市值暴跌 3000 亿背后的 360

眼看高楼起，眼看楼坍。

当 360 敲钟的那一刻，红衣教主满脸笑容，风光无两，那无疑是他 商业 生涯中最辉煌、最荣耀的时候！但在波云诡谲的资本市场面前，这位顽强的红衣主教不由自主地表达了他的遗憾 " 我的人生竟如此失败，没有任何意义 "。

2018 年 2 月，继分众 传媒 和巨人网络之后，又一个以 " 借壳 " 方式回归 A 股的公司——奇虎 360。借壳上市之后，市值最高触及 4538 亿元，在经历了 " 戏剧性 " 的市值剧烈变化后，截至目前总市值仅 1400 亿元左右，暴跌超过 3000 亿元，令人匪夷所思。

周鸿祎的 360 带着全国股民一起坐了一个 360 度的过山车，起起伏伏中，股民 " 高位接盘 " 后，损失惨重，血流不止，追高的股民欲哭无泪，独自在山岗暗自忧伤；360 这是以割韭菜的速度，" 击败 " 了全国 99% 以上的股票，试问 " 还有哪家股民比 360 股民更惨的？"

长期以来，A 股缺乏成长性高的一线 互联网 公司概念股，使得乐视和暴风在 创业 板上得到了很高的估值。在这样的背景下，那些认为自己被严重低估的中概股们有回归家乡的想法，这其中就包括周鸿祎和他的奇虎 360。

永不退场的奇虎 360，到底是怎样的一家企业？

" 周教主 " 的 360 比起 " 雷布斯 " 创立的小米，更像一个 " 私人企业 "、一家有个性的公司。然而贴在周鸿祎身上的各种标签，例如斗士、颠覆者 …… 等等，这些矛盾标签看似在形容周鸿祎，其实也同时贴在了 360 的身上。

1. 奇虎的诞生：从雅虎中国走出的创业者

生于湖北黄冈，成长于河南郑州的周教主，读研期间便痴迷于软件技术，开始尝试研发 游戏 软件和杀毒产品，为其日后的业务布局打下基础。大学毕业后，周鸿祎加入当时 IT 精英汇聚的北大方正。

1998 年 10 月，周鸿祎创办了北京 3721 科技 有限公司，开启了浩浩荡荡的创业人生。2001 年，在互联网泡沫年代 3721 却早早实现了盈利，到 2003 年装机量达到 7000 万台，市场占有率 80％以上，彼时齐向东已加入 3721，担任 3721 公司总经理；2003 年 11 月 21 日，周鸿祎将 3721 出售给雅虎中国，结束了其第一段创业之旅；2004 年 3 月周鸿祎出任雅虎中国区总裁，齐向东任雅虎中国副总裁。

2005 年 7 月周教主离开雅虎，8 月齐向东离职，在周鸿袆、齐向东出走后，原雅虎中国有一半以上员工跟随其到奇虎，带领原雅虎搜索的核心技术团队创建——奇虎公司，重启搜索领域的布局，打造新的搜索产品。

2. 奇虎的探索期：从搜索商转向杀毒服务器

奇虎创建后定位为搜索技术提供商，主营业务为帮助各大社区、论坛増加搜索功能。但社区搜索并没有取得成功，2006 年初，奇虎花费 1000 万元现金收购易之唐，开展无线増值业务。

2006 年 3 月，红杉、鼎晖、IDG 和天使 投资 人周鸿祎共同投资奇虎 2000 万美元，在完成 A 轮融资后、周鸿袆出任奇虎董事长兼 CEO、重新确立公司业务发展方向，决定从 " 社区搜索 " 转向杀毒领域。

2006 年 7 月 "360 安全卫士 " 横空出世、2006 年 11 月奇虎完成由高原资本领投，红点参与的规模为 2500 万美元的 B 轮融资。2007 年 9 月，奇虎宣布 360 安全卫士用户量已超过瑞星、金山，成为国内用户量最大的安全软件。

