多点“流血”冲击上市，张文中200亿身家能否更进一步？

来源：雷达Finance（ID:leidaplus） 作者：X编辑

零售老兵张文中，带着他的二次创业项目再次向资本市场发起冲击。

近日，多点数智有限公司（下称“多点Dmall”）第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。2022年12月和2023年6月，多点Dmall曾两度向港交所递交招股书，但均无功而返。

招股书显示，多点Dmall为本地零售业的零售商提供零售数字化解决方案，按2023年收入计是该领域最大的服务商。背靠“物美系”，多点Dmall营收稳定增长，但仍旧存在盈利挑战，近三年累计亏损33.2亿元。

多点Dmall是物美集团创始人张文中的“二次创业”项目，也是作为物美数字化转型的重要一环。张文中自身的经历，颇为跌宕起伏。他早年一路学霸开挂，中年创业成功把企业做上市后却蒙冤入狱近十年，2013年获释后坚持申诉，最终被改判无罪。

物美科技在2021年尝试赴港上市，但未能成功。尽管如此，这并不影响张文中个人财富的积累。2024年胡润全球富豪榜中，他以200亿身家位列榜单的1274位。这次多点Dmall如果成功上市，其个人财富有望进一步增长。

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三年三闯港交所

2013年出狱后，错失电商黄金期的的物美创始人张文中，以一种近乎迫切的姿态投身到数字化平台的建设中。

“2006年至2015年我和物美错过了互联网蓬勃发展的时期。直到2015年我办了一家公司叫多点，尽管我们经历了很艰难的时刻，但再次从数字化入手，尝试对零售企业的改造。”张文中后来曾表示。

多点Dmall成立之后，获得了多轮融资。2015年4月份，公司启动了A轮1.06亿美元的融资，不过据招股书，这笔投资的完成日期到了两年后的2017年5月份。

2018年到2019年间，多点先后完成B系列轮融资共计1.76亿元。其中2019年7月份的B++轮之后，投后估值为17.26亿美元。

2020年8月，多点完成3.7亿美元C轮融资，投后估值为23亿美元；2021年10月再次完成5180万美元C+轮融资，投后估值达30.52亿美元。

以此计算，公司成立以来完成了三轮融资，累计融资金额超7亿美元，投资方包括IDG资本、腾讯、金蝶、联想、兴业银行等。

伴随着估值不断提升，多点Dmall已成长为本地零售业的零售商提供零售数字化解决方案的头部企业。

招股书援引弗若斯特沙利文的资料显示，按2023年收入计算，多点Dmall是中国最大零售数字化解决方案服务商，市场份额为6.5%；按2023年商品交易总额计算，多点Dmall是中国最大零售云解决方案服务商，市场份额为10.9%。

与此同时，多点Dmall也逐步开启国际化之路。

截至2023年12月31日，公司已在中国香港、中国澳门、柬埔寨、新加坡、菲律宾、马来西亚及波兰7个国家或地区建立业务据点。其中，波兰是多点Dmall与德国的麦德龙集团合作、进军欧洲市场的第一站。

2021年至2023年，多点Dmall来自海外市场的收入分别为2030万元、8030万元及1.23亿元，占同期总收入的1.9%、5.4%及7%。

根据招股书，2022年，张文中卸任多点Dmall董事会主席，目前仅担任公司高级顾问。虽说张文中不直接参与公司运营，但多点Dmall还是深深打上了其家族的烙印。

目前，张文中的外甥张峰为多点数智的联合创始人，担任公司的执行董事兼总裁。此外，张文中“95后”的女儿张康融，其曾于2022年11月担任多点数智的非执行董事，但于今年4月19日辞职。

持股方面，IPO前，张文中通过Celestial Limited等实体直接和间接累计持有多点58.36%的股权。外部机构方面，持股靠前的有IDG持有7.67%，兴业银行持股为3.32%，腾讯持股为3.26%等。

此前，多点Dmall已两度尝试冲击资本市场，但均无功而返。2022年12月和2023年6月，多点Dmall曾两度向港交所递交招股书，均因申请满6个月无明显进展而“失效”。

02

收入依赖“物美系”尚未盈利

作为零售数字化解决方案服务商，多点Dmall构建了一站式解决方案，帮助零售商增加收益及降低成本。

据招股书，公司的零售核心服务云（包括专有的Dmall OS系统及AIoT解决方案）整合了一系列帮助零售商数字化及优化其运营的功能。

其中，Dmall OS系统（包含产品采购流程管理、供应链管理、产品管理、门店管理、消费者会员管理、总部管理及分布式电商等，一般允许客户单独订阅）处理零售商日常运营的最关键部分。

