美股隔夜反弹“心有余而力不足”，为什么说全球股市熊市还没来？

在上周连续上涨数日后，本周一（12 日）美股 " 重返十月 "，迎开门黑，在 科技 股、 金融 股齐跌的带动下，三大股指均大幅收低，道指更狂泻 600 多点，VIX 恐慌指数再涨至 20 关口之上。

隔夜，美股开盘似乎酝酿着反弹，但最终 " 心有余而力不足 "，道指、标普 500 指数均以收跌告终，纳指几乎与周一收盘持平。欧洲股市昨日受英国退欧协议达成可能性影响，提振反弹。亚太股市今日开盘后，涨跌互现。

不论是美股，还是全球股市，不少接受第一财经记者采访的市场人士均认为，只是处于周期的后半段，但还未进入熊市。同时，随着例如美国中期选举等部分前期不确定因素的消散，股市超跌后机会可期。

美股反弹乏力，亚太股市涨跌互现

周二（11 月 13 日），美国三大股指低开后一度全线走高，道指上涨超 100 点，纳指和标普 500 指数涨幅超 1%。午盘后能源股受国际油价大跌拖累走低，以 苹果 为代表的科技股回吐此前涨幅，带动股指回落。截至收盘，道指收跌 100.69 点，跌幅 0.40%，报 25286.49 点，纳指回到昨日收盘位置，报 7200.88 点，标普 500 指数收跌 0.15%，报 2722.18 点。

科技股涨跌互现，Facebook 上涨 0.43%，亚马逊下跌 0.35%，苹果跌 1%，奈飞上涨 0.11%，谷歌母公司 Alphabet 下跌 0.25%。

国际油价昨日重挫近 7%，刷新史上最长连跌纪录，使得能源股也遭遇大幅抛售。埃克森美孚收跌 2.29%，雪佛龙收跌 1.74%，康菲石油收跌 2.18%。

在欧洲股市方面，因英国退欧协议出现即将达成希望的利好消息，欧洲股市昨日反弹。泛欧 STOXX 600 指数上涨 0.7%，德国 DAX 指数上涨 1.3%，法国 CAC40 指数上涨 0.85%，但英国富时 100 指数小幅下跌 0.07%。

截至第一财经记者 11 月 14 日早上 9:40 截稿，亚太股市涨跌互现。

香港恒生指数高开 0.32%，国企指数涨 0.24%，红筹指数涨 0.44%。但受国际油价下跌，港股 " 三桶油 " 均大幅低开。中石油、中石化、中海油 H 股分别低开 2.9%、2.3% 和 4.4%。腾讯小幅高开，今日盘后将公布季度业绩。

日经 225 指数小幅上涨 0.35%，报 21886 点。韩国 KOSPI 指数小幅下跌 0.24%。马来西亚综指跌 0.28%，报 1682.86 点。

美股波动加剧，但熊市未至

已经看空美股多时的高盛的首席全球股市策略师奥本海默（Peter Oppenheimer）在最新报告中表示，" 熊市风险指标 " 正处于 73% 的高位，为上世纪 60 年代末和 70 年代初以来的最高水平。

该指标包括失业率、制造业数据、核心通胀、收益率期限结构，以及基于席勒 PE 的股市估值。历史上，当 " 熊市风险指标 " 升至 60% 以上时， 投资 者通常需要转向谨慎，股市上涨过后迎来修正，出现熊市的概率更高。

荷宝集团 ( Robeco ) 全球资产配置团队的投资组合经理杰伦 · 布洛克兰德 ( JeroenBlokland ) 也对第一财经记者表示，宏观 经济 层面上，2019 年还会有很多 " 乱流 "，包括英国脱欧、全球贸易紧张局势、美国经济可能过热以至于美联储将在某种程度上踩刹车来减缓经济增长。投资者需要为这些可能性做好准备。

" 不过，在此之前，股票价格可能还会走高，在这种情况下，需要更多关注防御型股票。除低风险股票外，低估值、高质量和 / 或高股息的股票也是好的选择。"

而瑞银、花旗、渣打等多机构依旧一如既往地看好美股。

瑞银财富管理投资总监办公室全球首席经济学家唐纳文 ( Paul Donovan ) 告诉第一财经记者，随着第一轮减税的刺激消散，美国经济明年慢慢会失去增长动力。

不过，他称，美联储短期内不会改变政策方向，加上劳动力市场趋紧，估计央行 12 月升息 0.25%。

概括中期选举后的投资选择，他告诉记者，相对于政府债券，更看好美股，在美国大盘股当中，偏向价值股多于增长股。

花旗银行 ( 中国 ) 有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶也对第一财经记者表示，根据历史数据，中期选举后，风险资产或受到支撑。

