一块 iPhone 玻璃引发的资本争夺战

 

「核心提示」

湖南女首富周群飞治下的蓝思 科技 ，有一个颇为隐秘的对手叫伯恩光学，其核心业务不但与蓝思科技一致，而且双方主要大客户均为 苹果 、三星。六年前蓝思科技上市后，伯恩光学数次冲击 IPO 却未果。如今，伯恩光学终于要公开与蓝思科技 " 摊牌 " 了。

苹果公司作为全球消费电子行业的巨擘，不知多少中国企业因其获益。

A 股和港股的 " 苹果概念股 " 合计超过百只，总市值达到 37000 亿元。眼下，又有一家 " 果链 " 巨头要上市。7 月 30 日，伯恩光学在港交所披露招股书。

根据弗若斯特沙利文数据，2020 年，以出货价值计算，伯恩光学是全球最大的智能设备外观结构及模组方案提供商，占据 17.6% 的市场份额。苹果、三星、华为、小米以及联想、传音等 手机 厂商，都是伯恩光学的客户，苹果是其中最大的那个。招股书显示，2021 财年（年结日为 3 月 31 日）， 仅苹果一个客户就为伯恩光学贡献了 56% 的营收。

伯恩光学在业内无人不晓，其创始人杨建文夫妇更是香港第四大富豪，但在公众视野，伯恩光学鲜有人知。相比之下，与伯恩光学核心业务基本一致的蓝思科技盛名在外已久，其创始人周群飞一度曾是中国身价最高的女企业家。

现在，两个 " 果链 " 巨头终于要在资本市场上公开 " 硬碰硬 "，到底谁更胜一筹？

注定是 " 冤家 "

伯恩光学发端于哪一年，可能杨建文自己都不清楚从何算起。

官网资料显示，伯恩光学于 1987 年在深圳建厂，招股书称是 1989 年。但根据央广《 经济 之声》报道，杨建文 1986 年就从香港到了深圳，在深圳横岗街道的一家砖厂里搭了一个铁皮棚屋，为机械手表生产表面玻璃。

同样是在 80 年代末期，周群飞南下深圳，也在一家生产手表表面玻璃的工厂打工，更巧的是，这家工厂的老板正是杨建文的哥哥。

1992 年，伯恩光学的前身 " 富士光学有限公司 " 在香港注册成立。次年 3 月，周群飞自立门户创办了蓝思科技的雏形。

杨建文不算白手起家，当时他得到了一位名叫 " 林伯 " 的贵人相助，《经济之声》称，林伯才是富士光学的老板，只不过杨建文深得林伯赏识，甚至俘获了林伯女儿林惠英的芳心。

林惠英非等闲女流之辈，自 1989 年以来，林惠英就一直负责打理公司日常运营，并在 商业 管理及行政方面积累丰富经验。 2020 年，林惠英位居福布斯 " 全球百大最具影响力女性 " 第 81 位，周群飞名列第 70 位。

2001 年，伯恩光学有限公司在香港总部成立。同年，在深圳市龙岗区横岗金泉工业区成立伯恩光学（深圳）有限公司。杨建文取名 " 伯恩 "，有感念 " 林伯恩情 " 之意。

起初，无论是林家的富士光学，还是杨建文的伯恩光学，做的都是手表玻璃的生意，后来杨建文发现当时的手机屏幕都是由塑胶制成，虽然成本低，也更轻便，但非常容易出现划痕，于是 杨建文尝试用玻璃制作手机屏幕，并向手机厂商推荐。

招股书称，伯恩光学是全球第一家提供手机玻璃盖板解决方案、第一家提供智能手机 3D 玻璃盖板解决方案的公司。但蓝思科技在招股书中表示，它才是首次将玻璃屏引入高端智能手机，以及首次将 3D 玻璃应用到智能手机的企业。

