2021 最惨 IPO 诞生，赔本赚吆喝的 VC/PE 越来越多

2021 年以来上市的中概股破发率已经超过 60%。

2021 年，IPO 盛宴在继续。

2021 年上半年，美股市场共有 35 家中国企业 IPO，IPO 数量和融资额分别较 2020 年同期增长 119% 和 373%；香港市场共有 47 宗 IPO，比 2020 年同期翻倍；A 股市场上半年共有 245 只新股上市，比 2020 年同期增长 108%。

IPO 的数量之多，用一位 LP 的话来说：" 这一年的业绩能顶过去三年。"

但值得注意的是，在这场 IPO 盛宴中，赔本赚吆喝的 VC/PE 也越来越多了。日前，有 " 泡沫预言家 " 之称的传奇 投资 人格兰瑟姆接受采访再次发出 " 寒冬警告 "，称史上最长牛市濒临终结。话音未落，中概股开启了两日暴跌。

不知不觉间，2021 年以来上市的中概股破发率已经超过 60%，流血上市也又一次重现江湖。周期，又要开始轮回了吗？

破发潮来袭，美国韭菜也学乖了？

" 脑袋嗡嗡的！"2021 年 7 月 6 日、7 日，中概股集体打出一波连跌 COMBO，让某球上的股民直蒙圈。

在这轮集体大跌中，今年上市的新股沦为重灾区。知乎两天跌去 20.7%，叮咚买菜跌去 9.1%，怪兽充电跌去 8.8%，滴滴、满帮、Boss 直聘，更是分别跌去了 23.3%、10.6%、11.8%。

2021 年是中国 VC 们 " 前所未有发财的一年 "（某 VC 大佬语），IPO 数量多、行情好。统计显示，截至 2021 年 7 月 5 日止，今年有 36 家中概股 IPO。而经过连日大跌，它们破发率已经在 60% 以上。

这份破发名单上有滴滴、满帮、水滴、怪兽充电、知乎、每日优鲜等一众独角兽和 " 第一股 "。其中破发幅度最大的是水滴筹，股价已经腰斩；生鲜电商第一股每日优鲜，上市两周来股价较发行价已经下跌 38.6%。

一句话：美国韭菜也开始抗拒被割了。

不仅是美股市场，在港股，哔哩哔哩、京东物流、奈雪的茶、小鹏 汽车 等明星股也尽数破发。很多股民被 " 打新二连跪 "、" 三连跪 " 虐的死去活来。

2021 年的中概股，用一个词来形容就是阴晴不定。年初的中概股股灾，曾极大的打击 IPO 热情。3 月 29 日 B 站港股二次上市首日即破发，陈睿回应称：" 能够顺利上市已经算成功了，大的形势比较差。" 没想到，紧接着就是两个多月的强势上涨，直到进入 7 月份之后崩盘式下跌。

流血上市再现江湖，部分 VC 亏掉一半本金

经过 7 月的大跌，好久不见的流血上市，再次来到 VC/PE 们面前。

上一次的流血上市潮还要追溯到 2018-2019 年，以小米的流血上市为标志。当时 金融 壹账通、优信二手车等众多独角兽都是以估值腰斩的方式完成上市的，场面惨不忍睹。如今，类似的情景开始再一次出现。截至 7 月 8 日，每日优鲜、滴滴、怪兽充电等公司股价均已低于上市前在一级市场融资的价格，也就是出现了估值倒挂。

6 月 25 日，每日优鲜在纳斯达克上市，发行价 13 美元 /ADS，市值约 30 亿美元。作为 " 生鲜电商第一股 "，每日优鲜的 IPO 备受关注，据称认购火爆。但上市首日，每日优鲜即暴跌 25%。两周过去，每日优鲜股价已下跌至 8 美元，仅相当于发行价的 60%。

每日优鲜的发行价定的并不高——与上市前融资的价格相比的话。早在 2018 年每日优鲜的 E 轮融资中，腾讯参与跟投，估值已超过 20 亿美元。E 轮融资的价格约折合 12.8 美元 /ADS，与 IPO 时的发行价相当。2019 年 -2021 年的三年间，每日优鲜进行了 7 次融资，均为 F 轮。曾有报道称每日优鲜的 F 轮估值超过 30 亿美元，这一数字应是准确的。招股书披露的数据显示，每日优鲜 F 轮融资价格约合 15.8 美元 /ADS。也就是说，每日优鲜 IPO 的发行价明显低于 2019 年 F 轮融资的价格，是典型的流血上市。

按每日优鲜目前 8 美元的股价，E 轮之后的投资者全部处于浮亏状态（E 轮之前的融资数据未披露），F 轮投资者亏损幅度更是高达 49%，几近腰斩。每日优鲜当属 2021 年到目前为止的最惨 IPO。

另外两只估值倒挂股，滴滴的最后一轮投资者软银愿景基金浮亏约 6%；怪兽充电的最后一轮投资者淘宝中国，浮亏约 5%。

盛宴何时散场？

流血上市的出现，说明二级市场又一次看不懂一级市场给独角兽的估值了。实际上，即便剔除估值倒挂的公司，对于投资阶段偏后的机构来说，2021 年以来上市的独角兽带来的收益率整体而言也并不太高，很多机构的收益率只是个位数而已。

2021 年 IPO 的独角兽股价表现（部分）

在以上 7 只今年 IPO 的独角兽中，三家估值倒挂，没有任何一家公司的回报倍数达到 1 倍。

在每日优鲜破发之后，紧接着上市的叮咚买菜缩减了融资规模，力保上市首日未破发。但叮咚买菜 23.5 美元的发行价，与上市前最后一轮融资 23.3 美元的价格相差无几。这样的 IPO 恐怕很难令后期投资者兴奋。二级市场的不买账，会传导至一级市场吗？

从 2020 年下半年以来，一级市场几乎人人都在喊贵，表示 " 中后期项目已经不敢下手 "，但估值水平还是像脱缰野马一般蹭蹭往上涨。一位关注消费赛道的投资人向投中网形容市场的疯狂：有些项目报出的价格让人觉得看不懂，大家都说太贵了，但一两个月之后它还是很顺利的拿到钱了。在 2020 年，一二级市场的行情是联动的，而到了 2021 年之后，二级市场上消费股普遍从高点腰斩了，这并没有让一级市场的热情有所冷却。

不光是消费，半导体、生物医药、IoT、新能源、自动驾驶等等几乎所有热门赛道均是如此。谨慎的投资人开始关注安全边际。一位生物医药领域老牌机构的合伙人向投中网表示，他在内部的要求是 " 打五折 "，然后再看值不值得投。

在资本催化下，独角兽的数量在以前所未有的速度增长。根据 CBInsights 的数据。截至 6 月 24 日，全球 " 独角兽 " 企业数量为 729 家。较一年前的 478 家激增了 53%。长城战略咨询发布的《2021 中国潜在独角兽企业研究报告》则显示，2020 年中国潜在独角兽企业数量再创高峰，达到 425 家，增加 248 家。进入 2021 年，截至 5 月 31 日新晋潜在独角兽企业 70 家。

问题来了，这些独角兽将来能否被二级市场接得住？流血上市的冒头，不是一个好消息。

来源：投中网 陶辉东