时代天使背后的“隐形牙套女王”：与父亲创业，如今为高瓴打工

 

" 我是去年花了 17800 做的 DQ 自锁牙套，是钢牙的 "。白领小韩告诉市界。

" 为什么不去做隐形牙套？"

" 隐形的起码三万以上了 "。这还只是 " 起步价 "。小韩表示，如果想要做舌侧牙套更贵，那种属于戴在牙齿里面都看不出来的那种，起码 5 万起步。

价格劝退了小韩，不过在颜值变得越来越重要的今天，许多爱美的人是被 " 钢牙套 " 劝退，而选择更加美观的 " 隐形牙套 "。这也使得 " 隐形牙套 " 成为了一门好生意。

" 没有最贵，只有更贵 "。即将在香港上市的国产正畸龙头时代天使，最普通版本的产品价格也超过万元。

除了价格不菲，时代天使的毛利率更是在 2020 年超过了 70%，目前，公司在国内的市场份额高达 41.3%，直逼行业龙头 " 隐适美 "。

将这门生意做上市的是一位女性 创业 者李华敏，财务出身的她，在 18 年前选择了 " 女承父业 "，开启了进阶的人生。

01、财务出身的 " 隐形牙套女王 "

与很多大佬创业相似的是，李华敏也有一位好父亲。

今年 47 岁的李华敏，本身的专业与牙科毫不沾边，她 1995 年毕业于南开大学，获得审计学学士学位，并于 2000 年获得上海交通大学的工商管理硕士学位。

毕业后，她就成为了一家上市公司的财务经理，她第一次创业是帮着父亲李世俊开了一家牙科诊所。他的父亲是南宁天使口腔病防治医院的创始人、曾参与组建过中国牙防基金会。

在帮父亲开诊所的过程中，李华敏发现 " 牙科是一项长久的事业，中国人对牙齿护理的投入将大大增加。" 为了扩大规模，财务出身的她，通过融资先后在家乡南宁、上海开办了连锁牙科诊所。

这为李华敏积攒下第一桶金，也成为其二次创业的 " 现金牛 "。

第二次的创业的李华敏 , 紧紧抓住了时代的机遇。2001 年，美国公司艾利 科技 凭借研发出一款隐形矫正器 " 隐适美 "，成功登陆纳斯达克。这也是世界上首个隐形牙齿矫正器品牌，这个 " 隐形牙套 " 主要是通过透明高分子材料制作牙套，施加外力把牙齿排列整齐。

隐适美的上市，极大地启发了当时清华大学机械系教授颜永年和首都医科大学口腔学院院长王邦康。颜永年在业内被誉为 " 中国 3D 打印第一人 "

看到国外的先进技术，颜永年与王邦康开始合力研发无托槽隐形正畸技术，但是不过 2 年时间，就出现了资金不足的情况。

身处同行的李世俊得知了这个消息，深耕口腔行业多年的他，非常看好隐形正畸市场的 商业 前景。

于是 2003 年，李世俊与李华敏用了 200 万元买断这项技术，并投入 500 万元与颜永年与王邦康二人共同组建北京时代天使生物科技有限公司。

李华敏也放弃了上市公司财务经理的职位，全身心的投入到这门在当时来说，完全是充满未知的事业中。这一年，她 29 岁。

02、靠资本扶持长大

李华敏的创业之路，离不开资本的助推。

但是早期的时代天使可以称得上的 " 落难天使 "。为了降低成本，2008 年，李华敏将制造中心迁至无锡，运营中心搬到上海。

虽然在南下后的几年里，时代天使获得过几轮的融资，但是持续不断的研发投入以及产品上市后大量的推广费用，让时代天使一直承受着巨大的资金压力，在这期间不断有股东和员工退出、离开。

2015 年，已经坚持创业 12 年的李华敏，产生了将公司卖掉的想法。不过一位 " 白衣骑士 " 的出现，拯救了李华敏的时代天使。

2015 年，冯岱花 6394 万美元收购了时代天使的全部股权，之后为了激励团队和员工又让渡了 32.21% 的股份。

冯岱是谁？哈佛毕业的冯岱，1997 年加入高盛香港，2004 年加入华平 投资 ，在医疗大健康投资领域享有盛名，其团队投出过哈药集团、乐普医疗、药明康德等。2012 年，时代天使就获得一轮由华平投资领投的约 1700 万美元投资。

2015 年，在李华敏的时代天使出现危机之际，也是冯岱想出来自立门户的时间。

值得一提的是，冯岱一出来单干就获得了高瓴资本的支持，拿到了启动松柏投资的第一笔启动资金。时代天使就是冯岱的第一个项目。

如今松柏投资是时代天使真正的实控人。根据招股书，时代天使的控股股东是松柏正畸，持股比例为 67.12%，其背后投资来源于高瓴资本，高瓴资本在 CareCapital 持股 96.67%，间接持有时代天使 64.88% 股权。

也就是说，时代天使上市后，高瓴将成最大赢家。此外，作为 CEO 的李华敏通过天荣有限持有公司 15.87% 股份，虽然是创始人，但仍旧需要为高瓴资本 " 打工 "。

03、一门毛利超过 70% 的暴利生意

资本市场上有 " 金眼银牙 " 的说法，这并非空穴来风。

作为行业的对标龙头，艾利科技的股价从 2001 年的 17 美元已经涨至 2021 年 6 月 3 日的 575.49 美元 // 股，20 年时间，股价涨了 32 倍。

根据中金证券研报，艾利科技的 " 王牌产品 " 隐适美 2020 年全球销量 165 万副，产生收入 22 亿美元，占公司总营收的 90.4%。截至 2020 年 12 月，全球有超过 100 个国家的 19 万名医生使用隐适美这个品牌。

从时代天使的业绩来看，其营收从 2018 年的 4.89 亿元增长至 2020 年的 8.17 亿元，同期，净利润从 0.58 亿元增长至 2020 年的 1.51 亿元。

这三年的毛利率分别高达 63.8%、64.6% 及 70.4%，七成以上的毛利润，说时代天使是 " 隐形印钞机 " 也不为过。

目前，时代天使已上市四款隐形矫治器，包括时代天使标准版（7600 元）、时代天使冠军版（9600 元）、时代天使儿童版（8700 元）及 COMFOS（5500 元），不过官方建议零售价格分别为 3.2 万元、4 万元、2.6 万元以及 2.4 万元。

这门 " 暴利 " 的生意也点燃了投资者的热情。根据时代天使披露，将向全球公开发售 1682.96 万股，价格区间为每股 147 港元至每股 173 港元，市值约为 243 亿至 286 亿港元之间，预计将于 6 月 16 日正式挂牌。

6 月 3 日是首日打新，当天就获得投资者的超额认购逾 680 倍，冻资接近 2000 亿港元。作为 " 正畸第一股 "，时代天使又能否上演艾利科技般股价暴涨的 " 神话 "。

来源：市界 曾嘉艺