776亿，武汉今年最大的IPO归李书福

来源：融中财经（ID：thecapital） 作者：吕敬之

2月23日，路特斯美股上市，股票代码“LOT”。截至北京时间2月23日晚10点40分，路特斯股价一路上升至最高17.99美元/股，总市值达107.8亿美元（约合人民币776亿元）。 

图片来源：tiger trade 

说起路特斯也算是命运多舛，这家企业在1952年最初成立的时候做的是赛车，而且在1963-1978年间一共拿下了7个F1车队的总冠军，一度和法拉利、保时捷齐名，风光一时无两。 

不过随着创始人的离世，路特斯的财务状况也急转直下，到1983年被丰田以160万英镑收购了16.5%的股权，但这家赛车企业到了汽车大户丰田的手里也并没有解除危机，过了几年另一个汽车大户美国通用汽车收购了路特斯58%的股权，随后又追加到97%。路特斯顺势进入美国市场，推出Elan车型，但由于销量不佳最终又被通用汽车剥离。 

辗转腾挪后，2017年路特斯终于遇到了现在的掌门人，也是成功帮助其登陆纳斯达克的车圈大佬——李书福。 

2015年，早早嗅到新能源车商机的李书福带领吉利发布了“蓝色行动计划”，计划2020年实现新能源汽车销量占总销量的90%以上，两年后路特斯被吉利收购将其总部落于武汉，并打造成高端车型来补充吉利整体新能源车转型中豪华车型的布局。 

当然，2020年早就过去而我们也知道吉利极大的野心还没有实现，但是吉利在电动化转型的成绩是大家有目共睹的。极氪品牌的成功打造以及浩瀚平台的搭建都是吉利新能源布局市场化成功的标志。 

如今，路特斯的上市给吉利在资本化的图谱上又添上浓墨重彩的一笔。 

01

再添一将

“路特斯”，李书福的上市清单里，又添上一个名字。 

2月23日，路特斯成功登陆纳斯达克。从收购SPAC公司，到提交上市招股书，再到成功敲钟，路特斯上市的速度似乎按下了加速键。而这次成功的借壳上市也离不开背后重要的参与者。 

路特斯借的这个“壳子”就大有来头。路特斯与L Catterton Asia Acquisition Corp合作，以SPAC方式完成境外上市。值得注意的是，这家 L Catterton Asia Acquisition Corp是L Catterton在2021年成立的 一家SPAC公司，而L Catterton正是奢侈品LVMH集团旗下的私募基金，目前管理规模约350亿美金，也是全球最大的专注于消费行业的私募机构。

路特斯身后的另一位大佬，正是吉利的掌权人，李书福。 

2017年吉利收购了这家古早的赛车品牌并且将其打造成吉利集团旗下的高端车型，2021年开始市场上就陆续有路特斯要单拆上市的消息传出，称其可能在纽约或者香港上市，后路特斯陆续传来在英国、美国等地区上市的消息，不过这些消息均没有成为现实。 

2023年1月，路特斯与特殊目的收购公司L Catterton Asia Acquisition Corp达成协议，预计2023年下半年完成合并、并计划之后在纳斯达克上市，估值超过50亿美元，这也意味着路特斯超上市之门再进一步；2024年1月12日，L Catterton Asia Acquisition公开向美SEC递交了与李书福旗下跑车品牌路特斯科技合并的最终版招股书，2月23日，路特斯成功登陆美股。 

路特斯所采取的借壳上市这个操作已经李书福的老套路了。 

此前吉利集团旗下的极星通过收购公司Gores Guggenheim宣布完成企业合并并且在2022年6月登陆纳斯达克；2023年6月，亿咖通也以SPAC形式在纳斯达克挂牌上市，其背后也有吉利的身影，2021年吉利汽车曾公告表示领投亿咖通B轮432.15万股，投资金额约5000万美元，相当于亿咖通科技总股份约1.51%，当时这笔投资完成后，亿咖通科技估值达到215亿元。 

早于吉利旗下另一个谋求上市的品牌极氪，路特斯领先成功登陆，不过上市之后车怎么大卖还是个问题。 

自从被收购开始，路特斯在吉利集团车型中的定位是非常明确的高端定位，以路特斯目前在售的主要车型Hyper SUV ELETRE为例，运动版（S+）和赛道版（R+）起售价分别为82.8万元和102.8万元。 

