中科创星米磊：资本寒冬下 “硬科技”成为创投新宠

  风险投资是舶来品，发源于美国。1946年，美国第一家风险公司成立，开启了全球创投界的拓荒之路。自该概念被引入中国以来，历经近30余年的发展，中国的创业投资行业在尝试和学习中蹒跚成长。

由西安市委、市政府主办的“2018全球创投峰会”将于9月5—6日在西安举行。峰会邀请到全球知名经济学家、投资人、创业者汇智云集，共商全球创业与投资机会，共促创投行业创新发展。在大会召开前夕，记者采访到中科创星创始合伙人米磊，就中国创投行业发展趋势及硬科技投资等话题进行了探讨。

 

 

美国风投发展史対中国的启示：风险投资起源于第三次科技革命初期产学研的需求

作为硬科技理念提出者，米磊多年从事科技成果产业化和硬科技企业投资孵化，同时对于世界科技革命发展史深有研究。他认为，在人类历史的三次工业革命中，每一轮科技创新都会引发资本集聚，包括投资人博尔顿资助瓦特的蒸汽机产业化等，而以集成电路和信息技术等为代表的第三次科技革命，直接催生了现代风险投资的诞生。

1946年，长期致力于实施产学研计划的MIT校长康普顿，推动发起了ARD公司，这是世界历史上第一家风险投资公司，早期基金350万美元，来源于MIT等四所大学和金融机构，其投资目标是将二战期间发展出来的军用技术民用化。1947年，ADR下注20万美元投资了现代风投史上的第一家公司——高瓦特电子。在退出时，ADR赚回180万美元，收益翻了9倍。

1957年，ARD出资7万美元，投下了风险投资史上最著名的项目，数字设备公司(Digital Equipment Company ,DEC)，14年后该项目为他们赚了3.5亿美元，造就了投资界的传奇始祖。此后，几乎每个风险投资人都梦想投出一个DEC。

“集成电路带来了信息革命，也同时引发了硅谷风投的兴起。”米磊举例说，1972年红杉资本成立，其创始人瓦伦丁是仙童半导体的销售。而在1972年，仙童“叛逆八人帮”之一的尤金·克莱纳创立美国最大的风险基金KPCB。“这些风投资本让集成电路的产业化应用得以实现，为英特尔、苹果等为代表的pc硬件和软件服务奠定了关键基础。”

20世纪的四大发明——激光、原子能、半导体、计算机全部诞生在美国，这与美国投资者们的有形推手是分不开的。从1946年到1995年间，美国主流的风险投资都聚集在科技成果转化和硬科技领域，包括集成电路和光通信网络等，而这些领域恰恰是互联网的基础设施。米磊说，信息时代的美国经历了四次创业和投资浪潮，前三次是硬科技，之后才开始转向互联网以及商业模式创新，但整个循环往复的过程都是以硬科技为本源。

不可否认，互联网的投资回报率非常可观，这种高产出比满足了资本家的逐利本性，但随着模式创新红利的消失，美国资本的嗅觉再次转向了硬科技创新。米磊提出观点认为，随着新一轮科技革命的蓄势待发，以人工智能、光电芯片等为代表的硬科技再次成为了全球风投市场的核心。

米磊的论断在以谷歌母公司Alphabet为代表的全球科技巨头的资本动向中得以佐证，分析Alphabet的投资布局不难看出，其重点关注无人驾驶、云计算和量子计算等领域，正是硬科技的范畴之列。而包括巴菲特、孙正义等在内的顶尖投资大佬，近年来也都在抢占商业航天、物联网、机器人等硬科技产业。

美国风投的发展史，为中国提供了借鉴。米磊认为，过去30年来，中国出现了三次创业潮，依托的是人口红利，以市场驱动为向导。第三次创业期以互联网和模式创新为主，从2000年左右的BAT到2010年前后的小米、滴滴等公司，虽然提升了社会经济的整体效率，但其本质享受的还是硬科技创新带来的互联网红利。