" 从 1950 年以来的美国 17 次中期选举中，标普 500 指数在选举后 12 个月均录得正回报，平均上涨 16.8%，不过预计本次选举后一年回报或略低于平均水平。" 她称，花旗预计 2019 年全球每股收益（EPS）平均增长 8%，美股 2019 年 EPS 增速或达到 10.1%，将支持中期选举后美国股市的表现。

具体选股策略上，她表示，更看好大盘股和派息成长股。从历史来看，防御性板块通常在中期选举前表现优于周期性板块，选举后则出现反转。

此外，本轮美股下跌主要由科技股带动。但吴晶晶告诉记者，虽然科技股出现抛售，但基本面因素依旧维持强劲，回购、数字基础设施支出、美国劳动力市场收紧导致的自动化压力上升等因素或继续利好科技股。" 我们预计 2018 年、2019 年科技股 EPS 将分别增长 18% 和 11%。"

渣打在选举当周的研报中分析称，从 1986 年和 2009 年美国两次导致国会两党分立的中期选举看，国会两党分立的僵局不太可能阻碍美国股市的表现。在 2010 年国会分裂后的两年里，标普 500 指数上涨了 18%。同样，1986 年中期选举出现僵局后，接下来的两年内，美股上周 15%。更广泛地说，无论中期选举结果如何，历史走势显示美国股市都在选举后向好——自二战以来，标普 500 指数在中期选举后的一年内，基本都实现了正回报。

加码全球股市正当其时？

除了美股外，唐纳文还告诉第一财经记者，相对于其他资产类别，瑞银继续看好股市，将继续加码全球股市。

" 我们认为 10 月份的市场大跌只是牛市中的回调，而不是熊市的开始。" 他表示，瑞银已经提高了相对于高评级债券加码全球股票的头寸。

他分析称，尽管加仓股票有潜在风险，但股市已经超跌。新兴市场股票的远期市盈率目前在 11 倍左右，低于 30 年均值 13 倍；欧元区约为 12 倍，也低于长期均值 14 倍。尽管美股估值较高，12 个月远期市盈率略超 16 倍，与长期均值 15.6 倍相差无几，但美股相对于债券依然具吸引力：美国股票风险溢价在 4.6%，高于长期均值 3.2%。

同时，他称，目前的经济和盈利数据也依然利好全球股市。从标普 500 指数成分股已经公布的三季度业绩来看，EPS 同比增速有望达到 27%；尽管欧元区公司业绩并不十分亮眼，目前为止公布的每股收益增长约 7%，但也有令人鼓舞的迹象表明，欧元区经济已逐渐摆脱疲态并开始回暖，9 月份德国工业产出较去年同期增长 0.8 个百分点。

此外，他认为市场可能低估了意外惊喜出现的可能性。同时，中国在加大经济刺激力度上仍有灵活调整的空间。而如果市场波动持续或数据恶化，美联储的加息步调也会比目前的市场预期更加灵活。他称，" 在周期的这一阶段，波动性往往会加剧，但全球股票所提供的价值能够弥补承担波动加剧带来的风险，我们预计市场在 6 个月战术投资期内会进一步走高。"

吴晶晶告诉第一财经记者，引发美股及全球股市 10 月大幅回调地主要原因包括对企业未来盈利预期下调、地缘政治问题以及美联储加快收紧货币政策地担忧。但花旗维持此前观点，依旧认为全球股市只是波动加剧，但熊市未至。

一一来看，她告诉记者，欧洲股市的价格尚未反映国内生产总值（GDP）和每股盈利 ( EPS ) 周期延长的情况，欧洲股票市净值率较美股折价 47%，而周期调整市盈率比美股低 25%，这些因素均将支撑欧洲股市。

日本股市的估值合理，EPS 在 2019 年预计将增速至 5%。基于此，花旗上调了 2019 年年中东证指数目标价位至 1925 点。

新兴市场方面，吴晶晶告诉记者，花旗建议超配。" 其股票估值低廉，而且基本面依旧强劲，此前超跌后存在反弹机会。目前，市场对新兴市场配置比重依然较低，未来资金流入有望提振新兴市场股市表现。" 她称。

布洛克兰德告诉记者，他认为欧洲股市比美股更有吸引力。

他称，虽然美国股市更具有防御性，但美股对于投资者的吸引力正在减弱，因为美国此前相较于其他区域更偏好风险，且投资者已根据这一风险偏好为美股定价。相反，伴随英国脱欧和意大利债务的风险在未来得以缓解，欧洲股市将更具吸引力。

来源：第一财经