2025开年最大收购要来了

来源： 东四十条资本（ID：DsstCapital） 

作者：喜乐

去年“全球最大网络安全独角兽”Wiz豪气拒绝谷歌230亿美元收购报价的事儿，仿佛还在眼前，这份举措让很多人都感到哪怕是在今天，哪怕是近几年全球内越来越少的网络安全公司实现IPO，网安在资本市场仍有荣辉可登。

然而不得不说的是，这股士气仍需酝酿。

进入到2025年，降临到网安产业的重磅行业消息还是并购。这次是一家成立于1988年的日本老牌巨头趋势科技（Trend Micro），其被媒体透露，贝恩资本、安宏资本和EQT AB等知名PE都在竞争这笔收购；此外，KKR 对此也表示有兴趣。一旦此交易完成，这将成为2025年来全球最大的杠杆收购案之一。

从资本市场的表现看，网安企业被收购，甚至私有化似乎是一件好事，自该消息传出后，趋势科技股价在东京交易时段一度飙升16.05%，涨幅达到每日交易上限1500日元，为基准指数中涨幅最大的股票。

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一笔好买卖

趋势科技在寻求出售的消息最早于2024年8月在业界传出，一开始只是简单的寻求出售，几个月后趋势科技明确表示出希望能够被收购私有化。

之后公司迎来的是一路上涨不曾停的股价，去年底公司股价尚还在50美元/股左右，今年2月已经涨至77美元/股左右，截至发稿前公司市值超过了100亿美元。资本市场在欢迎这笔买卖。

2月，贝恩资本、安宏资本和EQT AB等知名PE即被透露将参与竞争，KKR 对此也表示有兴趣。

去年最大的一笔网络安全收购案是由思科主导完成的，其以280亿美元收购机器数据分析平台Splunk的交易，亦是思科历史上最大的一笔收购。接下来一笔才是由PE机构Thoma Bravo以53.2亿美元收购的英国网安巨头Darktrace。

再按照趋势科技如今100亿美元的市值及不断增长的股价，想必如果趋势科技能够完成并购，或能成为2025全球最大杆杆收购案之一。

对于趋势科技将会被私募股权机构收购的事儿，很多业界分析师反而给出了不看好的态度，比如IT Harvest首席研究分析师Richard Stiennon直接表明“出售给私募股权对趋势科技、其员工、客户和行业来说都是一场灾难。”更有分析师批判，正是私募股权交易伤害了这些公司，因为“它们被交易和撕裂”，而趋势科技被PE竞标也是建立在公司被市场低估的基础之上。

暂且不管趋势科技是否被低估，自其于1998年在日本东京证交所和1999年在美国Nasdaq挂牌上市后，公司在二级市场上的表现一直都比较温吞，如果说能够通过被并购私有化，对公司来说或许反而是更好的发展路径。

话说回来，虽然趋势科技的大本营一直在美国和日本，这家公司却是一家地道的中国公司。

1988年，趋势科技由中国台湾人陈怡桦与其妹妹陈怡蓁和妹夫张明正夫妇在美国加州创立，总部位在日本东京，全球研发总部位在中国台湾台北，行销总部位在美国硅谷，行政中心位在爱尔兰科克，全球客户服务中心位在菲律宾马尼拉。

起初，公司是一家反病毒软件制造商，初期张明正担任趋势科技首席执行官，于2004年交棒给现任执行长陈怡桦。

发展到今天，趋势科技成长为全球领先的网络安全领导厂商，主要业务是提供各种网络安全产品和服务，包括防病毒软件、防火墙、云安全等，以帮助个人用户、企业和政府机构抵御各种网络威胁。公司在全球的营运据点遍布65个国家、共有超过6700名员工。公司在美国的主要竞争对手也是如包括Crowdstrike、微软、Palo Alto Networks和迈克菲（McAfee）在内的网安巨头企业。

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唯一一家位于 NSA 和 GCHQ 逆向白名单的非美国网安公司

