腾讯、红杉争相投资的咖啡要上市了

来源：价值星球Planet（ID:ValuePlanet） 作者： 喀戎 编辑：唐飞

中国咖啡市场再起波澜。

美国时间2022年8月18日，美国证监会披露，加拿大咖啡连锁品牌Tim Hortons的中国业务（下文简称为“Tims中国”）将以SPAC的形式登陆纳斯达克。

过去几年中，Tims中国可以说是复刻了“瑞幸”速度。

2019年2月，Tims在上海开设其在中国市场的首家门店。时隔三年半，Tims中国门店数达到了450家。与之相应的，Tims中国的营收也持续增长，2019年-2021年，其营收分别为5725.7万元、2.1亿元以及6.4亿元。这显然是Tims中国登陆资本市场的底气所在。

Tims中国能取得如此神速，一方面得益于加拿大国民咖啡“Tims”品牌带来的品牌效应，另一方面也因为一众资方看好中国咖啡市场而纷纷加仓“Tims中国”。

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瞄准中国咖啡市场的红利

Tims中国可谓是资本的宠儿。

企查查显示，2020年-2022年初，Tims中国共完成四轮融资，背后的投资者不乏腾讯投资、红杉中国、钟鼎资本等一线资方。

Tims中国融资历程。图源：企查查

官方资料显示，上市前，腾讯持有Tims中国 14.9%的股份，红杉持股11.4%，Tims Hortons仅持股8.6%。 

众多投资机构不光给Tims中国“送钱”，还不遗余力地让自家的主业赋能后者的咖啡业务。以腾讯为例，微信小程序已成为Tims中国重要的会员入口外，腾讯音乐、腾讯公益平台、腾讯电竞还经常与Tims中国联动。

众多投资者看好Tims中国，很大程度上都是因为看到了中国咖啡市场的巨大“钱景”。

饿了么发布的《2022中国咖啡产业白皮书》显示，2021年，中国咖啡行业市场规模为3817亿元，同比增长27.2%。预计到2025年，中国咖啡市场规模将超万亿元。

图源：饿了么

在此背景下，众多咖啡企业都开始给资本市场讲“此前渗透率低-市场正在成长-咖啡成瘾”的闭环商业故事。 

事实上，透过瑞幸咖啡的财报，也可以看出中国的咖啡行业确实已经今非昔比。2021年，瑞幸咖啡总净收入为79.65亿元，同比增长97.5%。非美国会计准则下Q4 运营亏损为2360万元，对比2020年同期3.69亿元的亏损，已有实质性的改善。

在资本的助推下，Tims中国走上了发展的快车道。初入中国市场时，Tims中国十分谨慎，定的目标是“10年开出1500家门店”，而近两年，Tims中国的目标已经变为了“2026年增加到2750家门店。”

刻意追求高增速的同时，Tims中国陷入了亏损怪圈。招股书显示，2019年-2021年，Tims中国的净亏损分别为8782.8万元、1.4亿元以及3.8亿元。 

由此来看，Tims中国或许也希望走瑞幸咖啡前期亏损换规模，后期再通过精细化运营提升利润率的老路。

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加拿大市场已捷足先登

Tims中国之所以能吸引众多投资机构关注，或许是因为其主品牌在加拿大市场已经超越星巴克，成为当地的“国民咖啡”。

与星巴克试图通过“第三空间”打造核心竞争力不同的是，Tims更专注于咖啡的口味、性价比、渗透率等因素。

比如，成立之初Tims主要为工人提供物美价廉的咖啡、烘焙和小食。随后，Tims又因地制宜结合加拿大地广人稀的特点，以全加盟的模式，将门店扩张至加拿大的加油站、机场等场景。

针对Tims咖啡馆在加拿大的分布特点，Tims联合创始人罗恩·乔伊斯曾表示：“如果你正在横越加拿大的高速公路上行驶，你离每家Tims咖啡的距离永远不会超出30分钟的车程”。

凭借着上述建店策略，Tims成为加拿大咖啡市场的翘楚。官方资料显示，截至2015年底，Tims在加拿大已拥有4413家门店。作为对比，直到2019年，星巴克在加拿大的门店数量才超1000家。

加拿大市场的巨大影响力，也为Tims赢得了不俗的声誉。英国权威品牌评估机构Brand Finance发布的“全球最有价值的25个餐厅品牌”榜单，Tims已连续多年入围。

