「顶流资本」腾讯字节逐梦娱乐圈：明星频频翻车的年头，资本还敢继续投？

来源：IT桔子（ID：itjuzi521） 作者：冬雪 编辑：Judy

2022 年 3 月，国内最大艺人经纪公司乐华娱乐递交港股招股书——自 2018 年新三板摘牌后，乐华娱乐再次冲击资本市场。 

乐华娱乐招股书显示，其有艺人管理、音乐 IP 制作及运营、泛娱乐三大业务板块。就 2021 年来看，艺人管理业务收入 11.75 亿，收入占比 91%，由此可见乐华营收对艺人依赖度极高，尤其是头部艺人。招股书显示，2021 年乐华向王一博控制企业支付采购费（仅经纪公司给艺人的收入分成）就有 3.02 亿——那么王一博为乐华带来的收入也可见一斑。 

看到「顶流依赖」的同时，我们也看到「顶流资本」的入局。 

2021 年 7 月阿里巴巴和字节跳动以数亿元战略投资乐华娱乐。IPO 前，乐华娱乐创始人兼董事长杜华为第一大股东，持股 50.18%，阿里影业持股 14.25%，字节跳动全资子公司量子跃动持股 4.74%。 

但 2021 年并不是互联网大厂投资艺人经纪公司的起点。 

1 腾讯、字节进军「娱乐圈」

据 IT 桔子统计，除乐华娱乐外，泰洋川禾、哇唧唧哇、壹心娱乐、笑果文化等不少知名艺人经纪公司都有一级市场公开融资事件。从投资方来看，在 2018 年之前，几乎仅阿里影视活跃在艺人经纪公司投资方中，很少见其他大厂的身影。 

2018 年之前，艺人经纪领域投资方主要为纯 VC/PE，如真格、光源在 2017 年投资泰洋川禾；天图资本、南山资本投资笑果文化；另外行业间业务协同式投资也较为常见，如整合营销传播服务平台引力传媒就曾在 2014 年投资乐华娱乐、2016 年也有综合性文娱集团光线传媒投资喜天影视、综合文化娱乐公司耀客传媒投资悦凯影视。影视制作服务提供商柠萌影业则是在 2017 年投资哇唧唧哇。 

时间来到 2018 年，这一年可谓是《快男》、《超女》之后，选秀偶像节目第二春，当年《偶像练习生》、《创造 101》相继火爆，由此诞生一批批新偶像。而偶像意味着流量，尤其对于艺人经纪公司而言，偶像流量更是直接的收入。 

也是在这一年，作为播出渠道与流量平台的腾讯、字节跳动开始大举进军「娱乐圈」。 

首先字节跳动在 2018 年以 1.25 亿战略投资乐华娱乐后，2020 年又相继投资泰洋川禾及中视鸣达；2021 年虽选秀节目被全面叫停，但 7 月字节跳动还是连同阿里巴巴共同参与到乐华娱乐战略投资中；腾讯在 2018 年就已加入哇唧唧哇和壹心娱乐投资阵营，2021 年又加入笑果文化的投资中。 

那么字节和腾讯为什么在近两年加大艺人经纪领域投资力度？ 

首先字节旗下短视频平台抖音，需要大量明星入驻，以增强粉丝黏性，实现流量转化。艺人经纪公司旗下的艺人资源正好于此形成补充。乐华娱乐旗下有王一博、韩庚、范丞丞等 58 名签约艺人，泰洋川禾旗下此前数年的头部艺人有杨颖、陈赫、周冬雨等（杨颖、周冬雨已离开）。 

除明星资源外，艺人经纪公司的综艺及影视业务也是字节重点扶持方向。早在 2018 年，今日头条就公布「闪耀计划」，宣布投入两百亿流量扶持优质影视项目宣发和优质明星内容合作。 

而视频公司进军艺人经纪领域，早已不是什么新鲜事。2015 年爱奇艺成立经纪公司果然娱乐；2016 年腾讯影业与撲度娱乐战略合作涉足艺人经纪领域；2017 年，阿里影业联合优酷成立酷漾娱乐，以培养和管理娱乐界艺人……艺人经纪公司与视频平台的合作，可在流量倾斜、独家版权之间形成合作置换。2018 年之后，一波艺人走向前台，其背后的艺人经纪公司自然成为视频公司们考虑的投资范畴。 

2 艺人经纪公司：「成也顶流，败也顶流」

虽有流量和资本加持，但在娱乐行业，顶流难以复制，打造一个有知名度的优秀明星更是难上加难。因此一段时间里，依然是头部艺人手握资源，分割流量。但整个艺人经纪市场集中度却并没有想象中的那么高，据弗若斯特沙利文数据显示，2020 年中国艺人经纪行业市场规模为 523 亿元，而前 5 大企业占比仅为 6.1%。 

据沙利文资料显示，以 2020 年艺人管理业务收入计，乐华娱乐收入 8.08 亿，排名第一，市场占有率 1.5%；据媒体推测，排在第二的为嘉行传媒，2020 年艺人管理业务收入 7.5 亿，市占率 1.4%；排在第三的为开心麻花，业务收入 7 亿，市占率 1.3%；之后则分别为泰洋川禾和天娱传媒，艺人管理业务收入分别为 6.5 亿和 3.4 亿，市占率分别为 1.2% 和 0.7%。 

