5000倍回报，南非报业投资腾讯赚了一个省

来源：融中财经（ID：thecapital） 作者：风信子  编辑：吾人

南非报业频频减持，为互联网企业寻找第二增长曲线敲响警钟。

6月27日，股市延续了近期的强势走势，开盘即一路上扬，午盘收盘前恒生科技指数涨至当日高点，涨幅达5.74%，同时腾讯也涨至当日高点，涨幅达4.16%。

收盘前还有一个小插曲，6月27日11:42，腾讯QQ官方微博发布一则消息称：6月26日晚上10点左右，我们收到部分用户反馈QQ号码被盗。QQ安全团队高度重视并立即展开调查，发现主要原因系用户扫描过不法分子伪造的游戏登录二维码并授权登录，该登录行为被黑产团伙劫持并记录，随后被不法分子利用发送不良图片广告。确认原因后，我们第一时间组织安全技术力量，积极对抗黑产作恶，目前受影响范围已得到控制，受此事件影响的用户帐号也于今日凌晨陆续恢复正常使用。

对于给用户带来的不便，我们深表歉意！目前我们正在收集整理黑产团伙的犯罪证据，后续将根据需要配合有关部门开展工作，保护平台及用户的正当权益。在此，也提醒广大用户，不要扫描来源不明的二维码。在非常用环境下登录帐号时要提高安全警惕，防范帐号被盗风险。

这则消息并没有对腾讯股价造成太大的影响，依然在午盘收盘时达到当日高点，然而下午盘前另一则消息打破了股市的祥和，一开盘腾讯股价直线下滑，作为恒指的“压舱石”，腾讯的闪崩还带落了恒指和恒生科技指，截至当日收盘，腾讯股价收378.20港元，下跌1.56%。这则消息便是腾讯第一大股东Naspers（南非报业集团）减持腾讯。

腾讯6月27日在港交所公告，公司主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers就其各自股本中的股份向Prosus及Naspers各自的公众股东开始进行一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持公司股份的方式筹集回购计划所需资金。

据悉，Naspers集团预计每天出售的公司股份数目将占公司股份之每日平均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的公司股份平均不会超过公司股份之每日平均成交量约3-5%。

可以简单理解为，腾讯的大股东Naspers及Prosus想要通过在交易所卖出腾讯的股票换取流动性，然后用来回购自己的股票。为了降低对腾讯股价的影响，本次交易采取循序渐进，温和地减持，每天出售的公司股份平均不会超过公司股份之每日平均成交量约3-5%。例如6月27日，腾讯成交量为5740.10万股，那么按当日成交量，Naspers将出售172.20-287.01万股。

此次是Naspers第三次减持腾讯，且一反常态，违背了三年内不会减持的承诺。2018年3月时，投资腾讯达17年的Naspers首次减持腾讯，当时减持了2%，约1.9亿股，套现769亿港元。三年后，2021年4月，Naspers再次减持2%%，套现1141.75亿港元。

目前，Naspers持股腾讯约27.69亿股，持股比例为28.82%，仍是腾讯的第一大股东（实控人马化腾为第二大股东，持股比例8.39%），按照6月27日收盘价计算，持有市值约1.05万亿港元。

Naspers套现金额加上持有市值共计1.24万亿港元，按照当前汇率折合人民币1.06万亿元，超过了2021年甘肃省的GDP（约1.02万亿元）。

要知道2001年Naspers仅投资腾讯3200万美元（折合港币2.51亿港元），Naspers在腾讯的这笔投资中获利近5000倍，唯一可以与之媲美的恐怕只有软银投资阿里巴巴的案例了。这也使得跟腾讯比起来，Naspers的其他投资显得黯然失色。

01Naspers与腾讯，彼此的救赎

1915年，Naspers创立于南非开普敦，最早旗下只有一张小报，但一取名便是National Press，这个英文名在南非荷兰语中对应的是：Nasionale（National）、Pers（Press），Naspers由此而来。创始之初，Naspers以报纸为主，旗下有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。

