚来， 

前瞻布局构建全球研发版图 

全球首家完成三地上市的汽车企业，为什么是蔚来？ 

深燃接触的多位业内人士，对蔚来多地上市的消息并不感到意外。“在全球的业务布局上，以及对待全球资本市场的态度，所有的造车新势力中，蔚来一直是最具前瞻布局，也是最有经验的。”一位业内人士指出。 

蔚来从创办之初，就是全球化的打法，高举高打。 

蔚来的第一款车EP9（没有量产）是一辆超跑。2017年，在蔚来还没有多大名气，海外投资者对中国的新造车公司没有任何认知的时候，蔚来就拿出这款车参加各种国际赛事，并刷新了多项全球最快电动汽车圈速，包括德国纽博格林北环赛道、法国Paul Ricard赛道等。 

2017年的春天，蔚来EP9在美国得克萨斯美洲赛道的无人驾驶测试中，跑出了每小时257公里的成绩，成为当时全球最快的无人驾驶汽车。 

海外汽车圈被这款来自中国的纯电动超跑刷屏，从而建立了对中国造车新势力的第一印象。 

这样的成绩，很大程度上归功于蔚来在研发上的全球布局。 

李斌2014年创办蔚来，次年就在中美两地部署了完整的自动驾驶研发团队，要自主研发核心技术。EP9是由蔚来位于圣何塞的北美研发中心主力开发。 

2018年6月开始交付的蔚来ES8，是新势力中最早量产的车型，配备了当时国内最先进的ADAS（高级驾驶辅助系统）。蔚来也是造车新势力中首个发布NOP领航辅助系统的公司。 

没有哪家造车新势力，像蔚来一样形成了庞大的全球研发布局。 

现在，蔚来在中国之外的三个国家建立了研发基地，包括美国圣何塞的自动驾驶研发中心、英国牛津的全球性能与前瞻概念研发中心、德国慕尼黑的全球设计中心。接下来，蔚来的全球研发版图上还将增加一个新加坡。 

要支撑如此规模的研发体系，对资金投入要求很高。 

财报数据显示，2021年，蔚来的研发开支同比增长84.58%至45.92亿元，超过理想和小鹏。蔚来称，今年坚持全栈自研，继续加大投入，预计全年研发投入同比增长1倍，年底研发人员增至9000人。 

在电动化之后，智能化成为新造车下阶段的竞争高点。掌握核心技术，打造全栈自研能力，已经成为造车新势力们的共识，因为只有这样才能构建核心壁垒，形成护城河。现阶段，车企们一方面着眼现在，加速卖车，另一方面放眼未来，烧钱搞研发。两头都要兼顾。 

在市场拓展上，蔚来也在加速全球化布局。 

蔚来在去年5月正式进入挪威市场，今年将陆续在德国、荷兰、瑞典、丹麦落地产品和服务。蔚来称，计划在2025年为全球超过25个国家和地区的用户提供服务。 

03

蔚来迎来多重利好， 

获得国际资本青睐 

作为中国第一家在海外上市的造车新势力，也是唯一同时三地上市的中国车企，蔚来拿到了很多“第一”的头衔。但要坐稳新势力“老大哥”的位置，并没有那么容易。 

从去年下半年开始，因为整个资本市场遇冷，加上芯片、电池等汽车核心零部件短缺，叠加今年的疫情冲击，蔚来的新车交付和公司市值都受到了一定影响。 

美银证券在最新研报中指出，蔚来有强劲的型号周期及订单积压，销售改善，预期今年下半年会有更佳的毛利率。蔚来现价相当于一年预测企业价值/销售比率1.7倍，较历史平均低一个标准差，因此将蔚来目标价上调至202港元。 

新加坡上市当天，蔚来港股全天强势，股价上涨9.55%至135港元。收盘后，香港恒生指数公司公布季检结果，蔚来被纳入恒生科技指数和恒生综合指数。 

蔚来的毛利率一直在提升。去年以来，蔚来的车辆销售毛利率就已经基本稳在20%以上，而且曾逐渐上升趋势。随着产品力更强的新车型陆续交付，蔚来的毛利率还有更大的提升空间。 

今年是蔚来的产品大年 。过去支撑蔚来的是ES8、ES6、EC6三款车，主要集中于高端SUV。今年蔚来一口气推出三款新车型，将大大丰富产品矩阵。 

值得注意的是，新车型是基于蔚来NT2.0技术平台打造，相比过去不论在硬件配置，还是软件能力、智能化水平上，都有了极大提升。 

电动轿车ET7是蔚来的首款轿车，硬件配置拉满，应用第二代数字座舱技术，配合应用了碳化硅功率模块的第二代高效电驱平台，具备自动驾驶能力。这款车已经于3月28日实现交付，市场期待很高。 

中型电动轿跑ET5将蔚来车型售价下探至32万元，或将成为蔚来接下来最走量的车型。ET5已经在去年底正式上市，预计今年9月开启交付。 

中大型SUV ES7则将蔚来的品牌高端化之路进行到底，对标保时捷卡宴和宝马国产X5，将在今年发布并交付。最新消息是，ES7已经在5月13日登录工信部第356批申报目录。 

这三款车是全新的智能车，是蔚来过去几年潜心研发的最新成果，也是当下最新技术的集中应用，它们承托了蔚来未来两年的想象空间。 

所以对于造车新势力而言，在产品力层面的真正较量，在智能化上的大比拼，才刚刚开始。 

有投资机构已经率先行动。全球最大对冲基金桥水，在今年一季度继续增持蔚来。根据其5月中旬向美国SEC提交的报道，它在一季度增持蔚来，清仓了特斯拉。 

蔚来在产能方面的调整和布局也基本到位了。 

江淮蔚来合肥先进制造基地在去年10月进行了生产线的阶段性升级，为新车型导入和产能提升做准备。根据规划，产线整体升级将于今年上半年全部完成。NeoPark首座工厂、蔚来第二生产基地也在筹备中，首款车将于今年三季度正式量产。 

还有过去被质疑的换电模式，现在也已经获得官方认可。工信部启动了新能源汽车换电模式应用试点工作，正在推进纯电汽车换电标准的制定。越来越多的厂商，也追随跟进换电模式。 

吉利、力帆的合资公司睿蓝汽车，在今年2月推出了首款换电车型枫叶60S；广汽集团、上汽集团在上半年明确表示，明年将会逐步推出换电车型；动力电池巨头宁德时代的首批4座快换站，已经在4月落地厦门了。 

作为换电模式最坚定的支持者和践行者，蔚来的优势在这个时候就显现出来了。截至5月20日，蔚来在全国布局了927座换电站，并计划在今年内增加至1300座以上，这个优势是其他玩家很难在短期追上的。除此之外，蔚来还建成了804座超充站、4424根超充桩，形成了充换一体的补能网络。 

综合来看，蔚来正处在全球化发展的关键时期，面临如何更上一层楼，把企业推向更高维度的转折之战。不论是港股上市，还是新加坡上市，以及三款新车型的亮相和交付，都是蔚来在为此打基础。总有人要迈出第一步。