245亿，腾讯喜提韩国年内第二大IPO

来源：融中财经（ID： thecapital ） 作者： 王涛  编辑：吾人

就在前不久，韩国游戏企业Shift up成功在韩国主板上市，市值高达4.6万亿韩元（约合人民币245亿元）。并且在上市当天迎来了一个“开门红”成就。

以IPO价格6万韩元为基准，周四上午开盘后一度涨至8.95万韩元，涨幅达到49%。虽然在午后涨幅开始收窄，但最终仍收报7.1万韩元，收涨18.33%。

根据彭博社的报道，Shift Up的IPO是近三年来韩国规模最大的游戏公司IPO，也是自2021年《绝地求生》开发商蓝洞筹集38亿美元以来，首次融资额至少达5000万美元的IPO。同时，这也是2024年韩国所有IPO中规模第二大的项目，仅次于HD Hyundai Marine Solution的5.53亿美元。

值得一提的是，取得如此优秀成绩的Shitf up背靠的是来自中国的腾讯。

根据资料，早年间腾讯曾对Shit up进行了多轮投资。目前，腾讯持有Shift Up 35%的股权，为其第二大股东。该公司第一大股东、公司创始人&CEO 金亨泰的持股比例为39.1%。所以，这次Shift up的成功上市，让腾讯成为了最大的赢家之一。

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腾讯投资的韩版米哈游

Shift up由韩国知名插画家金亨泰在2013年创立，上市后他仍将是该公司的最大股东。最初以开发移动游戏起家。公司成立之初，便以创新和高质量的游戏产品为目标，迅速在韩国本土市场站稳脚跟。根据发售条款显示，该公司的游戏在今年早些时候推出以来，已在8个国家的PlayStation商店中占据销量榜首。

而值得一提的是，Shift up被冠以“韩国米哈游”之称，它也是游戏行业名义上第一家以二次元为核心概念登陆资本市场的游戏公司。

如今二次元游戏中，最具代表性的当属由上海交通大学的毕业生刘伟、蔡浩宇和罗宇皓创立的米哈游。而作为游戏圈龙头的腾讯并没有对米哈游进行投资，这也被业界诟病为腾讯的一项重大失误。

但是米哈游的成功向腾讯证明了二次元游戏的可塑性，因此在后续腾讯投资了一批二次元游戏为核心的游戏公司，Shift up就是其中之一。

2022年底，腾讯第一次投资Shift Up，并获得了20%股权。投资完成后，腾讯成为仅次于创始人金亨泰的第二大股东。但是腾讯方面并未透露这起投资相关金额。

根据历史资料，此次投资发生前，Shift up出品的《命运之子》游戏就在上线初期便登顶 GooglePlay和AppStore排行榜榜首，很长一段时间都具备不错的热度。同时，2022年11月4日，Shift Up上线了新作游戏《胜利女神：NIKEE》。该游戏由腾讯旗下海外发行平台level infinite负责全球发行。双方的合作之下，这款游戏在发行后大受玩家追捧，游戏中的各种动图传播率很高。根据彼时的SensorTower数据，《胜利女神：NIKEE》月收入超1亿美元，在11月收入榜榜单中仅次于《王者荣耀》《原神》以及《PUBGM》。同时，《胜利女神：NIKEE》也让腾讯拿下了11月全球游戏市场手游收入排行榜前五的三个位置。

而这款游戏的大获成功也帮助Shift Up的估值一路走高。从此次股票的出售价来看，Shift Up的估值在过去五年间翻了八倍，公司估值来到了1.9万亿韩元（约合100亿人民币左右）。

腾讯与Shift up的合作大获成功，或许也是因为这次合作让腾讯看到了这家二次元游戏所蕴含的巨大潜力，才促成了后续的再一次投资。

根据韩媒报道，在2023年10月25日，韩国游戏公司娱美德通过金融监督院的电子披露系统以799亿韩元（约合4.33亿人民币）的价格出售了约200万股Shift Up公司的股票。而此次交易的收购方为腾讯子公司Aceville。

据悉，娱美德于2018年曾向Shift Up投资100亿韩元（5400万人民币），收购股份占比4.23%。根据韩媒报道，娱美德的这波退出相当于获得了原投资700%的投资收益。

