软银孙正义祭出年度IPO第二弹

来源：融中财经（ID：thecapital），作者：郑伟，编辑：吾人

2023年，孙正义打响“绝地反击战”

社交平台IRL倒闭、共享办公空间WeWork巨亏，ARM上市历程一波三折尚未完成，身背47亿美元（约合人民币335亿元）公司债务的软银孙正义，却似乎并不服输，准备再次赴美一搏。

不过这次并不是为了ARM。

路透社援引三名知情人士消息，软银集团（Softbank）近期考虑将旗下的PayPay支付业务在美国上市。

01 PayPay，投资“海王”孙正义心中的No.2

风投领域，孙正义绝对算得上“海王”。他每天都会面试一家企业，在短短的30分钟内决定投资数亿日元还是数十亿日元。全球估值达10亿美元的独角兽企业大约有3000家，孙正义投资了其中的400家。

另据不完全统计，截至目前，孙正义一共投了800多家互联网、科技企业。PayPay便是其中的一家。

PayPay，不是PayPal，与众所周知的PayPal毫无瓜葛。

PayPay创立于2018年，是软银集团和雅虎日本（Yahoo! Japan）共同出资打造的一种全球通用的第三方支付平台工具，堪称“日版支付宝”，目前已成为日本最大的电子钱包APP，拥有超过5700万用户。

PayPal则成立于1998年，是老牌的跨国性国际贸易支付工具，可在203个国家进行超百个币种的线上交易，满足不同国家和地区的全球化支付功能，坐拥全球4.03亿活跃用户。

一字之差，让两者的知名度、规模相去甚远，包括营收方面能力。

根据PayPay公布的数据显示，截至2023年3月，公司经营性现金流亏损119亿日元（约合人民币6.15亿元），而2022年则亏损了432亿日元（约合人民币22.35亿元）。

尽管持续亏损，调查显示，PayPay仍是目前日本消费者移动支付的主流平台。以2021年日本各移动支付平台的市占率为例，PayPay以43.1%的占比高居第一，NTT Docomo的“d支付”为18.2%，乐天支付Rakuten Pay为15.4%，LINE Pay以4.6%位居第五（LINE Pay是由日本社交应用巨头LINE提供的支付服务，类似于微信上的微信支付）。

另据2022年3月数据显示，日本全国可使用PayPay的店家已多达366家，除了百货、超市、饮食店，网络购物同样可以使用PayPay付款，包括水电燃气费等等，非常方便。截至2023年4月，日本PayPay用户注册数已经达到了5700万。

稳定增长的消费群体，喂软银吃下了定心丸，也更坚定了PayPay的上市之路。在上市目的地的选择上，鉴于近年来科技公司在美国的估值普遍较高，孙正义眼中，纽约交易所自然会比东京交易所更具吸引力。此次PayPay希望融资1万亿日元（约合71.7亿美元），不过具体的上市时间尚未明确。

不过可以确定的是，一旦PayPay赴美上市敲准，将成为继ARM之后，软银今年在美国启动的第二波IPO攻势。

02 ARM，孙正义押下的最大宝

纵观孙正义的投资过往，ARM和阿里巴巴无疑是两大高光时刻。不过随着孙正义不断抛售阿里巴巴股票来为其续命，导致软银手中的阿里持股仅剩3.8%，远低于最高时的34%。而ARM，作为当年孙正义豪掷320亿美元（约合人民币2290.66亿元）拿下的战果，既是软银历史上最大的一笔收购交易，也成为孙老板压箱底的最后一件宝贝。

在当前的芯片领域，尤其是智能手机SoC市场，ARM是绝对“王者”，市占率高达99.9%。根据ARM公司发布的2022年Q3财报显示，公司第三季度营收7.46亿美元（约合人民币53.4亿元），同比增长28%。第三季度合作伙伴采用ARM架构芯片的出货量已达80亿片，创单季新高，累计出货量正式突破2500亿片。

ARM CEO 哈斯（Rene Haas）曾指出，随着2500亿片ARM架构芯片里程碑的达成，ARM势必将发挥更大的影响力，再度改变世界。全球的数据中心、物联网系统、汽车与下一代消费设备，都需要越来越高效能的计算能力，这催生了对ARM技术与创新的长期需求。这些强劲的营收表现，证明了ARM正以技术构建未来。

