习酒想低调，茅台不允许

来源： 斑马消费（ID：banmaxiaofei）作者：杨伟

从队友变对手。

尽管已离开习酒，但张德芹暂时还忘不掉习酒。哪怕，习酒与茅台已从队友变对手。

日前，贵州茅台董事长张德芹在公司2023年度股东会上提及习酒，意外让他的老东家，成为资本市场关注的主角。

让资本市场提起精神，主要有两大重点：一是贵州将习酒提级为省管大一型企业，而后贵州国资委旗下黔晟国资拟收购习酒控制权，再为市场添了一把火。

作为习酒第二任的董事长，张德芹对习酒的贡献，除了坚定执行浓转酱战略，奠定君品、窖藏、金质等产品系列发展基础，更重要的是，果断“脱茅”。

2022年，习酒年销售规模超过200亿元。同年，随着茅台无偿股权划转，这个中国酱酒市场的实力派，终于虎归山林。

两年前的股权划转，日前的国资计划收购，都引发了外界无限猜想。习酒的绯闻借壳对象贵绳股份、贵广网络股价大涨，相关公司不得不公告澄清。

身为事件主角，习酒依然一如既往地低调。公司酱酒年产能规模5万吨以上，已位居贵州第二，它的前面，只有茅台。

01

短暂的狂欢

中国白酒地理中十分重要的河流——赤水河，如今已进入汛期，紫红色的泥沙泛滥，河水被染成红褐色。这一境况，要等到重阳节酒厂下沙之时，水面才会变得清澈如许。

由茅台镇沿着赤水河北上50公里，一座“十里酒城”沿着山坡缓缓而建。14年前，37岁的张德芹来到这里，执掌刚刚甩掉债务包袱的习酒。

在很长一段时间，习酒并不为人所知。上世纪50年代，仁怀县工业局买下二郎滩渡口的殷氏酒坊，创建习酒厂的前身仁怀县郎酒厂。

此后，该厂一直以浓香立足，主打习水大曲。直至上世纪70年代中后期，酒厂向茅台学习酱香，浓、酱并举。1983年，推出酱香酒产品——习酒。

1998年，茅台集团向习酒派出首任董事长刘自力，经过十多年励精图治，2010年销售规模终于突破10亿元。

张德芹接棒后，习酒的公司治理正式拉开帷幕。产品定位于“君子之品”，去掉酒瓶上的茅台标识，聚焦中高端，独立市场运营。

身在茅台大树之下，习酒和赖茅等一样，一直摆脱不了茅台的影子，品牌影响远不及茅台。即便，习酒酿造酱酒的工艺源自茅台，公司的管理层也多有茅台老将。

习酒最近两次受到聚焦，一是2022年股权划转后自立门户；二是日前两份文件，企业级别提升和贵州国资旗下企业收购控制权。

这两份文件的披露，一方面意味着，习酒由省管大二型提级为大一型企业，另外，控股股东不再是贵州省国资委，而改由旗下黔晟国资控制。

市场迅速掀起波澜。频频陷入习酒借壳绯闻的贵绳股份（600992.SH），连获2个涨停，同样有国资背景的贵广股份连续3个交易日涨停。两家贵州本土上市企业，均公告否认被借壳传闻。

两年前，受习酒股权划转事件影响，这两家企业股价同样涨势飞天。

02

“父子”变“兄弟”

1988年，习酒厂的浓香、酱香白酒年产能均突破3000吨，产销量超过贵州茅台（600519.SH），是国内最大的酱香型酒厂。这一度让习酒掌门人陈星国的野心膨胀，曾豪言要收购茅台。

上世纪90年代，陈星国通过借贷5亿元扩建基地，计划打造一座十里酒城。无奈步子迈的太大，完全没有预料到危机的来临。

1998年，受亚洲金融危机波及，习酒陷入生死存亡的境地。生产半停滞，市场运转不畅，负债率高达139%，走向濒临破产的边缘。一向心理强大的陈星国，不堪债务重压，郁郁离世。

在这样的背景下，习酒与茅台得以牵手。1998年8月最后一天，茅台集团与习酒在贵阳云岩宾馆签订重组协议。同年10月，习酒的厂牌换成了茅台集团习酒有限责任公司。这宗20世纪中国白酒最大的资产重组，就此告一段落。