而关于收购方，接手娱美德股票的公司Aceville为腾讯集团的间接全资附属公司，曾帮助腾讯收购新加坡游戏公司Level Up 49%股权，并在多个领域展开风险投资活动。加上上次腾讯公司收购Shift Up 20%的股份，成为该公司第二大股东，在此番收购后，腾讯对Shift Up的持股进一步上升至24%以上。

到前几天，Shift成功登陆资本市场，先于米哈游成为二次元游戏第一股，作为第二大持股方腾讯，自然在这之中收益盆满钵满。

值得一提的是，从人效上来看，Shift up的表现一直很好，旗下热门游戏的研发运营团队仅142人，计划到2025年将扩展到160多人。以米哈游作为参考，旗下游戏《绝区零》团队目前的人数已经达到了400人。较低的人效，却取得很亮眼的收益，根据Shift Up的招股书，该热门游戏2023年的收入达1635亿韩元（8.68亿人民币），同比增长196%，占全公司营收的97%，同年Shift Up的营收也达1686亿韩元（8.96亿人民币），同比增长155.2%。至于在今年新发售且上线索尼PS5平台的游戏，Shift Up的招股书上则只记录了公司从索尼方面收到最终分成后金额，“ 4 月份为 63 亿韩元，5 月份为 157 亿韩元”，累计220亿韩元，约合1.15亿元人民币。

作为韩国万亿韩元市值的游戏公司，Shift Up近几年的表现确实亮眼。如果和米哈游对比，其目前阶段与米哈游当年出品《崩坏3》阶段大相径庭。米哈游在《崩坏3》之后打造出了火爆世界的《原神》，那么Shift up的下一步会不会再一次重走米哈游的路径，打造出一款可与《原神》争锋的二次元游戏呢？

02

腾讯迎来“秋收季”

在以AI为首的新兴技术帮助下，全球游戏行业出现了爆炸性的增长，成为最赚钱的行业之一。根据数据统计，2023年全球游戏软件市场销售额达到了13811亿元，预计2030年将达到21029亿元，年复合增长率为6.0%。

而据市场研究公司Newzoo发布的报告，2023年收入最高的七家游戏公司分别为腾讯、索尼、微软、网易、动视暴雪、艺电、任天堂。

来自中国的游戏公司腾讯站在了世界排名的最前端，是目前世界上最大的游戏巨头，公司最著名的手游包括《王者荣耀》《绝地求生》，在PC游戏市场也占有很大的份额。腾讯的游戏业务不仅涵盖了广泛的游戏类型和平台，还包括对电子竞技和游戏直播等领域的深度参与，在全球游戏公司中，腾讯的吸金能力无人能敌，是全球最赚钱的游戏公司之一。

为什么腾讯能在如此多的游戏厂商之中脱颖而出？一个重要推力就是我国游戏市场的高速增长。如果从资历来看，腾讯并不是最早的游戏公司，但是从数据来看，我国游戏市场总量与腾讯游戏收入规模的增速曲线十分接近。过去十五年间，腾讯游戏业务收入增长了数倍。

除此之外，投资并购战略也是腾讯在通往成功道路上的一个关键助力。

在众多案例中，最值得一提的是腾讯收购的拳头游戏，拥有了《英雄联盟》这一优质IP且获利颇丰。2011年，腾讯Q3财报透露以16.79亿元收购70.44%的Riot Games股权，估值约23.8亿元，收购完成后，腾讯持股达92.78%，留给创始人和管理团队的股池仅占7％左右。到2017年， 拳头在公司官网宣布，其大股东腾讯收购了公司剩余股份，这就意味着腾讯对这家公司实现了100%控股。

对于拳头公司的收购是腾讯过去收购事件中最经典且回报最丰厚的一例。到今天，无论是旗下的《英雄联盟》《无畏契约》，甚至是《王者荣耀》都是腾讯在收购腾讯之后得到的产物。也就是说，腾讯以不足50亿人民币的成本，赚了几千亿人民币。与隔壁微软豪掷5000亿人民币收购暴雪形成很鲜明的对比。

拳头也并不是唯一一个被腾讯收入囊中的海外游戏厂商。现在来看，腾讯的海外游戏投资正迎来收获季，Shift up的上市让这场秋收来到顶峰，但远没有结束。

2016年的时候，腾讯以86亿美元也就是大概600亿元人民币的重金收购了芬兰著名手游公司Supercell，这件事情在当时引发了行业震动和诸多热议。一直有一些声音认为腾讯收购Supercell是一件吃亏的事情，网传收购后Supercell完全躺平了，失去了以往的斗志和精神。因为Supercell推出的诸多新作无法再现像当年《部落冲突》和《皇室战争》那样的超高热度和神话奇迹。

