45万亿来了！中国各地投资大爆发，钱从哪里来？意味着什么？

近期，各地公布两会政府工作报告，在总结2016年经济发展状况的同时对2017年经济工作目标进行展望。部分中西部地区的2017年GDP增长目标或固定资产投资目标较2016年却有所提高，尤其是跟一带一路相关的地区，辽宁、新疆、内蒙古、吉林等地目标上调较为显著，其中新疆提出50%的固定资产投资增速目标，引爆了市场对于今年基建大干快上的预期。

从微观调研来看，不少建筑类企业以及工业品生产企业都表示今年的订单情况较好，也一定程度上印证基建的需求较强。

本周周报我们试图从政府基建投资意愿、基建资金来源、PPP、发改委审批动向、各行业基建空间等来分析2017年的基建状况，是否有可能对今年整体投资和经济形成支撑。

一、从各省市地方政府对固定资产投资目标增速来看，政府推动基建支撑经济的意愿较为强烈。

23个已公布目标增速的省份计算的2017年固定资产投资目标规模已超过45万亿。 部分省份2017年固定资产投资目标明显超预期（图1），比如新疆17年固定资产投资目标增速为50%（2016年实际增速为-5.1%）、辽宁目标增速12%（2016年实际增速为-63.5%）、福建目标增速15%（2016年实际增速为9.3%）、西藏目标增速20%（2016年实际增速为20%）、广东目标增速15%（2016年实际增速为10%），贵州、云南等西南省份的增速也接近20%。

 

整体来看，固定资产投资目标透露了政府通过基建稳增长的意愿。 新疆固定资产投资增速目标较高可能与“一带一路”的规划相关。习近平主席在出席达沃斯世界经济论坛时声明，"一带一路"战略框架国际合作高层论坛将于今年五月份在北京举行。将探讨"一带一路"战略框架内的合作计划，建立未来合作的平台。新疆作为丝路上最重要的连接省份，今年提出较高的投资增速目标可能是为了配合国家战略层面的大计划。而辽宁在去年积压了经济统计水分之后，加上政府换届，也有干一番作为的动力。

考虑到今年房地产投资受房地产调控有一定下行压力，而制造业投资主要是企业根据自身的盈利和生产意愿来调整，政府通过基建投资可以掌握更多主动权，稳定经济增长。 习总书记提出的“撸起袖子干”也一定程度鼓舞地方政府维稳经济。

基于已公布固定资产目标增速的20个省份拟合的加权固定资产目标增速为12.5%，用16年实际增速拟合未公布的省份、考虑低于目标增速的情况（16年公布固定资产投资目标的20个省份有14个省份最终实际增速低于年初的目标增速、6个实际增速高于目标）， 预计2017年全国固定资产目标增速或在10%附近，高于2016年8.1%的累计同比。

另外一个维度的测算是，即使大部分省份的投资增速跟去年持平，仅考虑新疆和辽宁去年是负增速，今年只要实现正增速就会对全国的投资增速起到较大的拉动作用，全国的投资增速也大概率高于去年水平。由于房地产投资增速会小幅滑落，而制造业可能小幅上升，两者加总相对平稳或者较去年略有上升，实际上整体固定资产投资增速的改善更可能是来自基建。 去年全年基建名义增速为15.7%，我们预计今年基建名义增速可能高于去年，可能回升到16%-20%区间。

 

 

 

二、从资金来源来看，近期贷款和非标的放量可能对基建起到较大支撑作用。

从基建资金来源来看，2015年63%的资金来源于自筹资金，国家预算内资金占比为15.1%、国内贷款占比15%、其他资金6.9%、利用外资0.17%（图3）。且从基建资金来源占比走势来看，2011年之后，资金来源中国内贷款口径的占比逐步下降而自筹资金占比逐步上升，二者合计占比稳定在78%左右，或与统计口径以及资金绕道有关，部分贷款资金被统计到自筹资金中。

 