有了茅台的加持，习酒终于转危为安。2000年至2010年累计实现销售24.64亿元，实现利润1.38亿元，并摆脱了债务压力，为后来者奠定了基础。

张德芹接手后，习酒年销售规模由2010年的10亿元增至2018年的56亿元。期间，他短暂离开，但习酒的增长并未停止。

据广发证券研报，2019年至2022年，习酒销售规模分别为79.80亿元、103亿元、155.80亿元、200.74亿元，同比分别增长42.50%、29.10%、51.30%、28.80%。

2022年7月，茅台集团无偿划转习酒82%股权至贵州国资委持有。据中审亚太审计数据，截至2021年底，习酒净资产114.16亿元，占茅台集团合并报表净资产的4.85%。该年度，茅台集团营收规模1326亿元，其中，习酒为155.8亿元。

股权划转后，习酒升级为习酒集团，仍属省管大二型企业。今年4月，习酒集团正式升级为省管大一型企业，与茅台集团同级，曾经的“父子”变为“兄弟”。

03

上市猜想

赤水河两岸的酒企，没谁不想资本化。前几年，伴随着酱酒热度的提升，酱酒资本化浪潮汹涌澎湃，国台、郎酒双双冲刺资本市场。习酒的上市准备更早，也更加波折。

2009年，在习酒经销商大会上，时为贵州茅台掌门人的袁仁国就对外放风，习酒将会独立上市。

2013年，茅台集团对外宣称，未来5年将推动4家子公司上市，习酒位列其中，计划2014年底登陆联交所。为此，贵州国资2014年还为习酒引入战投中粮集团。

结果是雷声大，雨点小，习酒上市进程一拖再拖。2019年，习酒第三任董事长钟方达一锤定音：习酒上市与贵州茅台将会构成同业竞争。至此，习酒筹备多年的上市工作，暂时划上了句号。

经过“脱茅”和提级，习酒何时走向资本市场，再度成为业内外关注的焦点。贵绳股份等亦属于国资控股序列，被外界猜想成为习酒借壳上市的重要通道之一。

自2016年金徽酒上市之后，A股再无白酒新股诞生。所以，日前黔晟国资拟对习酒控制权的收购，不少市场人士认为，习酒可能会成为黔晟国资旗下贵绳股份的重组对象。

在A股“戒酒”的当下，即是“曲线救国”，白酒上市的难度也如登天。2020年末，大豪科技（603025.SH）收购红星二锅头和北冰洋等资产，以图重组上市，结果耗时两年最终折戟。

港股已成为白酒企业对接资本市场的重要通道之一。珍酒李渡（06979.HK）在2023年成功登陆港股，给众多酒企打了一个样。

04

茅台的战书

在5月底召开的贵州茅台2023年度股东大会上，张德芹对外透露，自己被调任茅台之后，曾经回过一次习酒。

在习酒，他对曾经的部下说：习酒和茅台的竞争将会加剧，习酒的“套路”我都知道，但茅台未来的“套路”你们不一定知道。队友一下子变成了对手。

最近3年，贵州茅台的系列酒收入均保持着26%以上的年增速，2023年突破200亿元，达到206.30亿元。同期，习酒销售规模也突破200亿元，在中高端产品价格带上，双方多有交锋。

习酒的君品、窖藏、金质等系列产品，都是张德芹在任时的杰作，如今却要经受“背刺”。

千元价格带的君品系列，贵州茅台有茅台1935的精准阻击；习酒窖藏1988，有赖茅横卧路口；习酒百元价格带里代表产品金钻、金质、银质系列，贵州茅台拿出贵州大曲、茅台王子、迎宾酒以及台源酒等，进行围追堵截。

白酒进入存量市场之后，习酒也一样将稳价作为业务重心。据今日酒价显示，君品习酒批发参考价已由去年6月5日的880元/瓶降至昨日的790元/瓶，窖藏1988价格由500元/瓶降至475元/瓶。据公开信息，上述两款产品单瓶（500毫升）出厂价分别为935元/瓶和568元/瓶。

今年4月底，习酒副总兼副董事长汪地强强调，要挺君品、稳窖藏1988、扩金钻，扶直营、育电商等相关工作。

本着不把鸡蛋放在一个篮子里，习酒效仿i茅台模式，推出了君品荟APP，押注电商零售新赛道。不过，在君品荟中，白酒并无主导地位，主角是贵州农特产品。

多年前，张德芹坚定认为，习酒要是依附于茅台发展，会永远做不大。如今，“脱茅”后的习酒，与茅台成了对手，又将上演怎样的戏码？