在趋势科技的成长史中可以看到，拿下美国电器零售业领导企业百思买（Best Buy）的单子是公司里程碑式的转折点。

当时，陈怡桦果断将定价远低于竞争对手，并且通过与百思买合作改进产品的特性，使得趋势科技的产品符合百思买的推介产品标准，从而成功取代当时网安巨头赛门泰克软件公司（Symantec）和迈克菲，趋势科技开始逐步占领市场。

此外作为纯网安企业，趋势科技自2005年起基本上保持了至少2年完成一次业界收购的频率，其中较为值得一提的是，2015年公司以3亿美元的价格收购了惠旗下网络安全业务HP TippingPoint，当中包括全球最大的零时差漏洞悬赏计划Zero Day Initiative(ZDI)。

现在，趋势科技是唯一一家位于NSA和GCHQ逆向白名单的非美国网络安全公司（总计四家，其他三家均为美国网安公司），据了解公司还与国际刑警组织、美国联邦政府、FBI均有良好的业务合作关系。

在中国内地，趋势科技也早在2006年，在中央国家机关第二期政府采购协议供货项目招标活动中，成为中央国家机关2006年第二期政府采购协议防病毒产品供货商，趋势科技也是唯一获此殊荣的国际厂商。后来2010年，公司中标中国人民银行信息安全防毒墙设备采购项目。

在中国，趋势科技是南京知名的“养老”企业。

不过趋势科技会被广大网友记住还要数前两年（2023年）的豪华裁员事件。在位于南京的雨花台区软件谷大本营，趋势科技进行了一次只涉及研发部门的裁员，共计约70 人左右，据说赔偿 N+4 起步，一些老员工甚至超过 N+8，如此大手笔成为了网友心中的“业界良心”。

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网安正在走向私有化

近年来，许多公开交易的网络安全公司都在通过与私募股权机构完成私有化，比如私募股权公司Vista Equity Partners接近以45亿美元收购网安公司KnowBe4，私募股权巨头Thoma Bravo以123亿美元的价格收购网安公司Proofpoint等。

Thoma Bravo一直是收购网安企业的佼佼者，相关交易笔数超过20次，去年该机构还以53.2亿美元收购了英国网安巨头Darktrace。

根据SecurityWeek的统计，2024年全球共宣布了405笔与网络安全相关的并购交易，这还是自2021年SecurityWeek开始追踪此类交易以来数量最少的一年。在405笔交易中，269笔涉及纯网络安全公司，其余交易则涉及业务范围包括但不限于安全的公司。从地域分布来看，北美公司参与的交易最多，达到286笔。

当然这里面不能忽略以Wiz拒绝谷歌收购为代表的并购失败案，除了无法忽略的反垄断阻挠外，像Wiz的首席执行官阿萨夫·拉帕波特（Assaf Rappaport）就直接表示公司将专注于启动IPO，“我们认为它比终端和网络更大，因此有机会成为一家市值超过 1000 亿美元的公司。”

根据公开数据，Wiz在2023年的年收入已经达到3.5亿美元，预计2025 年收入将达到 10 亿美元。

不过值得一提的是，Wiz没有完成收购对其背后下过重注的一些投资人来说却是失望多一些。PitchBook高级分析师Brendan Burke曾分析过，数十亿美元的基金需要超过100亿美元的退出资金，才能为其LP带来可观的回报，而这些事件很少见。错过了谷歌的高额报价，或许就很难再碰到更好的退出回报了。

从趋势科技寻求收购的角度来看，网络安全愈发走向私有化，已是一道明显的趋势，而其中私募股权公司的身影尤显密集。有媒体做过统计，在网络安全产业历史上，有27家中大型公司通过被私募股权机构收购而退市。而自2022年起，上市的网安公司越来越少，反而退市的公司大幅增多：2022年美国仅有一家网安公司上市，这一年7家上市公司被收购。

像趋势科技这般寻求私有化也好，还是像Wiz拒绝谷歌豪华offer也好，其中最难忽略的就是PE们在重大并购交易中拿到了越来越强的活跃度。或许对一家公司来说不能上市是一种遗憾，但硬币有两面，在私募股权领域中，能够尽可能拿到更多的优质标的绝对是好现象。