巨亏 7.2 亿！君实生物成新三板“亏损王”，新药研发到底有多烧钱？

首只 " 新三板 +H" 股票君实生物（833330）最近披露了 2018 年年报。

2018 年君实生物营业收入仅有 293 万元，比上年同期下降 94.6%；亏损也大幅增加至 7.2 亿元，君实生物也成为目前新三板 2018 年的 " 亏损王 "。

挂牌以来最大亏损

都知道君实生物能亏，但没料到它这么能亏。

从 2015 年到 2018 年，君实生物 4 年累计亏损已经超过 12 亿元，尤其是 2018 年亏得最多。

年报显示，2018 年君实生物营业收入 293 万元，比上年同期的 5450 万元减少 94.62%；归属于挂牌公司股东的净利润为 -7.23 亿元，上年同期为 -3.17 亿元。

另外，公司负债从 2017 年的 1 亿元大幅增加至 9.36 亿元，母公司资产负债率从 2.86% 上升至 14.4%；其经营活动产生的现金流量净额由 2017 年的 -3.11 亿元跌至 -5.17 亿元。

不过君实生物资产也在大幅增加，从 2017 年的 12.19 亿元大幅增至 2018 年的 42.5 亿元。

7.2 亿元是君实生物在新三板挂牌以来亏损最多的一年。

截至 4 月 2 日，共有 1190 家新三板公司披露了 2018 年年报，君实生物是其中亏损最多的一家，在其身后的是亏损 6.06 亿元的长城华冠，亏损 2.68 亿元的海鑫科金等。

2017 年，新三板亏得最多的是 ST 恒宝，到目前为止 ST 恒宝尚未披露 2018 年年报，不过 2018 年上半年 ST 恒宝亏损幅度就达 6.3 亿元。

作为一家新药开发企业，亏损似乎是必然，市场也给予君实生物足够的宽容。无论是业绩快报披露后，还是年报披露后，君实生物股价均未出现明显波动。

3 月 29 日君实生物盘中还曾升至 32.1 元 / 股，创下历史新高。目前君实生物市值已增至 240 亿元，在新三板仅次于神州优车。

在流动性方面，Choice 数据显示，今年以来，君实生物在港股市场日均成交约 1459 万元，在新三板日均成交约 2233 万元，流动性相对较好，且股价也持续走高。

新药已经上市

君实生物从事的单抗药物研究是资金、技术密集型行业，尤其是研发投入期资金耗费巨大。君实生物 2018 年的巨亏，主要也是研发费用大幅增长带来的。

2018 年为了加快在研药物上市的步伐，加大核心竞争力，君实生物研发费用大幅增长 95.5% 至 5.38 亿元，目前公司有 17 个在研药品管线投入研发。

2018 年 12 月 17 日，君实生物研发的首个国产 PD-1 单抗——特瑞普利单抗注射液经有条件批准上市。这是君实生物第一个实现 商业 化的产品。

资料显示，特瑞普利单抗的价格为 7200 元 /240mg（支），患者的年治疗费用约 18.72 万元。为了销售该产品，君实生物组建了规模超过百人的销售团队，去年其销售费用就达 2049 万元。

不过由于该产品是在 2018 年年底上市的，它对于君实生物的业绩究竟会产生多大的影响，2019 年一季报可能会给 投资 者答案。

除了已经上市的特瑞普利单抗产品，目前君实生物还有多项在研新药产品。包括 PD-L1 单抗、PCSK9 单抗，以及拟在 2019 年申请上市，用于类风湿性关节炎、强直性脊柱炎等自身免疫性疾病的 " 修美乐生物类似物 " 药物。

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可想而知，在未来一段时间内，君实生物仍需要大量的研发资金投入。不过好在君实生物募资一直比较顺利。

仅 2018 年，君实生物就先后进行了三轮融资，总计募集了人民币约 5 亿元，港币约 30.8 亿元。尤其是 2017 年 12 月 24 日，君实生物在香港联交所主板上市，以 19.38 港元 / 股的价格发行 1.59 亿股，募资 30.8 亿港元。

到 2018 年 12 月底，君实生物现金及现金等价物余额还有 27.63 亿元，可谓 " 粮草充足 "。

新药开发，烧钱的买卖

作为一家 2012 年成立的公司，君实生物直到 2018 年年底才有了第一个上市的商业化产品。这充分表明新药开发不仅需要巨量的资金投入，还要有漫长的时间。

目前新三板新药开发企业普遍处于亏损状态，而君实生物虽然亏损幅度最大，但也是走得最快的一家。

▲新三板部分新药开发企业情况

在君实生物之外，最具有代表性的新药开发企业还有仁会生物。该公司 1999 年成立，近两年才开始有新药产品上市，但销售均未实现放量。

目前仁会生物尚未公布 2018 年年报，但业绩快报显示，2018 年其营业收入为 3030 万元，同比增长 113.77%，但净利润亏损 2.17 亿元，亏损还在扩大，亏损的重要原因也是研发费用持续投入。

从 2012 年至 2017 年，仁会生物累计亏损已经超过 5 亿元，同期其累计营业收入仅有约 1600 万元。

再如苏州沪云，该公司成立于 2008 年 7 月，主要从事抗肿瘤药、心脑血管疾病、自身免疫性疾病和抗病毒治疗药物等产品研发。

目前苏州沪云尚处于漫长的投入期，自 2013 年至今，除了在 2014 年有 1.5 万元的营业收入外，苏州沪云年报公布的营业收入均为零。而其累计亏损已经超过 5000 万元，且亏损额有越来越高的趋势。

苏州沪云目前有 6 个项目正在滚动研发，除 1 个已经进入临床研究外，另外有两个正在进行临床开发，3 个品种还在进行候选化合物的结构改造，可见投入期还会很长。

从投入规模来看，能够像君实生物一样连续多年大额投入的企业并不多，比如成立已经 15 年的诺斯兰德，2018 年的研发费用就只有 1936 万元，只相当于君实生物的 " 零头 "。

因此对于君实生物来说，成为 " 亏损王 " 也可以看出该公司的确拥有强大的资金实力。

来源：新浪财经