从贷款的角度看，1月份信贷规模在央行指导压缩之后仍有2.03万亿，其中企业中长期贷款明显增多；银行在房贷收紧之后，资产端转向企业贷款，而对部分中小企业放贷意愿较低，对基建类项目意愿较高。 尽管地方债务置换下，一类债务中的城投债将提前置换，且近期监管机构收紧对城投平台发债的门槛，但近期非标融资绝对值及占比快速上升，过去一年委托贷款、信托贷款净增加3.36万亿；且微观调研反映近期非标项目仍较多。非标对城投债起到补充和一定的替代作用。 从历史数据来看，社融中企业中长期贷款和非标资产的增量很大程度上与基建增速相关，而近期企业中长期贷款和非标的放量也预示着基建增速将有所回升 （图4）。

 

三、从近期推进较快的PPP来看，基建也可能在短期内发力。

去年以来发改委和财政部建立了PPP项目库，目前发改委共推介了三批PPP项目，总共3764个，投资额总计6.37万亿元。2月13日，财政部PPP项目库第五期季报发布，显示截至2016年四季度（图5），入库项目共11260个，总投资13.5万亿元；其中进入执行阶段项目数1351个，总投资2.2万亿元。

 

之前我们对PPP最大的担忧在于落地率不高，从四季报数据来看， PPP项目落地率有明显的提升 ， 12月底的落地率已经达到32%，较16年1月的20%有较大提升，示范项目的落地率更高，已经达到50% （图6）。

 

从行业来看，目前PPP项目行业主要集中在基建领域，市政工程、交通运输和片区开发三个行业合计占比超过68%；省份方面，目前PPP项目主要集中在贵州、山东、云南、河南等省份 ，山西、天津、湖北等省份的PPP项目较少（图7）。

 

我们对比计算了PPP项目较多的省份和PPP项目较少省份在剔除房地产后的固定资产投资增速， 发现PPP项目多的省份的投资增速明显高于PPP项目数量少的省份。 2016年云南剔除房地产的固定资产投资增速为25%，而山西仅为0.1%。2016年前三个季度，PPP的落地金额基本保持每季新增5000亿元落地的水平，四季度落地速度有所加快，单季度新增落地金额为6400亿元。假设2017年项目的落地速度保持与2016年四季度一样的水平，那么2017年将会新增2.5万亿规模，到2017年末，全部执行规模将会接近5万亿。但是执行规模并不代表全是投资规模，一般基建项目的投资周期在3年左右，考虑到一般项目第一年的投入会更大一点， 预计2017年PPP项目能够为基建带来1.2万亿左右的新增投资。

除了PPP项目外，发改委项目也是基建重要组成部分。从发改委目前批复的情况来看（如图8）， 自2016年8月份以来，发改委核准投资项目的速度明显加快，主要行业集中在交通运输和水利方面。 2016年全年，发改委共批复1.7万亿元投资。2017年1月，发改委核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元。如果2017年发改委能够延续2016年下半年以来的批复速度，那么2017年全年批复的投资计划有望达到2.5万亿，较16年增加8000亿元。此外，发改委12个重大工程包截至2016年底，累计完成投资7.9万亿元，其中2016年完成投资3.6万亿元，预计2017年12个重大工程包的投资速度将会继续保持。

 

四、从具体行业来看，2017年基建发力仍主要是市政工程。

2016年我国基建投资共15.2万亿元，其中主要是市政、交通运输和电力行业。 铁路方面，中铁总总经理在年度工作会议上指出2017年计划投资8000亿元，与2016年总投资额基本持平；公路方面，交通运输部部长公布2017年主要目标是公路、水运完成固定资产投资1.8万亿元，与2016年总水平差别不大；电力行业2016年的增速一直在下降，预计2017年难有大的提高。 2017年基建投资最大的增长点可能还是在于市政建设 （最近几年地铁的增速较快，而地下管廊也在推进）。从各省份投资目标来看，目前来看，各省市的投资目标都在千亿甚至万亿以上。在政府工作报告中，各省市也都提到加快投资，主要用于基础设施建设、工业、环境和民生等方面。