高端电车目前在中国市场处于一个萌芽期，从乘联会最新数据可以看出，新能源车在中国市场渗透率已经达到了40%，而从2023年全年的销量TOP 10车型来看，除了特斯拉之外大部分的车型都是中低价位，比如比亚迪的元PLUS、海豚、海鸥，以及A00车型的五菱缤果、埃安S等。中低价位的新能源车销量更高有几个原因： 其一新能源车的技术铸件厂成熟，但是对于老生常谈的续航虚标、充电桩尤其是高速路的充电桩密集度、北方冬季的续航等电动化问题还是并没有极大的改善，因此很多人对电动车的态度是观望的，先入手一辆试试看并且等待技术的更加成熟，这种心理下大部分消费者不会入门就买一个很贵的；其二，电动车现在在很多家庭中都是第二款车，大部分是家庭某一个成员通勤的代步车，主要的竞争优势在于短途通勤的性价比，因此买一个便宜一点的小车也正符合这个需求。

图片来源：乘联会

而高端车本身就和主流的电车消费者需求不完全符合，加之为了满足品牌溢价高端电车必须加大成本去实现超充、配置悬架、增强性能等，成本高还不走量的情况下，盈利就会出现困境。 

从吉利旗下另一个已经上市的极星的现状中也能略看出一二，极星和路特斯相似前身也是赛车制造商，之后定位也是高端纯电车，由于此前在沃尔沃旗下所以在欧洲有一定知名度，但是在国内不论是品牌知名度还是销量都并不理想。 

因此，上市还远远不是终点。 

02

李书福的汽车王国

如果你看过英剧《神探夏洛克》，应该对穿梭在剧中英国街道的黑色出租车并不陌生。十八年前，当时英国黑色出租车的制造商英国锰铜公司19.97%的股份被吉利买下来，吉利也成了前者的最大股东。 

这是吉利最初在资本舞台崭露拳脚。 

即使英国锰铜的持续亏损并没有让吉利在这场收购中得到太多回报，但似乎打开了吉利资本扩张的新思路。 

于是，吉利在收购这条道路上一路狂飙。 

现在回顾吉利整个投资版图，基本可以三个投向——整车制造、技术与供应链、未来科技。

造车是吉利的老本行自然也是吉利在投资的时候最先切入的赛道。 

吉利发展历史上最经典也是对其发展起到极大正面影响的收购就是2010年“神吞象”式的收购沃尔沃。当时李书福锐评吉利收购沃尔沃说道“这如同一个农村来的穷小子追求一个世界顶级的明星”，事实来看“追到明星”对这个“农村小子”的益处是巨大的。 

沃尔沃的加入帮助吉利摆脱了品牌此前在消费者心中“中低端”的认知，让吉利更高效地做出金字塔的产品布局。品牌之外，在技术方面，吉利沃尔沃共同组建了中欧汽车技术中心（CEVT），并为此开发出了紧凑型模块化架构（CMA）。此外，吉利孵化出领克品牌，并且联合打造了浩瀚SEA架构，后续吉利的多款纯电车型都建立在此框架下。 

不论从技术还是品牌影响力来看，这项收购无疑是正确的。 

有了这个成功案例，吉利在造车赛道的投资就像按了加速键。2013年，收购英伦电动汽车（LEVC）；2014，收购了英国电动汽车研发公司EmeraldAutomotive；2017年，沃尔沃和吉利控股共同创立了电动汽车品牌极星；2022年，吉利以14亿美元的价格收购了雷诺韩国汽车34.02%的股份；同年9月，吉利宣布完成对英国超豪华性能品牌阿斯顿·马丁7.60%的股份收购，成为阿斯顿·马丁的第四大股东... 