而AIoT解决方案，则帮助零售商建立全面数字化零售场景，整合线下数据以实现更高效的门店管理。

综合来看，该集成方式帮助零售商提高效率、增加收益及削减成本。使用多点Dmall零售核心服务云的客户数目自2021年的234家增加至2023年的544家。

与此同时，多点Dmall亦提供电子商务服务云以及营销及广告服务云下的提供服务。

因此，多点Dmall通过提供零售核心服务云、电子商务服务云、营销及广告服务云服务等从客户处获取收益，2023年上述三项业务收入占比依次为74.3%、17.1%、8.6%。

收入方面，2021-2023年，多点Dmall营收分别为10.45亿元、15.01亿元、17.5亿元。其中，过去三年来自物美系（物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团）的收入分别为7.09亿元、10.69亿元和13.11亿元，营收占比分别是67.9%、71.3%及74.9%。

尽管背靠关联方“物美系”这棵大树，但公司仍然没能实现盈利。

招股书显示，截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，多点Dmall分别亏损18.25亿元、8.4亿元、6.55亿元，经调整亏损分别为9.59亿元、2.96亿元、1.4亿元。

同期，公司的总毛利率分别为34.3%、44.6%及40.7%，毛利分别为3.58亿元、6.69亿元、7.12亿元。毛利持续改善，以及控制成本及优化运营效率，是业绩逐年减亏的主要原因。

据招股书，2021年至2023年，多点Dmall销售及营销开支分别为6.08亿元、3.07亿元、1.8亿元，占总收入的比分别为58.2%、20.5%、10.3%。

同期，公司的研发开支从2021年的6.14亿元减少至2023年的5.51亿元，占总收入的比由2021年的58.8%减少至2023年的31.5%。

尽管在减少支出，然而多点Dmall现金状况不容乐观。财报显示，截至2023年末现金及现金等价物只有5.33亿元，相较2020年年末的11.35亿元，过去三年公司的减少约6.02亿元，。

连续亏损之下，自身造血能力不足，经营层面的压力或许是多点Dmall着急上市融资的主要原因。

03

62岁张文中能否收获一个IPO？

波澜壮阔的中国零售业发展史上，诞生了多位成功的民营企业家，张文中是其中绕不开的一位人物。

1962年，张文中出生于山东。1983年，他从南开大学数学系毕业后，又先后在中科院系统科学研究所、美国斯坦福大学攻读博士及博士后。

其中本科毕业后，张文中曾短暂到大庆油田工作。但其后的求学生涯，彻底改变了他人生，尤其在美国硅谷的经历让他认识到技术对于商业活动的赋能作用。

1993年初，张文中回国创办信息技术公司卡斯特。随后，为了展现自己开发的pos机、信息系统的使用价值，张文中干脆自己创办了一家示范超市。1994年底，物美综合超市翠微店在北京开张。

在当时所有零售业科技应用水平都很低的情况下，采取集中采购模式的物美很快脱颖而出。2003年，物美旗下子公司物美商业集团有限公司在香港上市，成为内地第一家港股上市的民营零售企业。

正当张文中的事业蒸蒸日上的时候，打击突如其来。2006年张文中被带走调查。2009年3月，张文中因“诈骗”、“单位行贿”等罪名，被判处有期徒刑12年，并处罚金50万元。

在服刑期间两次减刑后，2013年2月，张文中刑满释放。但其创办的物美却错过国内传统零售业整体转型的黄金期，掉出国内零售业第一梯队。

到了2015年，物美选择了私有化。彼时时任物美董事长蒙进暹对外表示，“一方面港股市场对公司估值一直偏低，市盈率只有8倍多，融资力度也不是很大。另一方面公司并购扩张受到牵制，最终决定私有化。”

出狱后，张文中一方面持之以恒地申请无罪，并在2018年获得全国最高法院的无罪宣告；另一方面，他重新活跃于零售江湖，希望和第一次一样用技术促进中国零售业的变革。

与此同时，近年来物美集团一直处于高速扩张状态，其中包括了收购百安居中国70%股权、乐天玛特华北区21家门店、接盘70多家邻家便利店、收购重庆商社集团45%股权、收购麦德龙中国80%股权等一系列大动作。

官网显示，物美集团在全国拥有超过1800家多业态门店，年销售规模逾1000亿元。虽然体量迅速扩张，但物美二次上市目标却未能实现。

2021年3月，原物美商业和麦德龙中国曾被打包成物美科技赴港股上市，但之后就没有了下文。如今，张文中似乎把上市的重点放在了多点Dmall身上，但能否最终圆梦，目前尚未可知。