进入2015年之后，由硬科技带动的互联网红利消失，移动互联网创业公司大批量倒闭破产，很多曾痴迷于O2O和共享经济的资本家深陷泥沼，互联网经济资本泡沫吹弹可破。与之相应，中国的经济增长曲线进入了驱动力不足的平缓期，要素驱动和投资驱动都遭遇了巨大瓶颈，新一轮技术驱动呼之欲出。

2018年年初，交通运输部公布一组数据：中国的77家共享单车企业中，有20余家倒闭或者停止运营。到了今年年中，共享单车巨头摩拜、ofo等相继被并购，ofo近日更是陷入拖欠贷款危机。曾经叫座又叫好的共享模式，被各类VC和PE们彻底打入“冷宫”。在米磊看来，不单是共享单车，多数模式创新均已陷入困境，互联网创业的最佳时代已然逝去。

 

中国未来三十年的主旋律 ：科技创业和 硬科技投资

2015年，麦肯锡发布了一个关于中国创新的报告，指出创新分为四种。其中最重要的两个创新，工程技术型创新和科技研究型创新，中国非常匮乏。米磊说，我国当前不断提及中国制造2025战略，强调的正是“工程＋科技”。而国家创新驱动发展战略的核心也是科技创新。未来三十年，科技创业将是中国发展的主旋律。

中国正处在经济大转型时期，2015年中国GDP增速只有6.9%，该增长率是1990年以来的最低值，这种中低速增长的经济新常态将持续好几年，米磊将其称之为“小冰河时期” 。受此影响，加之中美贸易战和国际态势的变化，中国的资本市场也骤然收紧。尤其是进入2018年以来，央行宣布降准后“钱荒”来临 ，货币政策遭受严厉监管，市面上的风投资金颇为谨慎而苛刻，企业投融资也变的日趋艰难。

即便是如此，一些凭借核心技术创业的项目仍然在资本市场上很走俏，优质标的的估值也在回归合理。米磊以中科创星举例说，截至2018年7月底，中科创星投资企业中逾50家完成了下一轮融资，总市值超过200亿元，涉及先进制造、军民融合、半导体和新材料等硬科技领域。其中，包括全磊光电、飞芯电子等在内的核心元器件硬科技企业，融资规模均在亿元左右。

可以看到，硬科技企业已进入厚积薄发的高速成长期和快速整合阶段，投资人也正长期重点布局硬科技领域。米磊说，而对于传统企业而言，唯有迅速转型适应经济寒冬，并且主动进入到科技创新的时代，才能在消费降级的大环境中得以生存。

第四次工业革命的核心“光学+人工智能”。米磊认为，四次科技革命的发展脉络就是光机电算。第一次工业革命是机械革命，第二次工业革命是电气革命，第三次工业革命是信息革命（集成电路），而第四次工业革命是光+AI算法。过去100年，从电气化到集成电路到摩尔定律失效，下一步就是光学和算法的突破，亦是硬科技的根基。光学传感器是未来所有人工智能数据的主要来源。

2016年，软银集团斥资310亿美元收购了全球最大的移动芯片设计商ARM。此后，孙正义又拿出10亿美金投资了OneWeb，用以建立数据传输体系，还用40亿美金收购英伟达4.9%的股份。

政府层面，2018年6月，北京市启动了300亿规模的科创母基金规模，专注于科技创新领域投资，面向硬技术、高精尖、前端原始创新。2017年9月，上海市设立300亿元的科创基金，同年中科院200亿科技成果转化基金、西安1000亿硬科技产业基金等，都在重点关注人工智能、光电芯片、航空航天等产业。

不过，从中国股权投资市场的总体趋势上来看，资本在硬科技领域的决心和态度仍然不足。清科投资界2018年Q1投资数据显示，现在中国投在互联网消费和零售领域的钱都超过了1000亿人民币，但是半导体的投入仅为1.35亿人民币。

“仅就现阶段来说，O2O、P2P的资本泡沫已经被吹破，惨痛案例比比皆是。这说明我们以前过分迷信于市场的无形之手，造成了资本配置的错位，看似快速回报的投资反而成了无本之木。“米磊呼吁说，我们希望政府能够引导更多的资本向硬科技创新领域汇流，将有价值的投资转移到科技创新的轨道上来，这才是中国创投行业未来发展的方向。