1997年，创立80余年的Naspers迎来了改变它命运的贵人——库斯·贝克（Koos Berkker）。库斯出生于1952年，在南非海德堡（豪登省）附近的一个玉米农场长大，库斯的前半生南非正处于种族隔离的时代（1948-1994年），但作为荷兰裔，他有机会取得良好的教育。他先后在斯泰伦博斯大学（Stellenbosch University）、威特沃特斯兰德大学（Witwatersrand）学习法律后，曾短暂担任检察官，并加入过一家广告公司。1982年，他前往美国哥伦比亚大学读MBA。在美国期间，库斯关注到了HBO（美国有线电视网络媒体公司），并撰写了有关付费电视的论文，那时他意识到把HBO的经验移植到南非。于是1984年12月他给刚上任的Naspers董事长Ton Vosloo打了一个电话，如果说库斯是Naspers的贵人，那么Ton Vosloo便是库斯的伯乐。在彼时的南非，民智未开、种族隔离、失业率居高不下，在此背景下，一个初出茅庐的年轻人想要谋一番事业难如登天，但贵为公司一把手的Ton Vosloo却愿意给这个年轻人一个机会，库斯加入了Naspers。加入Naspers后，库斯主导付费电视业务M-Net的创办并大获成功，有着南非甚至整个非洲“付费电视之父”之称。

1997年库斯·贝克（Koos Berkker）接管Naspers后的第一件事，就是投资创办互联网业务M-Web，并推出了通讯、博客、游戏、邮箱等业务。然而对于一个不足300万互联网群体的南非，开展这些业务显然并不能充分发挥互联网的优势，于是Naspers把目光瞄向了海外。同年，Naspers旗下的投资公司MIH进入中国，在香港设立办公室，并开始物色投资标的。

值得一提的是，中国是Naspers出海的第一站，在它看来，“在过去3000年里，中国大部分时间都是世界上最大的经济体”，押注新兴经济体成为Naspers第一条投资准则。

由于此前在南非的互联网尝试，Naspers积累了一定的经验，所以在寻找标的的时候，也希望将在南非折腾的互联网业务搬到中国，先后投资华体网、脉搏网、易富财经网等多个项目。

一家南非的企业来到人生地不熟的中国，投资刚刚萌芽的互联网企业，失败也是情理之中，仅仅脉搏网一个项目的损失就超过8000万美金。这主要是因为，不熟悉中国本土文化的Naspers，采取了重金为这些公司引入了很多西方高管的办法，从而导致了水土不服，使这些企业丧失了在中国本土化的商业能力。为此，库斯吸取了此前的经验教训，在腾讯的投资上做起了“甩手掌柜”，让他们自己来做决定，自己只做财务投资。

2001年，接连投资失败使得Naspers的日子并不好过，反观腾讯，挣扎在破产边缘，所以这一年二者的牵手可以称之为彼此的救赎。

说起腾讯的创立，不得不提的是世界上最早的即时通信软件——ICQ，ICQ创立于1996年11月，一经推出，便席卷全球，仅仅用了6个月就成为世界上用户量最大的即时通讯软件，到了1998年，ICQ用户数突破1000万。可ICQ在进入中国市场后，由于没有中文版，所以导致风靡世界的ICQ在中国反响平平。

见此情形，马化腾与同学张志东于1998年11月11日在深圳正式注册成立“深圳市腾讯计算机系统有限公司”，1999年2月，腾讯独自开发出了中文板的ICQ，取名OICQ（QQ前身），2000年4月注册用户就突破了10万。

与大多互联网企业一样，腾讯前期商业模式不明朗，还面临着用户激增带来的服务器成本的压力，如此烧钱，没有外部资金的注入，眼看腾讯就要撑不下去了，曾经还动了将腾讯卖掉的念头，幸运的是，当时没人看得懂这个用户量这么大却不赚钱的东西，腾讯的出售计划没能成功。