从业务介绍来看，这 5 家公司业务各有特色，但都对公司旗下头部艺人有高依赖性，艺人可能的负面新闻以及合约期限都会对公司经营产生较大影响。乐华娱乐艺人管理收入贡献 91%，而头部艺人王一博经纪合约在 2024 年 10 月到期，韩庚合约在 2021 年已到期，是否续约并未披露；嘉行传媒则重度依赖杨幂、迪丽热巴等头部明星；开心麻花沈腾、马丽是主心骨；2020 年泰洋川禾也经历了杨颖、周冬雨等艺人的接连出走；天娱传媒则依赖张新成、华晨宇等头部艺人带动。除这 5 家外，包括以影视业务为主的欢瑞世纪、从欢瑞世纪出走自立门户的悦凯影视等都面临同样问题。 

「以剧带人」的欢瑞世纪，在所握影视资源有限，且「为新人加戏」导致剧情注水严重，口碑下滑之后，头部艺人也纷纷出走——首先是「一哥」李易峰在 2019 年 3 月合约到期后不再续约，之后则是「一姐」杨紫 2021 年合约到期与欢瑞和平分手。 

从欢瑞世纪财报可以看到，2017 年其营收高达 15 亿，其中影视剧及衍生品营收 14.8 亿，《天下长安》和《天乩之白蛇传说》分别创造营收 5.7 亿和 3.5 亿，《天乩之白蛇传说》由欢瑞世纪签约艺人杨紫、任嘉伦主演；2018 年欢瑞世纪艺人经纪收入有所提升，达到 2.1 亿，但影视剧及衍生品业务下滑至 11 亿，年度主营业务 TOP2 影视剧分别为《听雪楼》贡献 2.6 亿，《盗墓笔记 2》贡献 2.4 亿。 

2019 年李易峰合约到期，当年欢瑞世纪艺人经纪收入较 2018 年减少近 1 亿，仅为 1.2 亿，但 2019 年杨紫贡献收入 4995 万，仅次于《琉璃美人煞》的 2.6 亿和《我在北京等你》的 1.1 亿。值得注意的是，由杨紫主演的 2019 年热播剧《香蜜沉沉烬如霜》和《亲爱的，热爱的》都并非欢瑞出品。 

2020 年欢瑞世纪合计营收仅 1.9 亿，其中两位艺人分别贡献 3910 万和 2247 万。2021 年上半年，欢瑞世纪实现营收 6164.64 万元，其中影视剧及衍生品营收为 779.92 万元，占比 12.65%，艺人经纪营收达到 5384.71 万元，其中杨紫贡献 2039.26 万元。2021 年 11 月，杨紫宣布与欢瑞世纪合约到期，并不再续约。在杨紫官宣离开后，欢瑞的股价下跌超过 4%。 

影视作品和艺人往往是相互成全，对于欢瑞世纪而言，在影视收入和风评急剧下滑、头部艺人接连出走的情况下，企业之后的发展路径值得反思。而同时也说明，即使是以影视剧业务为主的艺人经纪公司，头部艺人对其业务影响依然很大。 

3 虚拟人，艺人经纪发展新方向？

既然经纪公司对头部艺人依赖度如此高，而头部艺人又高度不可控，尽可能减少对头部艺人依赖，成为经纪公司思考方向。在 5G、元宇宙技术加持下，虚拟艺人日益流行，虚拟艺人可与真实艺人同台表演，甚至也能像真实艺人一样参加脱口秀或采访，虚拟艺人也可受邀在直播平台上推广产品，这与现实生活中的艺人和名人类似，虚拟艺人已通过各种商业活动获利，如品牌代言、直播、现场音乐会和营销活动。 

基于此，艺人经纪公司也开始尝试虚拟艺人探索，如乐华娱乐就在 2020 年推出由五位数字化创造的虚拟艺人组合 A-SOUL，并为其制作首支单曲「Quiet」和首个 MV「超级敏感」。截至 2021 年，单曲抖音播放次数超过 2 万次，MV 在哔哩哔哩点击率超过 480 万。2021 年字节和阿里对于乐华娱乐的投资，或也是看准其在虚拟经纪领域的前景。 

相较于管理真实艺人，虚拟艺人的公众形象可有效管理，且艺人经纪公司可对虚拟艺人行使全面控制权。但就现阶段，「粉丝」对虚拟艺人接受度大幅度低于艺人且很难与粉丝产生情感共鸣，再加之在影视剧领域，虚拟艺人参与度基本为零。虚拟艺人只能在部分程式化内容里进行替代。 

「顶流依赖」、「明星股」、「税收风暴」、「规范粉丝经济乱象」、「打击劣迹艺人……一连串的监管之下艺人经纪公司近几年的日子并不好过。对于投资者来说，艺人经纪行业可能也不再像此前那般被视为「优质投资标的」。观察头部的几家艺人经纪公司融资历程，IT 桔子也发现像乐华、泰洋川禾、哇唧唧哇、笑果文化等最后的一轮融资主要投资方均为有长/短视频平台的互联网大厂。而纯粹的财务投资人在逐步地退出这个领域。 

当然，在新技术的加持下，虚拟艺人的出现给文娱行业增加了更多可能，对投资者来说或许也有一波新的投资机会。