综合来看，全年基建名义投资增速有望比2016年提升，增速有望从去年15.7%回升至接近20%水平，并带动整体固定资产投资增速回升。 在工业品仍实施供给侧改革的情况下，基建需求的上升会推动工业品价格继续上升，但具体涨幅也要看发改委的控制。不过，需要注意的是，尽管基建名义增速会回升，但考虑到今年PPI涨幅较大，全年PPI平均可能高达5%以上，而去年是-1.4%，这会拖累今年基建的实际增速，预计实际增速将会较明显回落（图9）。

 

此外，从最近几年来看，基建增速都有前高后低的特征，一季度冲高，然后逐步回落，因此对经济和商品价格的带动也会呈现前高后低的特征。

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地方投资大爆发，PPP能引来多少钱？

记者：杨仕省 来源：华夏时报

跨入2017年，全国各地新一轮重大项目投资相继开工，拟定的投资项目数额更大，动辄从千亿到万亿不等。

《华夏时报》记者对比各地投资计划发现，在各地众多的投资项目计划中，“铁公机”项目的投资一股独大，其地位难以撼动。众所周知，房地产投资过去热度一直不减，但房地产今年可能不再是投资热点。那么，地方政府要稳住GDP，有什么可以替代过去持续增长的房地产投资？答案是，基建投资。

《华夏时报》记者根据各省公布的数据进行统计，至今中国已有23个省公布了2017年固定资产投资目标，累计投资超过40万亿元，如加上尚未公布的省份，今年投资不少于45万亿。

除了各省公布的这波来势凶猛的大基建投资外，发改委也公布重大投资项目的最新进展。2月15日国家发改委新闻发言人赵辰昕在当日的发布会上透露，1月，发改委共审批核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元，主要集中在水利、交通、能源等领域。

“这些投资主要应对经济放缓，通过投资发挥重点项目的引领作用。”北京福盛德经济咨询公司首席经济学家冯德林向《华夏时报》记者表示，当前，必要的投资是需要的，但也要考虑投资项目的盈利性及资金的来源渠道。

“怎么投、投多少，直接影响着投资的效益，去年发改委一直在强调这个观点，相信今年还会强调的。”发改系统不愿具名的一官员对记者说。

各地大项目纷纷落地

正如记者梳理的那样，春节后各地上马一批重大投资项目，其中，湖北、陕西、河南等地开工的重大项目总投资均达千亿元以上，江苏首批开工的重大项目总投资更是高达1.33万亿元之巨。

据陕西省政府1月4日发布的消息，陕西2017年将安排省级重点项目600个，总投资额3.7万亿元，年度投资4820亿元，这些项目包括基础设施、能源化工、装备制造、战略性新兴产业等。陕西发改委称，在全国投资增速明显放缓的背景下，陕西省的重点项目为全省经济发展提供了有力支撑。

同日，浙江宣布新开工624个项目，总投资7903亿元。前一天，河南省集中签约了108个PPP项目，总投资3794亿元。

在采访中，很多地方还正在争取上马一批重大的基建项目。“计划投资10亿元的阆中机场续建工程，正加紧进行。”四川阆中机场建设指挥部办公室主任唐卓说。1月16日四川广元市长邹自景参加审议四川省政府《工作报告》时建议，要大力支持G5京昆高速广元段扩容改造、广元盘龙机场改扩建等项目。航空方面准备先对接规划中的两个通航机场，即在广元的旺苍县和青川县建机场，做低空旅游项目。

“中西部严重依赖投资拉动经济增长的现象还存在。”四川省广元市一位招商引资的副局长告诉《华夏时报》记者，省内的每个市县基建投资的空间都还很大，很多地方高铁不通、道路不畅，都还需要巨大的投资。

在春节期间记者了解到，四川已经上马或还将上马的机场项目，还包括加快建设成都新机场、改扩建南充机场等；迁建宜宾、泸州、达州等机场；新建巴中、乐山、甘孜等机场。“机场的修建会极大地拉动本区域的GDP，为经济的发展增光添彩。”四川一位刚上任分管招商项目的副市长向本报记者坦言。