剖析ARM的营收模式，主要包括前期授权收费（license）、版税提成（royalty），以及技术咨询服务费三方面。前期授权费是ARM收取的固定费用，授权模式分指令集授权（Architecture License，ALA）、传统IP授权（Traditional IP Licensing，TLA）和灵活授权（ARM Flexible Access）三种。在TLA模式下，客户直接购买ARM的IP来用，可以在上面进行部分修改，如高通骁龙系列芯片；ALA模式下，则允许客户基于ARM架构的指令集来自行设计IP，开发定制处理器内核，如苹果处理器。当然，授权方式不同，价格也会有所差异。一般来说，TLA版税计入了ARM在开发完整CPU方面的工作，授权费更高。ALA模式，则需要客户投入大量资源自行开发CPU，授权费相对会比较少。另外，ARM也可根据不同企业体量和应用场景，作定制化设计和合作。版税方面，作为大多数半导体IP公司的主要盈利点，也是芯片出货后ARM的抽成费用。ARM的版税一般约为芯片最终售价的1%~3%。现阶段，孙正义期望通过调整ARM商业模式，寻求在IPO之前的利润最大化。

不过，理想很丰满，现实却往往过于骨感。随着全球经济进入下行周期，智能手机市场增量接近极限，单单依靠手机市场，ARM即将遭遇天花板，招致孙正义一度考虑将其出售给英伟达。当然，最终由于多国政府监管机构的普遍反对，该计划被迫搁浅。

然而面临亏损不断扩大的囧境，ARM对于孙正义的意义堪比阿里巴巴。孙正义不得不将所有希望寄托于ARM的IPO上，他认为ARM的估值最高可至800亿美元（约合人民币5720.78亿元），并计划推动于今年9月份完成上市。

最新的插曲是，软银这两天再度找到英伟达谈判，希望英伟达作为锚定投资者加入潜在投资者行列，为ARM上市做准备。当然，IPO市场低迷时期，争取少数锚定投资者的预先支持，是一种常规策略，也是确保IPO需求并安抚其他潜在投资者的一种方式。不过，双方对此均拒绝发表评论。

03 “海王”也曾是枚中二少年

不论是200万美元30分钟投资雅虎，2000万美元6分钟投给阿里巴巴，还是320亿美元2周收购ARM，孙正义的敏锐和果敢，造就了一段段的“风投神话”，也让他一度问鼎日本首富。不过，正所谓成也萧何败也萧何，大开大合的投资策略，一旦遭遇全球疫情和宏观经济恶化，便会暴露出模式弊端，让软银资产急剧缩水。孙正义自己也从世界首富变成了“世界首负”。

尽管孙正义的投资理念备受争议，但其对于目标的追求，对于成功的渴望，以及不达目的誓不罢休的精神，却值得人们学习和借鉴。而这些与其性格和成长经历息息相关。

孙正义16岁时，非常崇拜引进“麦当劳”的藤田田社长，当其读到藤田田写的《犹太人经商法》这本书时，决定一定要见到他本人。为此，孙正义打了一百多通电话，却全都被秘书与助理们挡了下来。年少的孙正义犯了中二的病，直接飞到东京找藤田田社长。到了目的地，他告诉助理说：“我来了！因为我打电话的钱已经超过机票钱了！请你一字不漏地告诉社长，你不需要看我，也不用跟我说话，可以继续照常做你的事。我只想看他的脸，三分钟就好，我不会打扰他的。”

也许是孙正义的执着，打动了藤田田社长，后者终于答应与他面谈15分钟。当时，孙正义直接问藤田田：“我想要成为一个成功的商人，我该做什么生意好呢？”

藤田田为他指明了两个非常重要的方向，“不要看着过去的产业，要聚焦在未来，那就是电脑产业，那才是你要聚焦的产业。”另外，他还建议孙正义，“把英文学好。”

这两条建议后来也确确实实改变了孙正义的一生。

面授机宜后，16岁的孙正义果断出国留学，仅用三周便读完高中，考入了加州大学伯克利分校，展现出非凡的行动力。随后孙正义凭借发明翻译机，赚到了170万美金，倒卖游戏机又赚了150万美金。20岁出头的孙正义在1980年就已赚到320多万美元，开局就异常梦幻。