然而，最近Supercell时隔多年后推出的新作《爆裂小队》在全球上线并且在多个国家取得佳绩后，这款游戏很可能会在将来达到或者接近于《部落冲突》《皇室战争》的热度。

此外，腾讯还曾经以300亿日元（约合人民币14亿）的价格投资日本游戏公司From Software，同样成为该公司的第二大股东。该公司旗下出品过诸如《只狼》《艾尔登法环》等多个在全球范围内获奖的游戏作品。最近，From Software的《艾尔登法环》续作DLC上线，又一次收获颇丰，这也让腾讯再度迎来了收获。

而腾讯在游戏上的大规模海外投资还远不止上述这些。12.7亿美元收购Sumo Group、全资收购《战锤40k：暗潮》开发商Sharkmob、16亿美元入股（第三方预估数据）成为《消逝的光芒》开发商Techland最大股东；超14亿美元收购《星际战甲》加拿大开发商Digital Extremes，注资前《极限竞速：地平线》制作人Gavin Raeburn的新工作室……以至于腾讯目前全资控股的海外工作室的人数早在去年就已超过了4000人。

03

投资“潮落”

并不仅仅是游戏领域上的投资，腾讯在其他领域上也均有布局。

梳理来看，腾讯投资涉及领域广泛，覆盖包括游戏、视频、社交、阅读在内娱乐产品，本地生活及电商产业，以及教育、企业服务、医疗等行业。并且几乎能投进各个赛道的头部公司，在各个赛道保持较高的影响力。

目前的腾讯在投资数量、投资总额、投中的上市公司数量、成长为独角兽的企业数以及投资范围之广泛，无疑已经是国内投资的前端。

根据此前《胡润2020全球独角兽》榜单，在全球一共586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本。

根据《每日经济新闻》的梳理，在过去10年里，腾讯系共投资了1175家公司，完成了1512起投资事件，其中仅上市公司就有百余家，其中包括京东物流、美团、京东、拼多多、bilibili、滴滴、每日优鲜、知乎、快手、涂鸦智能、医渡科技、容联云……

根据资料，腾讯于2008年成立投资并购部，也就是腾讯投资，投资项目经过十年的积累和成长，进入了第一个收获期，为腾讯带来丰厚的投资回报。截至2018的第一个十年，腾讯投资了大约700多家公司，当时已有63家成功上市，有122家是市值或者价值超过10亿美金的独角兽，持股超过5%的公司总市值加起来超过了5000亿美金。有媒体统计这时的腾讯，称“每隔一两个月,就能喜提一家上市公司”。

在2021年腾讯投资IF大会所公布的投资业绩显示，腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美金的回报，有6家公司创造了超过50亿美金的回报，还有1家公司创造了超过100亿美金的回报。

如果分领域来看，包含游戏在内的文娱领域毫无疑问是腾讯最下重本的领域。截至目前共投资了214家文娱传媒公司。其中包括知乎、快手、哔哩哔哩、虎牙直播等。

但是到了近几年，腾讯的投资开始逐渐“潮落”。

与之前的大开大合相比，腾讯的投资开始断崖式下降，2023年时腾讯投资事件仅有40起，成为近十年的最低点。

除此之外，近几年的腾讯也在接连减持之前投资的公司。包括将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%。京东之外还有Sea Limited、新东方、美团等纷纷进行减持。

由此可见，在降本增效的号召下，腾讯变得愈发谨慎了，哪怕是之前最喜爱的游戏领域的投资也得到了大幅减少。

从总体来看投资数量虽有减少，但腾讯对人工智能领域的投资却一点不含糊。

目前在国内，腾讯已经投资了5家AI大模型独角兽公司中的4家，分别是智谱AI、百川智能、Minimax名之梦和光年之外。另外还自研了混元大模型。当前混元大模型拥有超过1亿的日活跃用户。今年年会上，马化腾将AI和大模型列为腾讯云的重点发展业务。

或许，出手谨慎和减持也代表着腾讯的投资方向发生转变。

毋庸置疑的是，投资仍是腾讯的重要业务。在这业务上辛苦耕耘十余年的腾讯，未来会奉上哪些新的投资故事，这无疑令人十分期待。