独揽前三的黑马“公募一哥”，翻车了

来源：市值观察（ID：shizhiguancha），作者：徐风

挑战不小。

2022年正式收官，曾在2019年一举揽获公募前三的黑马刘格菘依然没有逃过“冠军魔咒”，旗下基金业绩拉跨，多只跑输沪深300指数。

刘格菘能在2023年实现逆转吗？

01 公募猛人也不行了

和此前炸裂的业绩表现不同，2022年刘格菘猛踩刹车。

截至2022年底，刘格菘旗下主要在管基金跌幅均在20%以上，4只跌幅超过沪深300指数，其中还包括其代表作广发科技先锋和广发双擎升级。整体基金规模也由2020年四季度的843亿缩水至2022年3季度的589亿，缩水幅度超30%。

即便2023年开年来业绩有所回升，但多数基金近一年跌幅仍在15%以上。

刘格菘业绩走差背后，除了重仓的新能源、化工医药等个股接连下挫，还踩到了国联股份和健帆生物的雷。

国联股份作为产业互联网龙头，刘格菘偏爱有加，自2020年4季度大举建仓以来，到2022年3季度依旧是创新升级和小盘成长的第一大重仓股，广发科技先锋的第二大重仓股。

建仓后国联股份也很“争气”，至2022年10月涨幅最高超200%。但随后由于被曝出涉嫌财务造假，公司股价短短两个月内最大跌幅达到了45%，拖了净值的后腿。

业绩虽然翻车，在分红上刘格菘却相当“壕气”，2022年仅广发小盘成长的分红金额就高达30.96亿，2021年该基金分红也超过了10亿。

但无疑，刘格菘正处在职业生涯的二次谷底。

刘格菘的成名比多数明星基金更早，他在2013年当上基金经理后就顺风顺水，更是在2015年那轮互联网牛市中声名鹊起。自2014年底的半年内，全行业只有四只基金净值翻了两倍，刘格菘管理的融通领先成长就是其中之一。

但可谓出道即高光，2015年牛市后的暴跌给刘格菘上了一课，业绩滑向了深渊。他在2017年离任融通基金时业绩更以惨淡收尾，高位发的融通互联网传媒和融通新区域新经济还给刘格菘戴上了“割韭菜”的帽子。

刘格菘痛定思痛，进入广发后开始调整策略，扩大行业覆盖面，将此前的研究范围由互联网扩大为整个科技类，并保持对高成长性个股重仓出击的策略。

2019年至2020年，刘格菘等的“风”终于来了。其重仓的半导体、新能源接连发力，旗下广发创新升级等5只产品净值2年间增长全部超过200%。其在2021年5月卸任的广发鑫享和广发科技创新，任期内也分别达到了25.63%和35.93%的年化回报。

其中广发双擎升级更是创出规模从不足5000万到上百亿的增长神话。刘格菘也完成了职业生涯的一次蜕变。

而放眼当下的净值下跌，外界更为关注的是其激进的押注式投资风格，还能否再造奇迹？

02 “押注式”投资不灵了

重仓已经成为一众基金经理做高业绩的一大秘籍。但重仓的另一面均有押注之嫌，而刘格菘将之发挥到了极致。

多数基金经理在重仓的同时还强调做时间的朋友，但刘格菘却强调操作的主动性，是一名典型的进攻性选手，追寻高成长的超额收益。

对此刘格菘曾表示：“很多阿尔法的投资机会都来自于行业配置，我一直是在市场中找相对业绩增速比较快的资产。”

与此同时，多数基金经理会对不同基金配置不同的行业以分散风险，而刘格菘却相反，对于看好的行业和个股采取了一边倒的配置策略。

2022年3季度，刘格菘旗下基金如广发双擎升级、科技先锋和小盘成长的持仓近乎同步，在三者的前十大重仓股中，有包括晶澳科技、隆基绿能等6只新能源个股雷同。

当前，刘格菘的问题在于，以往依靠押注式投资上位，在市场向好，持仓符合市场风向时收益自然可观；而一旦风向转变，市场下行，则要承受净值大幅回落的风险。

如其旗下的广发创新升级在2018年熊市期，重仓的半导体、软件个股也接连下挫，导致当年净值下跌了31.25%，大幅度跑输同期的沪深300的-25.31%和同类基金-12.77%的跌幅。

再如当下的新能源，2022年市场下行叠加新能源相关股票走势低迷，全年万得新能源板块下跌了19.05%，刘格菘自然也难逃一劫。

早在2021年底刘格菘曾表示，“2022年要分散风险，长期投资，某一赛道或行业的投资策略的性价比可能不会很高。”

但很明显刘格菘并未做到。

另外，他在真实操盘上与曾经宣称的投资理念也有出入。如在核心资产和效率资产的配置上。所谓核心资产主要是能获得长期稳定收益的资产，而效率资产则体现在超额收益的获取上。刘格菘曾表示，应视情况动态调整两类资产。但在实际执行上，其前十大重仓几乎全是估值较高的科技类效率资产，稳健的核心资产占比很少见。

由此也能看出，刘格菘对于基金的风控措施也存在不足。激进的操作手法使得基金在市场低迷时下跌更多。

刘彦春的长城新兴成长和萧楠的易方达消费行业股票2022年分别下跌了14.46%和13.49%，远小于刘格菘在管基金跌幅。

03 还行不行？

刘格菘未来能否翻身，取决于他激进的“押注”风格能否长远。

目前看，阻力很大。

首先从其重仓股的估值来看，几大基金持仓估值几乎都高达50倍左右，只能说刘格菘非常自信和乐观。

刘格菘曾表示，只要产业趋势判断正确，公司业绩符合预期，投资便与管理规模没有太直接关系。

另外，2022年刘格菘投资的“嗅觉”也有所下降。此前他在择时上是“一把好手”，并保持了一定的基金换手率。

比如操作中兴通讯，在2019年4季度到2020年1季度，在中兴通讯的高位主升期，刘格菘完成了从重仓到接近清仓的完美波段。

中国软件更为经典。自2019年1季度首次重仓到2020年3季度全部清仓，真正从鱼头吃到鱼尾，区间最大涨幅高达551.1%。

但2022年刘格菘并没有太多持仓变化和主动管理，基金换手率创出历史新低。

如广发双擎升级和广发小盘成长，2022年2季度基金换手率仅为20.50%和29.08%，较以往动辄超100%的换手数据大幅降低。

这对于更擅长进攻的刘格菘而言，略显被动。

其次，新能源未来前景毋庸置疑，但当前行业预期出现变化，光伏上游硅料硅片价格出现拐点，开始步入下降通道；新能源汽车产业链2023年增长预期争议加大之时，刘格菘又该如何应对。

对此他仅是把重仓股进行了小幅减仓。在广发小盘成长2022年3季度报中，刘格菘认为很多成长性行业被错误定价，对持仓依然看好。

最后，在千亿量级规模下，继续选择“押注”手法所面临的收益和风险是否匹配，也是其需要考虑的问题。

正如刘格菘所说，均衡配置核心和效率资产，否则只能等下次新能源的“东风”了。