3. 360 转型：从单一产品转身安全平台

2008 年 3 月，360 官方网站完成从产品向安全平台蜕变，2008 年奇虎 360 推出杀毒软件测式版及 360 安全浏览器，2009 年 9 月发布杀毒软件正式版，2009 年 10 月，奇虎 360 又推出颠覆性的全球首款永久免费的 360 杀毒。实现了 360 杀毒用户几何倍数的增长，截至 2010 年 1 月，360 杀毒的用户规模也突破一亿。

截至 2010 年 1 月 18 日，360 杀毒用户规模突破 1 亿。在网络安全市场取得巨大用户数量后，360 开始借助 " 网络安全平台 " 拓展业务线，进入网站导航、软件下载、 手机 安全等众多领域，同时为网游公司、电子商务网站、软件及应用等合作者提供服务。据奇虎 360 年报显示，截止 2012 年 12 月，360 拥有 4.56 亿活跃用户，覆盖中国网络用户的 94.2％。

从 3721、雅虎中国到 360，周鸿祎从未停止探索前进的步伐，公司的业务已经遍布搜索引擎、互联网安全软件、涵盖 金融 、科技、视频直播等行业，今年 4 月又宣布进军政企安全市场，周鸿祎一直在开拓自己互联网版图，在他的带领下 360 也稳步向前，从不固步自封 ......

4. 奇虎 360 经历了一波三折，于 2018 年 2 月回归 A 股

对于为什么 360 回归 A 股市场？周教主表示：" 三六零回归仅仅是一个开始，中国应该有与 GDP 相配的资本市场。优质的企业会越来越多出现在中国的股市，给我们 A 股的股民带来更好的回报。"

作为中概股回归 A 股的领头羊，360 借壳江南嘉捷的业绩承诺是，2017 年至 2020 年，扣非归母净利润分别不低于 22 亿元、29 亿元、38 亿元和 41.5 亿元，共计 130.5 亿元。2017 年 360 归属股东的扣除非经常性损益的净利润为 27.5 亿元，比首期业绩承诺的 22 亿元多出 5.5 亿元。回归 A 股后的 360 公司交出了首份成绩单：超额完成了此前对于 2017 年业绩的承诺。

2019 年 4 月 15 日晚，360 发布 2018 年度报告。财报显示，360 实现营业收入 131.29 亿元人民币，同比增长 7.28%。但需要注意的是，在 2018 年具体细分季度上，第二季度营收环比增长 18.93%，第三季度环比增长 4.6%，第四季度环比增长 7.5%，从财报来看，2019 年营收逐渐开始呈现增长放缓态势。

与高于预期财报不一致的却是暴跌的股价，蛇眼财经记者认为，这是因为 360 丧失了想象空间。换言之，360 的 PC 互联网业务增长有限，在移动互联网大潮中掉队了，外加高估值和内部矛盾，如今 " 世界已变天，业务突破难 "。

以搜索为例，2012 年 8 月 16 日，360 搜索正式上线并迅速占领搜索市场 10% 的份额；2014 年，市场占有率一度达到 30.32%。

2018 年 7 月的数据是，360 搜索的 PC 端市场占有率只有 11.49%。移动端市场份额，360 表现更差，不仅远低于百度，也不及神马和搜狗。

在移动互联网时代，360 不止搜索掉队，手机卫士也遭遇腾讯手机管家、百度手机助手等连连阻击。业绩超预期，股价不涨反暴跌，究竟是谁将 360 推下了神坛？

一、360 手机美梦，碎了一地

" 做手机是我的梦想，谁挡我做手机，我就干死谁。" 周教主曾经这样说， 经过一波三折上市后，周鸿祎的棋子最终定格在 360 手机，但手机市场已经风云突变，面对华为、OPPO 等手机厂商强势崛起，突破的难度不言而喻。

刚开始的时候，360 手机最期待的合作伙伴是华为公司，双方基本谈成，但后来不幸流产；紧接着，360 决定与非主流制造商海尔合作，制造特殊供应机，最终又不了了之。2014 年底，周鸿祎两次投资 4.54 亿美元与酷派集团合资，成立合资公司奇酷。

360 股占 49.5%，酷派占 50.5%，出乎意料的是，受到乐视创始人贾跃婷的搅局，乐视突袭入股成为酷派集团的最大股东，这意味着乐视间接持有大量奇酷股权，三方之间的矛盾由此展开，而后来结果已为众人所知。