要投造车就不能只投造车，还得看产业链，看资源、看技术。

吉利深谙这个道理，所以在2009年就收购澳大利亚变速器制造商DSI的全部股权；2013年和2017年，相继成立威睿电动汽车苏州和宁波公司，二者专门为吉利旗下品牌提供电池包产品；此外，吉利还投资了卫蓝新能源、衡远新能源、孚能科技等动力电池企业。随着充电、换电技术的发展和多元化，吉利还布局了换电领域，设立聚焦换电技术研发易易互联科技，负责换电技术和换电站运营。 

在“软件定义汽车”的新时代，与很多车厂一样李书福也开始打起造手机的主意，打造车机一体化的生态圈，增强软硬件的协同能力。2022年，吉利旗下的星纪时代完成了对手机厂商魅族79%股权的收购。除此之外，吉利也先后参与过卫星通信、飞行汽车、无人机等先进技术的布局。 

围绕“造车”这个关键词，李书福打造了一个大而有序的资本图谱。 

03

CVC的协同效应

产而优则搞VC。产业链上的资本布局成了近年来整车厂的新趋势，广汽、上汽、蔚来等纷纷成立自己的CVC，吉利也是如此。 

2018年左右吉利开始筹备旗下CVC厚同资本。据天眼查信息显示，厚同资本由吉利集团100%控股。 

图片来源：天眼查

厚同资本将整个汽车产业链按制造、产品以及应用层面划分成了智能制造、智能汽车以及智慧生活三个方面并且以这三个方向作为主要投向 ——智能制造方面，投向主要集中在工业互联网和智能工厂两部分。工业互联网再向下细分，包括工业软件，大数据、云平台等。智慧工厂包括柔性制造、系统集成以及工业机器人等；智能汽车方面则重点在新能源、自动驾驶、智能网联等赛道，再向下细分，新能源方面更重视电源管理系统、电池、电机、电控、异质的功率半导体等。自动驾驶方面重点关注传感器、MCU、线控执行单元以及高精地图等；智能网联方面重点关注操作系统，智慧交通平台层、网络层、应用层等创新项目。 

以目前厚同资本的主要投资项目为例，其一是由吉利内部孵化的福瑞泰克，是一家智能驾驶技术研发商，基于沃尔沃全套智能驾驶技术为起始点进行创新研发，拥有国内领先智能驾驶技术，国内唯一实现规模化量产一体全栈式ADAS，已为20多家主机厂供货，目前完成新一轮融资后厚同资本浮盈为120%。 

芯聚能是厚同资本另一个主投项目，核心团队来源于金科电子和意法半导体，是国内领先的车规级碳化硅功率器件模块厂商，厚同资本于2021年3月投资芯聚能，6月完成交割，又经过两轮融资后，目前浮盈156%。 

除了参与到项目的早期投资与孵化中，厚同资本还积极参与到产业基金的设立中。2022年12月1日，厚同资本与龙泉市人民政府共同设立了总规模10亿元的汽车科技产业投资基金，投资方向以汽车智能产业中的科技与创新及良好成长性企业投资机会为主，包括但不限于汽车产业链相关的智能制造、汽车零部件、新能源汽车、智能驾驶系统、车联网方案、智慧物流、售后服务、汽车金融出行服务平台以及相关领域的创新机会等。2023年11月，义乌市基金投资有限公司和厚同资本旗下上海厚同瑞吉股权投资管理合伙企业共同出资超21亿元设立义乌厚同新能源汽车产业投资基金。 

值得注意的是，就在近日，厚同资本刚刚发布了一则招聘信息，需要岗位为投资者关系经理，岗位职责包括扩展投资人关系，要求有丰富的募资和IR经验。可见厚同资本今年也有向外募资的计划。 

图片来源：厚同资本公众号

从厚同资本的投向、募资方式以及产业基金的布局可以看出，与吉利集团多用的收购策略不同，厚同资本作为CVC的存在更像是一个“外挂”，吉利收购的标的更多是产业链上的成熟企业，收购后或分拆上市或为集团所用，而厚同资本则更关注市场上先进、创新的人才和技术。利用吉利天然禀赋的资源和认知，扩充吉利在产业链的提前布局。 

造车是一个产业密集、资本密集、劳动密集、知识密集的产业链，成本高、壁垒也高，不论是资本的扩张还是VC的布局，都是助力吉利向新能源成功转型的关键。 

路特斯上市了，吉利的故事，还有很长。