当然，Tims之所以能在加拿大快速扩张，也离不开资本的助力。虽然Tims的创始人是加拿大人，但时至今日，Tims的控股股东早已不是加拿大企业。

早在1995年，美国餐饮巨头Wendy’s就以4亿美元的价格收购了Tims。2014年，美国快餐巨头汉堡王又以114亿美元的价格并购Tims。

到了中国市场，Tims中国几乎是在复刻此前的老路。

比如，Tims中国产品的价格在15元-30元之间，低于星巴克的价格带，贴近“性价比”。而在渠道上，Tims中国也试图通过加油站扩大规模。

图源：德勤研究

2022年7月，Tims中国宣布将与中石化易捷旗下易捷咖啡合作，在部分易捷咖啡门店开设小型Tims咖啡店，并开发联名即饮咖啡，在易捷便利店销售。 

中国连锁经营协会数据显示，截至2021年末，中石化易捷便利店数量为2.82万家，是中国最大的连锁便利店机构。

和中石化易捷合作，也有可能复制Tims在加拿大的快速扩张之路，并极大地提升Tims中国的品牌声量。

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咖啡市场已杀成“红海”

有人的地方就有江湖，有发展空间的市场就有竞争。

中国咖啡市场的巨大红利，不仅让Tims中国一家企业垂涎三尺，也吸引了众多玩家入局。

星巴克和瑞幸两个“出圈”的品牌不必多说，M Stand、Manner、%Arabica、illy coffee等新晋品牌也在借助资本的力量快速扩张。

以主打“生活美学”的咖啡连锁品牌M Stand为例，2021年公司接连拿到A、B两轮融资。B轮融资后，M Stand的估值已达40亿，较A轮融资翻了近6倍左右。

M Stand融资历程。图源：企查查

除此之外，茶颜悦色、中国邮政乃至运动品牌李宁都对咖啡产生了一定的兴趣，开始尝试挤入咖啡赛道。8月底，麦当劳中国首席执行官张家茵表示，过去两年，麦咖啡品牌成长迅速，门店数量由约800家扩展至近2500家，预计2023年，麦咖啡将新增约1000家门店。 

由此来看，Tims中国接下来成长要面临的一大挑战，就是如何在杀成“红海”的咖啡行业，找到渠道层面的锚点。

反观Tims中国，目前在渠道上则陷入了两难的困境。

一方面，其想通过加油站渠道的布局，复刻加拿大市场的成功，但中国人口分布的情况以及经济的特征决定了，加油站并不是消费者消费的热点区域；另一方面，依照Tims中国CEO卢永臣所言，Tims中国“主攻一二线城市、高流量购物中心、写字楼”，那么后者则需要和瑞幸、不眠海和Manner等品牌直接竞争。

从价格的维度考虑，Tims中国主打高性价比，避免和星巴克、Costa Coffee正面竞争，但是在中国市场，主打高性价比的咖啡品牌也不少。

瑞幸咖啡本身定价就不高，再加上各种红包、优惠，单杯价格还不到20元；新晋品牌“不眠海”借助便利蜂的优势，在全国已拥有600家左右门店，单杯拿铁售价只需8元；在全国有超过10000家门店的蜜雪冰城2020年开始进入咖啡市场，其在北京地区销售的美式咖啡5元/杯，拿铁7元/杯。

蜜雪冰城咖啡产品。图源：美团APP

目前，Tims中国主打“咖啡+暖食”，其中咖啡包括浓缩咖啡、拿铁等，暖食包括农夫卷、贝果等，这正是Tims在加拿大的产品策略，但这套策略在中国似乎也遭遇水土不服。 

从美团的评价来看，确实不少消费者抱着打卡的心态打卡Tims中国门店，但消费者对后者的“咖啡+暖食”产品评价两极分化严重。可以说，如何在品牌尚且具备一定话题性的背景下，探索出足够有粘性的产品，是现阶段Tims中国面临的另一大挑战。

总而言之，虽然已经成为咖啡市场不可小觑的一股势力，但是不论是横向对比渠道，还是纵向对比产品，Tims中国都缺少足够殷实的护城河。在此背景下，即使成功登陆资本市场，Tims中国或许也难以成为咖啡赛道的“黑马”。

*本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议