经历了与酷派分道扬镳、流言亏损、换帅风波后，周鸿祎再谈到了 360 手机，他坦言：" 我对 360 手机的期望不是动辄颠覆谁或革掉谁的命，而是要在市场上稳定地制造出一个好的产品，能够赢得用户的认可，公司不要再赔，能够延续下去。"

而财务数据显示，360 手机 " 不赔 " 的目标还有很长的路要走，根据江南嘉捷发布的重组草案显示，未被注入 360 公司的奇信智能控是 360 手机的控股公司。截至 2017 年 6 月 30 日，奇信智控旗下 19 家子公司中有 9 家处于亏损状态，奇酷科技当期亏损 7054.1 万元。

360 手机的发展并不顺利，自 2018 年以来，360 手机 " 被倒闭 "、" 被出售 " 的传言层出不穷。今年，官方网站上的 360 手机的许多型号都处于 " 空货 " 状态。

去年 9 月底，有 媒体 报道称，360 手机已解散了其在西安的手机研发团队，大批西安员工纷纷离职。对此，360 移动回应称 " 这不是西安手机研发团队解雇或解散，而是将部分手机业务并入 360 集团，公司会赔偿那些不愿加入公司和自愿离职同时的损失。

360 手机还表示，公司的手机移动业务将保持不变，未来还将会考虑兼顾 IoT 业务。果然，今年 3 月，360 的 IOT 发布会如期召开。周教主今年首次亮相，但此次发布会真的就只发布物联网产品，现场没有提及关于 360 手机的任何消息。

在手机方面，360 移动助手曾在手机方面的第三方应用下载平台竞争中处于领先地位，但由于小米、华为、OPPO、vivo 等大手机品牌的存在，他们逐渐推出了自己的应用商店，取代了 360 手机助手、应用宝和百度手机助手等类似的第三方软件下载平台。

随着国内移动手机行业的激烈竞争，头部竞争趋势日益突出。锤子、美图、金立等二、三线品牌已落后，360 也在国内手机品牌出货量前十名中下滑，市场占有率低，转手希望渺茫。

" 起了个大早，赶了个晚集 " 周教主在自己的感慨中，手机梦碎。

二、 智能硬件 + 智能软件：收获尴尬

在 2018 年 1 月的十大移动应用 App 排名中，奇虎 360 仅只有一款 360 移动安全卫士入选；同时，根据年度报告：360 在智能软件方面的投入，目前成效也并不理想。

360 在制造智能硬件方面，思想过于保守，最初做杀毒软件免费是一场革命，但现在世界已经改变了。随着传统商业的衰落，周鸿祎也开始寻找调整战略布局的新途径。

2015 年 9 月，奇虎 360 人工智能研究所成立，2016 年的一次会议上，周鸿祎在一次公开演讲中表示 " 他提倡免费硬件，希望使用 360 智能相机来尝试免费的硬件模式。当时的战略不是靠智能硬件的利润，而是靠产品布局来取胜，先赢得用户，然后转换成服务赚钱 "。

360 举办的主题为 " 硬核新视界 " 的智能硬件新品发布会，一举发布了 360 智能门铃、360 安全路由、360 扫地机器人、360 儿童手表等六款产品。但智能硬件领域，上半年营收也仅有 5.04 亿元，占公司营收规模小，且利润率远低于公司的其他业务板块。

根据 360 在 8 月 28 日半年报显示，公司上半年实现营业收入 60.25 亿元，同比增长 13.95%；归属于上市公司股东的净利润 15.37 亿元，同比增长 8.95%；扣非后归母净利润同比增长 39.7%，达到 13.90 亿元。其中，互联网广告业务依然是 360 实现业绩的重要基础，同比增长 24.16% 达到 47.52 亿元，占整体营收的 79%。

从年报来看，360 在智能软件的投入目前成效并不理想。

三、增值服务逆势下滑

从业务结构来看，" 互联网广告及服务 " 是 360 企业营业收入的主要来源。具体而言，" 互联网广告及服务 " 营业收入为 106.6 亿，营收占比为 81.2%。" 互联网增值服务 " 营业收入为 11.8 亿，营收占比为 9%。

