高管接连离职，股价半年跌近 7 成，51Talk 的外教故事怎么讲？

来源：ZAKER新闻

7 月 24 日晚间消息，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称《双减》）。

《双减》规定，严禁聘请在境外的外籍人员开展培训活动。

就在前几天，51Talk 发布公告称，降低二季度营收预期，预计净营收介于 5.75 亿～5.8 亿元之间，而此前给出的营收预期为 5.97 亿～6.03 亿元。

营收不及预期、相关部门否认 " 境外外教开展培训活动 " 的模式，主打 " 一对一菲教 " 的 51Talk 要怎么讲好外教故事？

高管接连离职，股价半年跌近 7 成  

51Talk 又一位高管离职了，这一次是副总裁赵梓淳。

今年 4 月，51Talk 全资收购考拉阅读，考拉阅读创始人赵梓淳开始担任 51Talk 副总裁，仅三个月后便选择离职。

考拉阅读是赵梓淳 2016 年 9 月创立的 " 中文分级阅读 " 产品，将中文文本按照难度进行分级，为不同阅读能力的学生提供个性化阅读和学习方案。

据 Tech 星球报道，辞职一周前，赵梓淳还以 51Talk 副总裁的身份参与录制了某职场综艺节目。

赵梓淳离职后将 创业 ，且不会选择消费品等 " 风口行业 "，" 创业虽然令人焦虑和痛苦，但这过程中自我实现带来的满足却是金钱换不来的，所以迫不及待开始一段新的创业旅程。"

近一年来，51Talk 多名高管离职。

就在两个月前，51Talk 独立董事杨嘉宏辞去独立董事职务，同时辞去 51Talk 董事会审计委员会成员与主席、董事会薪酬委员会成员等职务。杨嘉宏自 2016 年 6 月起担任 51Talk 独立董事，曾任当当网、途牛和航美 传媒 首席财务官。

当时，51Talk 方面表示，杨嘉宏辞职并非因为与公司或董事会在公司运营、政策或实践等有关方面产生争议或分歧。

去年 5 月，51Talk 联合创始人、高级副总裁舒婷也宣布离职，舒婷为 51Talk 创始人黄佳佳的妻子，在 2010 年至 2012 年期间于德勤中国工作。

舒婷对于 51Talk 的发展功不可没，她曾一手创办了 51Talk 位于菲律宾的外教运营中心。2011 年起，舒婷开始在菲律宾考察，逐步在马尼拉、达沃等地区的 51Talk 办公室。此外，舒婷还为 51Talk 制定了菲律宾外教筛选和培训机制，为 51Talk 选拔了符合要求的外教。

在 51Talk 发展相对稳定时，舒婷创立了麦斯数学，该项目聚焦 9～15 岁学生开设 1v16 形式的在线数学思维小班课。

公开资料显示，目前舒婷担任麦斯数学所属公司北京大生时代 科技 有限公司经理和执行董事职务。麦斯数学分别于 2018 年 9 月和 2019 年 6 月进行了两次融资。不过，麦斯数学官方公众号已近四个月未更新，官网试听招生课程也停留在去年。

除了高管频繁变动，资本市场对 51Talk 也不信任。

Wind 数据显示，今年以来 51Talk 股价已跌 67.6%。

增长可持续性存疑  

在在线教育连续亏损的大背景下，51Talk 已经连续 6 个季度实现盈利。

但这个增长很可能不具备可持续性，51Talk 的盈利正在萎缩，去年一季度其净利润高达 5079 万元，今年一季度萎缩至 802 万元，同比降幅达高了 84.3%。

而根据前述 51Talk 给出的营收预期，二季度该公司营收与一季度大致持平，可以判断二季度该公司的净利润或并不理想。

51Talk 的业务主要分为 3 大部分，分别为 K12 一对一、K12 小班课和其他业务，其中 K12 一对一业务为其主要营收来源。

财报显示，近八个季度以来，51Talk 来自该业务的营收占比稳步提升，今年一季度占比达 91.5%。也就是说 51Talk 营收非常单一且这个趋势越来越明显。

教培行业的一个特点是 " 先付学费再消耗课程 "，谈 51Talk 的业绩可持续性，我们先弄清楚 3 个概念：净营收、现金收入、预付费 / 递延收入。

其中， 净营收 是指当季已完成授课的课时费收入， 现金收入 是指当季收取的学生学费总额，而 递延收入 是指当季收取学费总额中尚未完成授课的课时费收入。

举个例子，若下一季度 51Talk 收到学费 10 亿元，但这当中只上了 3 亿元课程，这 10 亿算为现金收入，剩下 7 亿计入递延收入。

现金收入和递延收入能够反映 51Talk 的招新和续费情况。财报显示，51Talk 现金收入已经连续两个季度下跌，一季度跌幅为 5%，一季度递延收入较上一季度环比增长仅 1.5%，为近 8 个季度以来最小增幅。

同时，一季度净营收增幅达 12.2%，远高于另外两个指标的增幅，即当期学生消耗课程的速度快于招新 / 续费速度， 这意味着 51Talk 招募新学员或老学员续费情况并不理想。