2004 年，伯恩光学先接到摩托罗拉 100 万片玻璃屏的订单，后又追加了 400 万片，无奈伯恩光学吃不下，50% 的份额被日本一家企业分了去。

其实摩托罗拉不但找了伯恩光学，也给蓝思科技下了订单，可能正是这笔订单让伯恩光学和蓝思科技结下了梁子。

据《湖南日报》报道，生产手机屏的玻璃原料，是一家日本企业，而这家日企与蓝思科技的竞争对手私交甚好。周群飞称，" 他们两家联手卡我 "，她还因此贱卖了自家房子。好在天无绝人之路，周群飞找到了替代材料并通过摩托罗拉的认证，蓝思科技得以继续与伯恩光学竞争。

蓝思科技 " 刺激 " 伯恩光学上市

2007 年初，苹果发布重新定义手机的初代 iPhone，物理按键被抛弃，取而代之的是一大块玻璃屏幕。 iPhone 引领的行业变革，让伯恩光学、蓝思科技顺势崛起。

由于市场空间很大，因此没有任何一家企业可以独占全部份额，而且手机厂商也不会依赖单一的供应商。

" 主要业务和我们差不多，主要供货商也是苹果和三星。" 伯恩光学高层曾对 媒体 表示，在手机玻璃镜片市场上，两家公司竞争激烈。

竞争过程中也有 " 暗斗 "。 2014 年 10 月，伯恩光学一家工厂的副厂长张显波被湖南浏阳警方带走。

张显波本来是蓝思科技从伯恩光学挖的 " 墙角 "，孰料张显波又回到了老东家。蓝思科技方面称，张显波涉嫌向非公职人员行贿并侵犯商业机密。最终，张显波因证据不足被取保候审。

另据《湖南日报》报道，蓝思科技 2014 年的全球市场份额超过 50%，但当时伯恩光学高层认为本公司才是全球最大的供应商。伯恩高层对《南方都市报》表示：" 到底谁做的更好，谁的订单最多？如果有必要，可以把双方所有的资料，公司营业状况报表等公布出来 "

当时蓝思科技正在筹备上市，而 在上市这件事上，伯恩光学一再 " 失算 "。

有报道称，伯恩光学不上市或许与杨建文的性格有关，杨建文一贯为人低调，当时伯恩光学连自己的官网都没有。

2015 年 3 月 18 日，蓝思科技登陆 创业 板，融资继续扩大产能，周群飞一跃成为中国女首富，这个背靠苹果发迹的女人从此进入公众视野，蓝思科技也成为同行业中最为知名的 " 果链 " 巨头。

蓝思科技上市不到三个月后，伯恩光学就放弃了不上市的初衷，计划在香港上市，并向媒体承认， 上市的原因是 " 受蓝思科技成功上市的刺激 "。

2016 年 1 月，杨建文终于对外宣称伯恩光学已正式启动上市，虽然计划融资 20 亿美元，但又表示伯恩光学并不缺钱，上市只是为了进一步实现全球化战略。无奈这一年苹果业绩表现欠佳，iPhone 销量下滑，殃及伯恩光学的上市计划。2016 年，蓝思科技的业绩也有所下降。

到 2018 年，苹果最新款 iPhone 销量不及预期，再次影响了伯恩光学上市进程，此间还传出伯恩光学大量裁员。于是，伯恩光学的上市就一直拖到了现在。

由于华为受到美国制裁，其大部分高端手机市场份额被苹果吞下，iPhone 销量大增，加之疫情期间平板电脑的销量也迎来井喷，总之苹果业绩表现十分亮眼。当然，华为也是伯恩光学的客户，但给伯恩光学贡献的收入远不如苹果。

苹果好，伯恩就好。 伯恩光学显然不想再错过这次上市机会。

到底谁更强？

7 月底，伯恩光学披露招股书，与蓝思科技相比到底谁更强，外界终于可以有一个直观感受。

根据招股书，伯恩光学的业务有四部分，分别是智能手机盖板、可穿戴设备盖板、平板电脑盖板和其他业务。蓝思科技的业务也分为四部分，中小尺寸防护玻璃（指手机）、大尺寸防护玻璃（指平板电脑）、新材料及其他产品、其他业务，

总之，伯恩光学与蓝思科技是两家业务极为相似的公司，且 双方主要收入都来源于手机屏幕玻璃，其中伯恩光学占比 68.65%，蓝思科技占比 66.27%。 这意味着，全球智能手机的出货量对双方的收入影响举足轻重。

