是盛宴还是陷阱？熔断时代下电影类证券化价值在何处

昨日A股开盘仅半个小时，沪深300指数即暴跌7%，触发二档熔断机制，全天停止交易。沪指狂泻7.32%，接连失守3300点、3200点，所有板块均出现下跌，银行板块领跌。超2600只股票下跌，仅35只个股飘红。盛衰无常的股市，有些股民还在坚守，有些走上天台，也有的转向新的投资领域——电影投资。

与略显寡淡的2014年比起来，中国电影产业在2015年迎来了新高潮：年度票房总收入累计已突破400亿大关，相对于2014年的297亿元，票房涨幅高达74%。电影票房大热的背后，带来的也是各路资本与概念的纷纷登场，电影类证券化的投融理念甚嚣尘上。

进入2015年之后，电影证券化操作模式带来的成效十分抢眼。以徐峥的囧系列为例，在2013年拍摄《泰囧》时，徐峥走的传统电影融资的老路子，在票房12.4亿元、分账收入4.65亿元情况下，徐峥获得的只是光线传媒10%利润分成+导演费共约4000万元的收入。

到2015年的《港囧》，徐峥摇身一变成为资本高手，不仅仅是拍了一部电影，还展开了资本界和影视界的股权深度合作。他以《港囧》估值来作为未来票房净收入作金融杠杆，在《港囧》上映前，把自己的票房占比卖给了香港上市公司21%控股，不仅现金获利1.5亿元，更成为这家公司第二大股东，徐峥持股19%。也就是徐峥在《港囧》上映前就获得了1.5亿，同时还因为成为上市公司股东继续享有票房的分红！这样的资本化运作，让徐峥团队将获得接近13亿元的收入。

同样的案例，《大圣归来》证券化运作吸引了89位投资人的780万元资本，电影下档后投资人共获得本息约3000万元的回报。这说明什么呢？电影证券化交易迎来了结硕果的时代。有硕果可摘的大树，背后自然会有一群准备采摘硕果的人群。那么问题来了，证券化交易是怎样的一个过程？普通投资人究竟如何参与到电影投资？

众所周知，影视作品的出品人背后多是一个“圈子”的金主。作为普通投资人，与影片之间仍隔着一道鸿沟。目前电影证券化要走进大众视野，需要思考如何规范投资人的参与方式、投资门槛、收益模式和退出设置等诸多问题。

知识经济年代，电影产业模式的创新步伐从未停止，电影类证券化的运作模式一直在改进，电影投资的参与方式、收益模式一直都在优化。现如今的电影证券化，大体可以理解为是一个电影项目立项之后，发行方以电影版权所蕴含未来的预期收益为基础保证，由数字产权交易平台进行收益权份额转让，从而募集到电影拍摄、制作、宣传所需的资金的一个过程。通过证券化操作，打通了电影发行方和投资人、粉丝之间的资金融通。这样一来，产权交易平台便有了“造血”功能，一方面是为发行方的融到资，提前回笼部分票房收益，降低了他们的资金获取成本，一方面为投资者们提供了新的理财方向，让一般公众以电影投资人姿态参与到看好的影视作品中去。

通俗的讲，电影证券化就是电影可以跟企业上市一样发行“股票”募集资金，让“股票”可以公开买卖。不同的是，一般含义的股票比较难以捉摸，而电影票房可以根据题材（受众群范围）、卡司阵容（粉丝群范围）、影片质量（口碑效应）、档期（同行竞争）、 宣传力度（主动传播）等因素做一个风险预估，是否具有投资价值，投资者可以有一个比较清晰的概念，相对来说代表的就是风险较低、收益可期的投资项目。在这样的利益驱动下，越来越多的股民转向电影投资领域也就不足为奇。

客观来看，电影证券化的发展还处于冰火两重天的状态中，行业的发展势头再强，也摆脱不了风险事件及问题平台的如影随形，如轰轰烈烈的鸿篇巨制《一步之遥》总票房不到5.2亿，与姜文预估的9亿有一倍的差距，投资方究竟收效几何也只有冷暖自知了。

由于社会基础不完善及监管条例的缺失，电影证券化的发展如履薄冰，时不时还深陷信任泥潭，促成这一环节的良性运作，不仅要在票房预估上有金融杠杆的提前参与，要由公正权威的数字产权交易平台监督运作，更需要投资人理性的对待高回报高收益的电影项目。