牛文文发声:帮帮中国这批科技创新公司,解开“对赌回购”的结!

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牛文文发声:帮帮中国这批科技创新公司,解开“对赌回购”的结!

昨晚,创业黑马董事长牛文文发布了一条短视频,呼吁大家帮帮 中国这批最优秀的科技创新公司。

很 快,这条视频就引发了整个创投圈的广泛关注和讨论。

最近,牛文文一直在为创业公司回购的事情发声。在昨晚的短视频中,更是直接呼吁:

希望大家都来帮助中国这批最优秀的科技创新公司,助其解开“对赌回购”的结,化解这场因为上市路遇阻而生发的劫难,让他们继续为科技、为产业、为未来创造更大价值。

他还给出了 五个具体建议 ,真诚希望各方能够给予帮助和重视。

01

上市难

今天,跟大家谈一个严肃紧急的问题。

我们国家的一批明星创业创新公司、独角兽和准独角兽公司,正面临一个极大的难关:

公司到了回购期,却上不了市,自动触发了“对赌回购”,不得不自己出钱回购。

希望咱们不要让这些好企业被“对赌回购”逼死。

如果这200家、500家企业都要回购的话,可以说,过去十年中国创业创新的精华,一夜之间就毁了。

02

投资人的苦

这些年来,我们很多创新公司,很受资本VC(风险投资)的青睐,沉淀了一大批独角兽公司。

他们的估值大都达到了70亿人民币左右。这意味着,他们起码在VC那里融了10亿人民币左右。

现在,他们的难题是什么?

这些公司绝大部分已经到了Pre-IPO阶段了,可是碰上资本市场不太好,他们的上市之路遇到了很多困难。一旦上市之路停下来,就会自动触发“对赌回购”。

我们不要怪VC和PE,有这样的条款。因为到了PE阶段,美国也有这样的条款。

如果是早期天使轮有这样的条款,那是不讲武德。但是到了B轮以后,有退出条款就是正常的,中美都有这样的游戏规则。

我们不要把这个难题,都压在风险投资身上。

因为VC也没办法,VC只是一个GP(普通合伙人),也就是代理人责任。 他们的钱是通过LP(有限合伙人)融来的,而LP背后也可能是个公司。所以,整个链条很长,单方面根本解不开。

有人说,既然咱们提倡“耐心资本”,建议GP可以取消回购条款。但如果GP取消回购条款,他背后的LP也会起诉他。 现在法院里,这种围绕“回购退出”的连锁起诉非常多。

这个不好,谁也不愿意这么干,但是大家都得想办法免责。

风险资本,本来就是一个高风险的行当。免责和风险,完全是两种事,不相容。

所以在这个情形下,我们要用社会智慧、用理智、用创造力去解决这个问题,而不要过度情绪化,也不要互相指责。

其实,对赌回购这件事,我说他不是毒瘤,也不是单方的欺诈。

风险资本,都是代理资本,VC都是拿别人的钱,再去投资企业。这种商业生态是健康的,也是正常的。

目前,不正常的事情在于,“对赌回购”集中爆发了。

03

创始人的劫

现在,明星公司的创始人都在忙什么呢?都在水深火热地忙回购。

这个对赌回购,有的是要求企业回购,有的是要求创始人个人也要连带回购。

也就是说, 企业还在,也有利润和现金流,只因为暂时上不了市,就需要回购。

大家知道,亿级以上、甚至10个亿级的回购,对于任何一个创新公司来讲,都是“不可承受之重”。对于创始人来说,更是“不可承受之重”。

很多独角兽、明星公司的创始人,看上去很光鲜亮丽,但实际上是个穷人。

他们是没有钱回购的,因为VC一边不允许你在上市前卖老股退出,一边还要你憋到最后。

我们说“熬鹰”,好的风险资本都是希望:我拿钱,创始人拿时间。希望创始人忍着,延迟满足感,你中间不要过太好的日子,一直苦哈哈地奋斗。

你看,企业还好好活着,但是因为上不了市,公司要出一笔钱,创始人也要出一笔钱,去把VC的钱回购出来。

我跟大家讲,这是一个“劫”,是“中国科技创新创业之劫”。这个劫难,我们要想办法帮他们化解。

04

如何破解?五点建议

那么,现在怎么才能解开这个扣呢?

我作为一个为创业服务的人,自己融过资、上过市,我们的黑马基金,也投过企业,做过LP。可以说,我非常了解大家的想法。

今天这个视频是说啥意思呢? 不要责怪任何一个单方面不道德。

咱 们要解决的问题,不是道德问题。 而是一整个商业链条,在碰到经济下行危机时,遇到的重大困难。

想解开这个“劫”,就得一起想办法,要谈判。

第一招,希望国家开放新三板,针对从科创板、创业板或者境外撤回材料的这一批明星公司,特别开个口子,让他们快速登陆新三板、创新层甚至北交所,尽快摆脱回购悲剧或残局。

这一步就实现了什么呢?对赌条款就失效了,大家都有交代。

尽管交易可能不活跃,融资可能不多,但是风险投资VC的责任就轻了,LP也不能追责了。

大家追责到法院去起诉的这个链条,就停下来了。不会有限高,也不会搞得大家都非常狼狈。

第二招,希望有关部门快点放路条,让他们可以去海外或者中国香港上市。

因为这是在融国际投资人的钱。这也是为什么最近大家都挤着去港股排队。

我们也都知道,香港的资本市场,交易不活跃,估值很低。 但没办法,大家不是为了拿更多融资,不是为了要更高的估值,而是为了解除对赌条款。

公司上市后,创始人把企业做好,GP 给 LP 也有个交代,大家各安本分,才能继续奋斗。

第三招,希望VC和创始人一起,尽快把估值降下来,去跟上市公司去合作。

但是并购这条路,也需要路条的,可能不会太畅通。

第四招,希望国资带头做耐心资本,把对赌期或者基金的投资期限自动拉长5年。

比如,国家有关部门发一个政策,让所有国资LP和母基金,不要去追责前面的风险资本,不要去追责明星公司,把对赌期或者基金的投资期限自动拉长5年。

希望在这个时候,国资可以带头做“耐心资本”,这样就能帮助到前面创业创新的一整个链条。

我们的独角兽和科技创新企业的“水”,就活起来了。

第五招,像当年四大银行成立的资产管理公司一样,成立一个专门机构。把这批创新公司的股权从VC那里接过来,让VC退出,哪怕是打折退出。支持这批创新企业走好耐心资本和长期发展之路。

根本之道在于政策,政策是最大的生产力,国家是最大的力量。

当然,我们身在其中的每一个人,都要努力、埋头奋斗。 同时,把我们的想法说出来。

大家不能谁也不说,眼睁睁地看着这几百家优秀公司和这么多创始人,在当下的困境中苦苦煎熬。 他们一方面要把企业办好,一方面还要回购,确实太难了。

我们不能让背负着创新责任的新质生产力代表,同时在另一个战线上面临生死考验。

我们要让负重前行的人,包袱尽量轻一点,专心致志去攻关、去科技创新、去创造社会价值。

希望全社会群策群力,帮助中国最优秀的一批科技创新创业公司和创始人,解开“对赌回购”这个扣,让他们为国家、为产业继续前行。

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