伯恩光学财年的年结日为 3 月 31 日

从收入来看，2019 到 2021 财年，伯恩光学分别实现收入 316.22 亿港元、274.63 亿港元和 299.13 亿港元，三年累计 889.98 亿港元，按当前汇率计算，约合人民币 740.82 亿元。

2018 到 2020 年，蓝思科技分别实现收人 277.17 亿元、302.58 亿元和 369.39 亿元，三年累计 949.14 亿元。

再看利润。2019 到 2021 财年，伯恩光学净利润分别为 15.44 亿港元、18.5 亿港元和 31.6 亿港元，三年累计 65.54 亿港元，约合人民币 54.56 亿元。蓝思科技 2018 到 2020 年净利润分别为 6.01 亿元、24.29 亿元和 49.55 亿元，三年累计 79.85 亿元。

显然，无论是业绩规模还是增速，伯恩光学的表现都逊于蓝思科技。

此外，在毛利率方面，2019 年到 2021 财年，伯恩光学的毛利率分别为 22.2%、25% 和 27.2%。蓝思科技 2018 到 2020 年的综合毛利率分别为 22.63%、25.21% 和 29.44%。

双方毛利率总体相差并不明显，最近一个年度的毛利率，蓝思科技比伯恩光学高出两个百分点。

研发支出上，2019 到 2021 财年，伯恩光学研发成本为 17.94 亿港元、16.61 亿港元和 16.45 亿港元，分别占当期总收入的 5.7%、6.0% 和 5.5%。

蓝思科技的研发投入与伯恩光学相差不多。2018 到 2020 年，蓝思科技的研发费用为 14.8 亿元、16.39 亿元和 14.42 亿元，分别占当期总收入的 5.3%、5.4% 和 3.9%。

直观上看，蓝思科技在财务数据上略优于伯恩光学，但 两家面临着一个共同的问题。

伯恩光学在风险提示中称，伯恩光学依赖有限数目的主要客户，并且无法从客户处获得长期采购承诺，加之公司的议价能力有限，因此，如果客户的订单大幅调整，公司业绩可能出现重大不利影响。蓝思科技自然也有这样的隐忧。

2019 到 2021 财年，伯恩光学前五大客户为其贡献了 83.9%、83.8% 及 82.7% 的收入，尤其是第一大客户，占比高达 40%、42.8%、56%。

蓝思科技状况亦是如此。2018 到 2020 年，蓝思科技前五大客户采购额占比总收入达到 75.04%、74.67%、79.29%，其中最大的客户贡献了 46.97%、43.07%、54.97% 的营收。

伯恩光学和蓝思科技的第一大客户自然是苹果，也就是说，现在 两家公司各自的半条命都掌握在苹果手里 ，自身的话语权较弱，日子过得好不好得看人家的脸色。

刚刚被苹果抛弃的欧菲光就是一个血淋淋的例子，失去苹果的订单后，欧菲光预计 2021 上半年盈利下降超过 90%。

此外，客户还会插手公司原材料来源，比如要求伯恩光学向指定的供应商采购原材料，而且客户可以直接与指定供应商进行价格磋商，这就导致 伯恩光学无法完全控制自己的成本。

尽管客户高度集中，且业务开展中有不可自控的因素，但伯恩光学基于三条理由认为公司的稳定发展是可持续的。

第一，除了苹果和三星，其他客户都不大；第二，与客户合作时间很长，特别是苹果三星，合作都超过十年了；第三，客户跟我们均属互惠互补。实际上，这三条理由颇显牵强，说白了还是希望大客户不要抛弃。

所以， 相比 " 外患 "，为了更长远的发展，伯恩光学与蓝思科技或许更应该考虑 " 内忧 " ，以化解依赖大客户的潜在风险。

比如，在不伤害大客户订单的情况下，给小客户加大一些产能。小米目前占伯恩光学和蓝思科技的采购份额还很小，而雷军说小米手机要在三年内冲击全球第一，同时重启了平板电脑产品线，对伯恩光学和蓝思科技来说，小米或许就是下一个大客户。

来源：豹变 秦海清