凭借着积累到的第一桶金，孙正义创办了自己的公司——软银，并于1994年成功上市，市值为30亿美元，完成了资本积累的第一阶段。

进入互联网时代，乘着互联网的东风，孙正义一路开挂，从投资网景、雅虎、阿里巴巴等一系列操作中赚得盆满钵。其后的公开数据显示，孙正义从雅虎获得收益达到300倍，阿里巴巴则让孙正义获利3000倍，一战封神。

然而其后的故事则如前所述，“广撒网，多敛鱼”的操作逐渐让孙老板踩雷不断。2022年，孙正义在软银第一季度财报发布会上宣布将逐步退出公司业务，转攻为守，专注于帮助ARM上市中。

04 AI，反守为攻的最后赌注？

孙老板的计划快显然没赶上变化快，2023年，随着ChatGPT的迅速走红，人工智能的行情被再度引爆，而一生钟爱折腾、不甘寂寞的孙老板也迅速食言，表示要重出江湖搏一搏。

在今年6月21日召开的软银集团股东大会上，孙正义表示，“在过去的几年里，我们专注于‘防守’。三年前，我们手头没有很多现金。但由于我们一直处于防御模式，我们手头的现金已增加到5万亿日元（约353亿美元）。现在，我们已经准备好转向进攻模式。我对此感到兴奋。”

对于具体的“进攻”方向，孙正义暗示仍将聚焦于人工智能方面。

“我最感兴趣的是人工智能革命。我相信人类将被计算机或人工智能超越。我们希望成为人工智能革命的领导者！”孙正义直言不讳。他甚至要求 ChatGPT 为手冢治虫的经典漫画《铁臂阿童木》续写新的冒险故事：“AI正在创造故事，就好像它是人类一样。AI革命正在爆炸式地发生。”

孙正义提及他“几乎每天”都在与OpenAI首席执行官山姆·阿尔特曼交谈。阿尔特曼今年多次高调访问东京，他希望利用人们对生成式AI的兴趣，在全球范围内对这一新兴技术的监管产生影响。在此前一天，孙正义在软银集团电信子公司的股东会上指出：“我每天都在与ChatGPT聊天，我是一个重度用户。”

尽管行业内加强对人工智能的监管的呼声越来越高，孙正义却呼吁关于生成式人工智能法规不要阻碍AI的快速进步。

“对你AIAIAI不完 我可以天天月月年年到永远”，相信如果孙老板知道这首歌的话，一定是这样唱。

颇具戏剧性的是，近年来孙正义在AI方面的投资却频频失手。实际上，软银曾于2017年向英伟达注资约40亿美元，却在2019年抛掉了。而此后，英伟达股价大幅拉升，上涨了近10倍。估计孙正义那时一定如酒醒不见牛肉，悔之晚矣。

英伟达近5年股价走势（图片来源：https://xueqiu.com/S/NVDA）

不仅如此，视AI为未来的孙正义还完美避开了时下最火爆的OpenAI。当ChatGPT掀起全球AI投资竞赛后，OpenAI等初创公司的估值达到了最初的两倍甚至三倍之多。

来自风投数据库PitchBook的最新数据显示，在26家估值超过10亿美元的生成式AI创业公司中，软银只投资了其中一家。相比之下，软银的对手们Coatue、Lightspeed和老虎环球基金等投资巨头都在该领域投资了多家独角兽公司。

面对AI新战场，各方资本纷纷入局。英伟达黄仁勋3月份曾高呼，我们正处于AI的“iPhone 时刻”。苹果库克在月前的开发者大会（WWDC）上也指出，AI代表着计算技术新时代的开端。留给孙正义这位曾经创造过互联网风投神话大佬的时间似乎不多了。

一方面，软银集团尚未摆脱巨大的亏损阴影，尽管孙正义拍着胸部大说特说AI好AI妙，但并未看到他真金白银出巨资扶持相关企业。另一方面，以孙正义的脾气秉性，他或许觉得ARM不如阿里巴巴好卖，用起来太不方便。所以除了ARM，他更期待能够快速复制几个“阿里巴巴”才好，而将日版支付宝PayPay推出上市，或是其考量的重要一步。

不过，阿里巴巴只有一个，在现阶段这样的时代背景下，投资传奇势必会越来越少。孙正义的神操作，恐怕已经成为过去式。