汉能投资陈宏：IPO热潮下的冷思考

创业家 （朱丹）12月16日消息，由创业黑马主办、海信冠名的第十届创业家年会今日在京举行，汉能投资集团董事长兼CEO陈宏出席活动并发表了《IPO热潮下的冷思考》的主题演讲。

汉能投资集团董事长兼CEO陈宏

陈宏表示，IPO并非企业的终点，而是新起点。IPO就像新婚夫妇生宝宝，经历美好时刻后，要面临很多挑战和问题。此外，陈宏分析了三波IPO浪潮中，企业该去哪儿上市等话题。

以下为陈宏的演讲内容，经创业家& i黑马 编辑：

牛文文给我派了个题目，IPO后的冷思考。文文在经过八九年创业后，创业黑马终于上市了。文文一直处于非常嗨的状态，现在他想听一听冷思考，上市是不是终点。

我以前也是创业者，做过一个上市公司，1999年上市，现在做投资。所有的LP和创业者都有一个梦想，把自己的企业带上市。那么问题来了，上市是不是我们的终点？我们唯一追求的目标？何时上市、在哪上市、上市后怎么办，这是真正摆在每一个企业家面前的事情。

我认为IPO这事儿就像新婚夫妇生宝宝。小孩出生的那一刻大家一定最幸福，所有人完全沉浸在幸福之中，包括医生。小孩出生以后，夫妻们突然发现晚上不能睡觉了，几个小时就要喂一次奶。雾霾来了、小孩病了、送医院了、孩子的教育问题……很多事情就来了。

IPO也是如此，我们上市那一天，所有人都去纳斯达克敲钟。烦恼也随之而来。

细数三波IPO浪潮

我先讲一下美国互联网主导上市大潮的大方向。最早是1992年—1999年，除了中国南方航空、东方航空等大型企业，很少有中国企业在国外上市。

2000年—2004年，公众真正关注中国企业在美国上市。新浪、UT斯达康、Acef三家是美国上市的第一波。1999年我在硅谷创业的公司上市了，他们都来沟通上市技巧之类的问题；

第二波，新东方、百度、搜房网、Airmedia在美国上市；

第三波，2011年—2017年，京东、聚美优品、兰亭集势、阿里巴巴第二次在美国上市。上市之后，每个企业的发展路径是不一样的。

最近几个月，我们看到中国企业在沉静了一两年后，忙着解VIE回中国。今年开始又有很多中国企业蜂拥在美上市，如搜狗、百世物流以及最近的趣店等金融机构。

境内，我们的IPO也有很多年了，境内公司达到IPO非常不容易。国外的上市体制是，企业好、券商认可、市场认可，基本上就可以上市了，这是一个市场、公司、投资人驱动的市场。

国内IPO市场则是以政策驱动的，企业做得好不一定能上市，会有各种各样的原因导致企业无法上市，做得不好的或许又可以上市，这就是国内市场。好消息是，经过了数月的沉寂之后，2017年又迎来了创业上市浪潮。2017年有422家企业过会、209家企业在主板上市，其中81家与高科技息息相关。这个数据为创业者、投资人增加了很多在国内上市的信心。

当时排队的有800多家，现在应该只剩下300家左右了。再快一点，企业从申请到上市的时间就会缩短。

去哪儿上市？

去哪上市也是个非常重要的问题。去美国、中国、还是中国香港？前段时间很多企业解VIE，因为国内的市盈率明显非常高。现在我又发现解过VIE的企业又准备去香港上市，为什么呢？最近香港有几家股票表现非常不错，如众安保险、阅文集团。在腾讯带动下，香港对中国互联网企业越来越认可，就算亏钱也认可，给你高估值。

还有一个趋势是，在不远的未来，香港会和美国一样做一个A、B股。创业者的每一股投票可能大于其它的投票权，这对于创业者控制公司非常重要。所以，最近又有一批非常优秀的解过VIE的企业，重新搭VIE去香港上市。