利润贡献角度，" 互联网广告及服务 " 毛利贡献最大。报告期内，企业综合毛利率为 69.6%，同比下降 3.5 个百分点。其中，" 互联网广告及服务 "、" 互联网增值服务 "、" 其他 " 毛利贡献占比分别为 86.2%、9.7%、2.1%，" 互联网广告及服务 " 贡献较大毛利。" 互联网广告及服务 "、" 互联网增值服务 "、" 其他 " 毛利率分别为 73.8%、75.4%、70.6%。

但 360 的增值业务，尤其是游戏业务依然处于持续下滑状态。

四、周鸿祎与齐向东 " 分手 "，抢食市场蛋糕

业务尴尬，内部矛盾凸显

据悉，360 目前业务主要分两大部分，周鸿祎主要负责个人业务，齐向东主要负责企业安全业务。12 月 12 日，360 公司连发两份高管变更公告，一份是来自公司副总经理曲冰辞职的公告，一份是任命张矛担任财务负责人（CFO）的公告。

" 互联网公司人员流动频繁属于正常现象。"" 对于高管离职的具体原因不太清楚 "。

但 "360 内斗严重，业内都众所周知。" 一位业内人士表示。

分道扬镳

2017 年 4 月 12 日晚，360 发布公告称，将清仓所持有的北京奇安信科技全部股权，并收回给其的 360 品牌授权，董事会同意公司对外转让所持北京奇安信科技有限公司全部股权，涉及股权 22.5856%，交易金额为人民币 37.31 亿元。这意味着 360 集团董事长兼 CEO 周鸿祎与原奇虎 360 总裁、现 360 企业安全 CEO 齐向东彻底分家了。

360" 分家 " 一说被业界炒得沸沸扬扬，引起了阵阵轰动。

随后，在 14 日媒体沟通会上，周鸿祎表示 360 和奇安信从未有过 " 分家 " 的概念，后者是 360 投资、支持和成长。为了独立和竞争、在业内空出股份；目前，两家公司仍有业务往来。

事实上，早在 360 的敲钟仪式上，周鸿祎齐向东就为今日分手埋下伏笔，齐向东并未出现在 360 的上市敲钟意识上。

360 上市这样的一个重要活动，都不见齐向东的身影，让外界对 " 周齐分手 " 的预判上多了一个确凿依据。

在《颠覆者：周鸿祎自传》中，周鸿祎这样描述齐向东缺席的原因："360 在纽交所如期上市敲钟之前，我的老搭档齐向东也准备来纽约，甚至订好了机票，但最终还是被后方的种种事件所耽误。在本应走到台前露面的时刻，他选择坐镇北京，保卫公司的安全。在这一点上， 我至今对他十分感谢。在敲钟仪式之后的晚宴上，姚珏播放了一个 PPT，她有心地把齐向东的照片也 PS 了上去，这代表了一种我们对他的想念与感恩的心情。"

纠葛 16 载落下帷幕

从 2003 年，周鸿祎邀请齐向东担任其创立的 3721 公司总经理一职，周和齐开始合作共事。3721 被雅虎收购后，周鸿祎担任雅虎中国总裁，齐向东则出任雅虎中国区副总裁。

2005 年周鸿祎宣布离开雅虎中国时，齐向东不仅选择了跟随他，而且在 2006 年周鸿祎创立齐虎 360 后继续与他合作。

如今悉数过往 16 载，周和齐终于应了那句 " 天下之事，合久必分 "。分家后，双方将面临下一场竞争。

即将正面交锋

从公告可知，360 宣布将终止给奇安信的 360 品牌授权，奇安信将不得再用 "360 企业安全 " 及相关 "360" 的品牌名义进行任何对外宣传推广等。360 方面对外解释：收回品牌授权既有利于 360 品牌的完整性和唯一性，而且有利于公司 " 大安全 " 战略的进一步实施。

周鸿祎在多个公开场合表示，360 要深入国家安全、企业安全、社会安全等方方面面，为企业提供核心技术和解决方案。同时，积极举办科技创新企业、民营企业、小微企业融资促进会。而齐向东还对外界表示，奇安信正积极筹备科板上市，并计划在本月内完成股权分置改革。