卖不掉的情况下，只能去借钱了，腾讯的几位创始人不知道求了多少人，辗转找到了一家风投公司，2000年4月，腾讯与IDG及盈科敲定了救命的220万美元天使投资。

这笔投资并没有撑太久，2000年底，腾讯再次陷入财务危机，老股东IDG和盈科不愿追加投资，马化腾及其他创始人不得不再次满世界找钱，新浪、搜狐、雅虎中国、金蝶、联想、TOM等互联网圈子均对腾讯“say no”。

与腾讯在资本市场遇冷形成鲜明对比的是突飞猛进的用户量，而激增的用户量却成了挽救腾讯的利器，为腾讯吸引来了一个名叫网大为的外国投资者，他当时的身份是MIH中国业务发展副总裁，负责中国的互联网策略和合并与收购工作。

网大为是在无意中发现腾讯的。他曾在一次采访中说道，“我每到一个中国的城市,就去当地网吧逛，看看那里的年轻人在玩什么游戏。我惊奇地发现，几乎所有网吧的桌面上都挂着 OICQ 的程序，我想，这应该是一家伟大的互联网企业。在2000年年底，我接触几家想接受投资的公司总经理,发现他们的名片上都印有自己的OICQ号码,这更让我激动，想要看看这是一家什么样的公司。”

就这样，网大为找到了赛格科技创业园东栋四层的腾讯公司。

当时网大为开出两个条件，第一，对腾讯的估价为6000万美元，MIH 愿意用其在当时投资的世纪互联的股份来换；第二，MIH希望成为第一大股东。

当初腾讯的几位创始人坚持绝不放弃控制权，经过多次谈判，最终MIH以6000万美元的估值（比一年前整整高出11倍），全部以现金支付的方式投资腾讯。此次交易中，老股东IDG出让12.8％的股份,保留了7.2％，而李泽楷的盈科清仓所持有的20%的股份，套现1260万美元离场。

就这样，MIH以3200万美元获得了32.8%的腾讯股份，当时是腾讯的第二大股东。此后的17年里，MIH一直未曾减持腾讯，长期居于腾讯第一大股东的位置。

02三流主业，一流投资

对腾讯的投资深刻影响了Naspers此后的投资思路。

作为一家传媒公司，Naspers与世界上其他传媒巨头相比，在主业上并没有什么值得着墨的地方，但作为投资公司，即便是只有腾讯一个案例，也足够其在投资界立足，而Naspers的成功案例不止腾讯。

投资腾讯的成功打通了Naspers的任督二脉。首先在投资更加专注，一方面投资区域更加聚焦，专注于印度、中国、俄罗斯等新兴经济体；另一方面，投资领域更加聚焦，偏爱那些能够利用网络效应迅速扩张的龙头公司，倾向于在有前景的项目上“加倍下注”，最终实现大比例控股或者完全收购。Naspers的投资领域分为两大部分：一部分是电子商务，包括在线分类、支付与金融科技、外卖、电子零售和旅游5个板块，另一部分是社交和互联网平台。

其次投资更具长期性。Naspers没有任何LP，只拿自己的资金投资，这意味着相比其他VC而言，它可以更长期地持有一家公司的股份。

最后，投后管理强调要尊重当地团队自己的判断。作为一个跨国投资机构，对其他国家或地区的认识存在局限性，充分发挥当地团队的能动性是一个好的选择，这种方式也影响了腾讯的投资风格。而阿里沿袭了软银重视控制、竞争、扩张规模的投资风格。从结果来看，腾讯在国内的投资更加成功一些，但随着CVC投资时代的到来，投后管理面临新的局面，这需要行业对其有更多的摸索、探讨。

此次Naspers第一次违背了三年不减持的承诺，除了自身的问题，或许可以看作是在互联网增长接近尾声的一次撤退，前有腾讯减持新东方，后有刘强东减持京东，此次Naspers的减持也给互联网行业敲响了警钟，存量博弈的时代，互联网企业需要寻找第二增长曲线了。