与四川相邻的重庆，今年将完成黔江机场扩建项目，还将开工万盛江南机场，加快巫山、武隆和万州机场改扩建等项目建设等。2017年重庆交通建设计划投资820亿元，其中，铁路投资285亿元，公路投资470亿元，民航投资25亿元等。

其他地方也将各类机场投资视为重点。据悉，江西省今年将加快赣州黄金机场改扩建、井冈山机场二期改扩建，争取开工建设宜春明月山机场扩建、瑞金机场、安福武功山通用机场等项目。

贵州省社科院城市经济研究所所长胡晓登年前接受《华夏时报》记者采访时称，在近几年的基建大潮中，省会城市具有天然的优势，比如高铁、大型机场，一般都是以省会城市为中心展开的，尤其是中西部更是如此。

这一波基建投资不容小觑。“今年我国固定资产投资增速预计在8%左右，基建将继续成为稳定投资的主要力量，今年规模预计在16万亿元左右。”华夏幸福产业研究院产业研究总监徐光瑞向媒体表示。

钱从何来

记者采访获悉，对于重大基建项目的投资，地方资金配套的压力不小。“地方要是拿不出配套资金，再好的重大项目也要搁浅。”上述副市长直言，如何落实项目的资金问题，可以说是各地遭遇到的共同难题。

记者梳理就发现，各省在部署经济工作时均指出要多渠道筹集项目资金，如有“创新投融资机制，吸引社会资本参与基础设施建设”等表述。

事实也是如此，各地庞大的项目投资计划，让PPP再度成为市场追逐的焦点。与过去不同，今年PPP有望加速落地，并从交通、市政、环保向养老、医疗、旅游等多领域拓展。在政策层面上，民政部等13部委发文力推养老PPP；在市场层面，一些发布去年业绩预告的上市公司，其中一大贡献就是实施PPP项目。

受政策加码催化，去年以来PPP项目出现井喷式增长。财政部公布的最新数据显示，截至2016年12月末，全国入库项目共计11260个，投资额13.5万亿元。其中，在吸引民资方面，按照财政部PPP项目库的入库统计，民营企业（含民营独资和民营控股）163 家，占比39%。

今年PPP项目还会出现井喷式增长。“大理市洱海环湖截污工程、腾冲全域旅游国际户外运动文化中心、瑞丽市城市地下综合管廊建设工程……”这是２月14日在昆明举行的云南省最大的一次PPP项目推介会，此次会议集中展示的各类PPP示范项目，总投资额达3996亿元，项目涵盖交通、市政等14个领域。近日广州市公布文件称，将启动28个PPP试点项目，投资近2119亿。

记者梳理，尽管投资范围扩大，PPP项目投资仍以市政工程和交通运输领域为主。截至去年12月末，在各行业PPP项目数及投资额中，市政、交通、城镇综合开发3个行业项目数和投资额均居前3名。

PPP项目落地率如何？记者查知，截至2016年12月底，全国入库项目落地率达31.6%，而第三批示范项目的落地率更是惊人地达到了42.9%。

面对经济下行压力，如何打好今年有效投资，是摆在各地面前的一道难题。“在民间投资和房地产投资增长‘双降’之时，我们的投资主要靠政府主导的基础设施建设，但其发展也是有限的，而唯一的途径是要通过不断的创新，不断催生新业态。”中国投资协会会长张汉亚向《华夏时报》记者强调。

投资的有效性尤为重要。广东省发改委主任何宁卡认为，扩大有效投资，必须坚持把资金投到有利于调结构、补短板、惠民生的项目上来。而年初浙江省发改委主任李学忠详解7900多亿投向时就指出，有效投资得有真金白银，但据有关研究估算，“十三五”时期，浙江仍存在2.4万亿元至2.7万亿元左右的融资需求。

“不用多说，今年重头戏仍然还会进一步激发民间投资活力。”张汉亚强调，激活民间投资会让民间主体愿意投资，把放宽行业准入的政策落实好。

但记者也注意到，在解决资金问题上，很多地方并没有放弃土地融资。随着地方两会相继召开，热点城市表示将严格执行调控政策，但对土地财政的依赖似乎并未减少，部分城市土地出让金收入依旧颇丰。