51Talk 现金收入下滑和监管有一定的关系。

2018 年和 2019 年，国务院、教育部等相关部分相继发布校外教培机构收费相关管理规定，其中 2019 年的《关于规范校外线上培训的实施意见》规定，不得一次性收取超 60 课时或时间跨度超过 3 个月的费用。

但 51Talk 现金收入下滑不能仅归结于监管，近 8 个季度中，该公司仅最近 2 个季度现金收入出现下滑。

与此同时，51Talk 的营收支出并未缩减。

财报显示，今年一季度 51Talk 营销 费用环比增长 12.1%，远高于其现金收入的增幅（-5%），且近两个季度营销费用同比增幅均高于净营收增幅。也就是说该公司营销投入与回报并未实现正相关，而在当前监管部门严管教培机构广告的情况下，51Talk 的广告投放也将面临挑战，或将进一步影响其现金收入。

近八个季度中，51Talk 6 个季度营销费用占净营收费用的比重超过了 50%，近五个季度现金及现金等价物环比负增长或持平，但公司并没有缩减营销费用的意思。

根据 2020 年财报，黄佳佳表示，2021 年将专注用户增长和增强品牌推广以扩大市场份额——这意味着更大的营销支出。

值得一提的是，老学员续费和新学员招募不理想 或与 51Talk 的风评有关 。

ZAKER 新闻注意到，黑猫投诉平台 51Talk 相关的投诉量为 934，主要聚焦退费难、收取违约金等问题。现存学员的负面评价将影响学员续费率及人际相关的新学员招募。

多次转型，押宝 " 一对一菲教 "  

实际上，51Talk 最初的业务是成人英语，在经历了多次转型后，才聚焦到 "K12 一对一菲教 "。

2011 年 51Talk 成立时，核心业务为成人英语，随着青少年用户越来越多，2015 年，51Talk 全面上线了青少年英语课程，且将青少年英语作为主要业务。

到了 2018 年，为了更聚焦青少年英语业务，51Talk 对旗下业务进行了品牌划分，其中 51Talk 为青少儿英语业务（主要为一对一菲教），无忧英语为成人英语业务。同时，51Talk 宣布向三四线城市下沉。

根据 51Talk 提供的数据，一位菲教的薪资成本仅为美教的 1/4，这意味着课程性价比也更高，能够下沉到低线城市。此外，黄佳佳曾表示，菲教产能比美教高，菲教每周能够上 4～6 节课，而美教仅为 1～2 节。

性价比高、规模化强使得 51Talk 亏损迅速收窄并实现盈利。

2018 年四季度开始，51Talk 从亏损 1.4 亿降至 2019 年三季度亏损 436 亿元，2019 年四季度开始至今，公司连续六个季度实现盈利。

但 来自一对一菲教业务收入并不稳定 ，财报显示，51Talk 近两个季度来自 K12 一对一菲教业务的现金收入环比下跌，一季度学生递延收入环比增幅也仅为 1.5%，但同期课程消耗量（净营收）环比增幅却达到了 14.6%。

大环境下来看，青少儿英语的市场盘子并不大。

根据极光数据发布的《2020 年中国在线青少儿英语教育行业研究报告》，51Talk 的市场份额高达 46.6%，但 2020 年该公司的营收仅为 20.5 亿元。TalkingData 预计，2021 年在线青少儿英语教育市场为 180.1 亿元。

单一业务营收可持续性待考，51Talk 其他业务营收也不理想。

财报显示，51Talk 来自 K12 小班课的净营收已经连续 3 季度下滑，一季度现金收入下滑近 8 成。

实际上，51Talk 自身并不重视小班课业务，2019 年、2020 年，公司在小班课业务的营销费用分别减少了 35%、19.1%，产品研发费用分别减少了 58%、38.7%。

不过， 51Talk 正在有意转型，提升产品多元化。

去年 12 月，51Talk 完成对 AI 英语启蒙品牌 GKID 的收购，公司认为此次收购能够为 3～8 岁儿童提供产品，扩大可定位市场、产品和课程组合。

今年 4 月，51Talk 全资收购考拉阅读，黄佳佳如此评价此次收购：" 此次收购扩大了我们的课程范围，增加了中文课程，符合我们课程组合多元化的长期战略。"

不难看出，两次收购的重点分别为 3～8 岁儿童市场、中文课程。但 3～8 岁儿童英语市场和中文课程的前景如何？

今年 6 月 1 日起实行的新《中华人民共和国未成年人保护法》规定，不得对学龄前未成年人进行小学课程教育。目前，高途集团旗下 " 小早启蒙 "、猿辅导、学而思等多家机构均已停止学龄前儿童招生。

而中文课程方面，51Talk 面临的是猿辅导、高途、好未来等多家早已布局该领域的 K12 教育机构的激烈竞争。

单一业务营收可持续性存疑，多元化前景不明朗，禁止 " 境外外教 " 授课，51Talk 的外教故事要怎么讲？