可以想象，在下一个企业级的 " 安全 " 服务市场，这两个携手 16 载的 " 老朋友 " 将在抢夺市场蛋糕上正面交锋。

内部高层的分家，以及高估值都是导致股价大跌的原因。

五、质押股权市值前十名

360 股权质押的比例和市值，比起贾跃亭的乐视有过之而无不及，360 和周鸿祎的境地十分艰难。

在年初上市后不久，360 的控股股东履行承诺，将其全部持有的公司股份全部质押给招商银行，总市值约 1590 亿元，根据三六零发布的 2018 年三季报显示，截至 9 月底，公司大股东天津奇信志成科技有限公司持有上市公司 48.74% 股份，这部分股份已全部被质押。今年以来，上市公司大股东的股权质押危机集中爆发，360 是其中最突出的一个。

一旦 360 股票暴跌到 " 平仓线 " 以下，质权人很可能会被迫清算。公司的控制权恐遭易主，而且其业务发展也将受到致命打击。曾经一度高达 4400 亿的市值 360，一旦赴了乐视的前车之鉴，其后果甚至比乐视更难以控制。

好在，质押方招商银行是参与了 360 私有化的 38 家投资方之一，会给予周鸿祎更多的空间来灵活处理。

但是，吹起的泡沫，总有破灭的一天！

把镜头拉回到三年前，在当年私有化提案中，周鸿祎表示，"360 在美股的市值为 80 亿美元，并不能完全体现 360 股的公司价值 "，私有化需要的是数百亿美元。于是，360 花了一年多的时间，找到了由 38 名投资方组成的私有化财团，抵押了所有可以抵押的东西，包括 "360" 商标、总部大楼和股权；同时，从招商银行等六家银行借款 30 亿美元（折合人民币 201 亿元）。

周鸿祎为了回归 A 股而进行的一场 " 豪赌 "， 这次赌约成为后来悬在 360 头上的一颗定时炸弹。

从 2016 年 3 月 30 日确定私有化，至 2018 年 2 月 28 日回归 A 股更名完成，在两年的时间内，360 的业务没有实质性大幅度改善，甚至还有所衰退。敲完钟的 " 新 360" 很快在动荡的下跌中，遇到了自己在 A 股生涯的第一个跌停，这次的盘中市值蒸发了接近 600 亿；虚高的股价和估值，逐渐暴露出原型。

在他的新书《颠覆者：周鸿祎自传》中，周鸿祎曾这样描述了回归 A 股时内心的波澜：" 我知道，一旦私有化启动，无论多么困难，都必须完成。就像在战场上一样，你的枪里只有一颗子弹，你需要一击而中，这就像是我职业生涯中另一场不可预知、前途未卜的赌博。"

六、如今股价暴跌 3000 亿，周鸿祎的这场豪赌如何谢幕？

奇虎 360 的成长史就是一部 " 武侠 " 史，与瑞星、金山杀毒软件联手遏制腾讯，引发 " 三 Q 大战 " 来挽救危机，提升品牌形象，布局 PC 互联网、PC 和移动商务合作等等 。

同时在《颠覆者：周鸿祎自传》书中，周鸿祎这样写道，" 我有时候被视为勇敢的异类，有时候被称为叛逆的极端，有时候被颂为先行者，有时候被称呼为造反派。纵观二十多年的创业生涯，我时而冲锋陷阵，时而腹背受敌，用自己的身体力行体验着中国互联网的无限可能。"

如今，沸腾 20 年的奇虎 360，面临着股价的暴跌，周鸿祎想要继续占领市场 " 安全 " 大舞台，实现颠覆，必将要 " 放大招 " 力挽狂澜。

目前，尚未见到 360 有任何实质性的举措来稳住股价，市场对于周鸿祎和 " 新 360" 的考验仍未结束。但我们不应该放弃对周鸿祎的信心，他能成功地走出了最初的互联网红海，选择自己的一条独特 " 安全 " 之路，已经是一种成功。

周鸿祎一直是互联网行业的一个 " 异类 "，也是一位坚强的 " 斗士 "，不服输是其骨子里的基因，我们期待他能带领奇虎 360 在互联网行业实现新的突破。

来源：未央网