同时国内市场也非常不错，A股市场给了高科技企业非常非常高的溢价。

在美国，如果你做到行业老大，会有50亿美金以上的估值，所以赴美上市是个非常不错的选项，但如果你做不到50亿美金，对此还是要三思。美国巨型企业太多了，作为一个国内企业，如果你的主市场不在美国，你如何管理它？像阿里巴巴这样的公司在美国表现非常优秀，但中小企业如果在国外上市，会有很多头疼的地方。

IPO并非终点

个别企业上市后发展非常好，很多企业市值已经跌破发行价。这说明什么问题？IPO不一定是创业者最兴奋的地方。上市对CEO来讲心理压力特别大，因为早期投资人可能赚到钱了，但拿了95折进来的投资人现在是亏钱。我们都是有责任的人，如何向投资人交代？这也给正在排队和准备上市的企业带来巨大压力，要么把价钱调低，要么暂缓上市。

IPO并非终点，上市后公司走向也非常不一样。中国最有名的互联网企业如盛大、九城和腾讯，一样是做游戏的，到今天相差很多。有个笑话，说腾讯员工在发了工资后，把所有剩余工资拿来买自己公司股票，连续坚持下来，回报非常高。而另一个事实是，网易在2001年产生了巨大危机，公司CFO去世了，股价跌到发行价1美金以内，要被摘牌了。他的投资人跟我们说，他的股票就放在箱子里不要了。但经过了艰难门槛后之后，网易又回起了。

从全球角度上看也是一样，上市非但不是钟点，哪怕企业好不容易爬到了珠穆朗玛峰的顶点，也并非能够一直待在那儿。2005年全球市值排名前十的公司很多到2017年都不见了。2017年市值排名前十的公司，有7家公司和科技、互联网、新型经济有关系，这说明什么？每个时代都有时代的机会。

当今中国，你看国家政策，未来以科技驱动创新为主导的投资和创业，以及以消费升级、提高效率为主导的投资和创业的市场前景非常大。从大曲线上来讲，已经出现了消费GDP所占的百分比和增长率远超其它类型的现象。这就是机会，AI就是很典型的科技创新例子。

IPO中有很多问题需要大家关注一下。

第一、企业上市后责任巨大。比如，企业定期的财务和监管报告跟原来不一样。当企业还很小时可以做到长期规划，但上市后就必须对每季度营业额的增长和利润做保证。你敢进行大量的投资吗？投了以后利润下降怎么办？

第二、企业要强化治理结构和管理内控。当企业私有的时候，董事会股东可能就几个人，打电话就能沟通。上市后股东人数急剧增加，而很多中小股东对公司是没有影响力的。在风控上如何保证企业和投资者的关系很重要。

第三、投资人关系处理得好的公司，能好好沟通的公众公司，就比不善于沟通的企业强很多。

另外，企业不一定选择马上上市，阿里巴巴就是在很成熟的时候，成为了巨无霸才上市的。在今天的中国市场，非上市公司融到的钱有时候比上市的还要多。

上市企业也要注意提高公众形象，提高社会责任。上市后企业也有一些好的机会：上市公司有股票作为现金，可以对很多企业进行并购和投资。到今天为止，每年在中国上市的公司只有几百家，但VC和PE投资的企业达数千家，甚至上万。这些企业哪去了？它们不可能上市，要么关掉，要么并购整合等，这不是坏事。但作为上市企业而言，你就有很好的优势。

一个成功的创业者要具备哪些条件？

过去创业，VC关注的是，行业是否足够大，太小了对他们没意思。因此创业者的团队要足够强，争第一，最好处于领导地位，有非常好的可营利的、持续的商业模式，这样VC就会非常感兴趣。

在中国特定的创业环境下，做CEO一定要有驾驭资本的能力，要能融资或产生自己的现金流的能力。否则，在资本支持之下，你的竞争对手哪怕效率比你低，也可能打败你。

公司上市了有时也令人头疼，因为不敢花钱，结果被非上市公司打得一塌糊涂。当当和京东（的竞争）就是典型例子，当当要保持利润增长，而京东融了大批的钱，亏损也没关系，一直往前跑。所以上市有弊病，也有好处。

还要注意资源的力量。除了资本外，今天也形成了BAT等生态体系。作为创业者，应该知道要对接资源。

如果以上都做得不错，外加好运气，我觉得企业成功概率就能大大增加。