A 股最贵的茅台，是一颗“定时炸弹”吗？

最近 A 股市值的第一名换了人，以前的工商银行成了老二，上位的是酒中老大贵州茅台，最新市值是 1.83 万亿人民币。这是个啥概念呢？相当于 6 个盖房子的万科，或者 2 个半中国石油。

行业没有高低之分，这是我一直的观点，中国第一是高端白酒，美国第一是 苹果 ，传统产业不见得就没价值，高 科技 也不一定都很赚钱，白酒龙头坐上 A 股头把交椅倒没啥，但就是仔细研究一下发现，茅台现在的地位有点虚，头把交椅坐不长。

为啥这么说呢？因为茅台已经由原来的消费品，变成了一种 投资 品。

靠涨价赚钱是有极限的

茅台这东西有独一无二的品牌，而且原材料据说是茅台镇特有的一种高粱，要经过八次发酵、九次蒸馏前前后后快一年才制作的出茅台酒，这就造成他有天然的壁垒和稀缺性，其他地方复制不了。茅台赚钱的方式也是简单粗暴，每年就这么多产量，不断提价卖给经销商，涨一次价，利润就提高一次。

茅台涨价历史

茅台的出厂价，从解放初期的 3.3 元每瓶，到现在快 1500 块一瓶，不仅完美的对抗了通胀，而且远远超出了物价上涨；此外，他的产量从大概一年 72 吨，扩大到现在约 5 万吨，价格涨了快 500 倍，产量扩大了 700 倍，有多少，卖多少，能不赚钱吗？这里有一个 经济 规律被完美的打脸了。

一种商品，不管多紧俏，如果不是必需品，例如药品之类的，涨价幅度越高，市场就会越小，因为消费得起的人会越来越少，最后涨到天上成了一种奢侈品的话，就变成了小众市场，虽然利润率越来越大，但销售额会开始萎缩。活生生的例子就是被称为 " 药中茅台 " 的东阿阿胶。

这个女性补血圣药，比茅台提价更狠，这十几年价格涨了快 40 倍，最后的结果是市场越来越小，大家吃不起，你阿胶高端是驴皮熬的，市场上有好多马皮、猪皮熬的也管用，福胶的价格才是你的五分之一，好多消费者就这样流失掉了。

但是茅台咋这么逆天呢？价格这 50 多年涨了 500 倍，销量涨了 700 倍，怎么越涨价越好卖？！这里面只有一个原因，他其实除了消费品，还是一种投资品，最近这 5 年，他的投资属性开始大于消费属性。

买茅台的人不喝，坐等赚钱

" 喝茅台的人不买，买茅台的人不喝 "，这是我们中国高端白酒消费 不成文的规则，谁舍得好几千买瓶茅台回家一顿给干没了，基本都是留着送礼，还有囤着等升值！

茅台出厂价和一批价对比

茅台酒有一个炒作周期，首先出厂价不断上调，以这个价格卖给一级经销商后，一级经销商再加价去零售（一批价），在 09 年到 11 年期间，一批价格从 600 块一瓶炒到了近 2000 元；16 年到目前，价格从 1000 元炒到将近 2500。看到了吧，经销商以出厂价拿到酒，就等于赚了一倍多的价差，那么大家谁都会抢着去囤酒，不是为了喝，而是坐等升值再卖钱！

最近几年房地产的泡沫被逐渐挤压，限购政策也越来越严，市场的热钱也需要新的投资方向，之前做大宗农产品投资的、炒股票的、炒房的，其中有一部分也涌向了高端白酒市场，而高端的茅台、五粮液之类，由于长期的储存价值和坚挺的价格被囤积居奇，根本没有流向零售市场。

前段时间酒业网曾报道，贵阳某公司缺钱，抵押了近 80 吨茅台，轻松融到了资金。而去年 12 月 8 号，上海华谊保利拍卖会上，一瓶 58 年的 " 金轮牌 " 茅台起拍价高达 85 万！

这样有收藏和保值功能的茅台，谁舍得喝？当然，不乏土豪平时请客，开上几瓶陈年老酒给贵宾们接个风，我前一阵子就遇到过这样的饭局，一个老板请客，当晚开了 3、4 瓶，光酒喝了好几万。不过这样的局本人一年也遇不到几次，土豪的酒也不是白开，天天喝谁都心疼。

茅台现在的消费，相当一部分是依靠投资来支撑，只有这样才可以解释，为什么卖得越贵，买的人越多。

而在这背后，也折射出了白酒产业，特别是高端白酒产业的一个特点，他是典型的周期性行业。

白酒消费升级的故事真相：其实是个投资的周期

我国白酒真实的消费量是有极限的，白酒背后的周期其实和投资高度相关。

先看这里，有个比较客观的数据统计，白酒市场总体的真实消费量：

我国人均每年喝烈酒（白酒）大概 4.5-5L，比俄罗斯、日本差一大截（这两个国家男的喝酒太玩命，比不了），比英国、法国、德国、美国略低一些，这些国家的白酒少，主要是括威士忌、人头马这类洋酒。中国人均 5L 酒是个啥概念？5L 相当于 8 斤，我国喝白酒的人群根据酒仙网的报告，总数大约 3.5 亿，因为 5L 是按 13 亿人口基数统计的，折合成 3.5 亿人，那么就相当于人均 30 斤 / 年，相当于每天大概喝 1 两酒。

根据医学常识分享，普通人每天假设喝 45 度白酒，极限摄入量大约不能超过 2 两，保持健康的话饮酒量不超过 1 两。这个统计结果基本与现在的消费数据相当，白酒人均消费量再往上涨，已经非常困难了。

那么 13 亿人，每年真实极限消费量就是折合成吨数计量，大约是 500 多万吨。其中有一部分是高端白酒的消费量，500 块钱以上的高端白酒，消费比例大概 10%，也就是 50 万吨每年。这个高端酒的消费比例也已经达到了极限，和欧美等发达国家相比，基本持平。能喝的起茅台和五粮液的人（或者说拿这些酒请客的人）比例不会越来越高，而且真实消费量也就那么大，谁也不想最后非弄个酒精肝出来去医院。

白酒消费的市场已经饱和，而且稳定了，但是这几年，实际的白酒生产量是否持平呢？结果是过剩！

1989-2019 中国规模以上白酒产量

从 09 年到 16 年，白酒总体产量从 500 万吨到达了峰值，接近 1300 万吨，随后每年产量开始下降，在 19 年回到了 800 万吨以下。而这一幕在 1989 年到 2004 年的周期里似曾相识。

演绎一下白酒这个行情的真实周期：

从 1989 年到 2004 年，15 年里白酒走过了一个完整的周期，在 1989 到 1997 年的销售上涨中，部分白酒被人买来喝了，而部分因为涨价被人作为投资品储藏，所以真实产量是过剩的，靠投资需求撑着。

待白酒储存几年后，囤酒的发现这东西没法涨上天去，最后还是要有人喝才消费得掉，于是在涨价幅度开始减缓的时候，把储藏酒卖向市场，和生产白酒的厂家抢了生意，于是酒产量越来越低，直到市场再度供需平衡。

但是从这十几年的周期总体来看，总产量和总消费量基本是保持一致的，白酒生产厂家，生意先红火后萧条，其中投机客推波助澜。

而我们现在所处的周期，在 17 年，白酒生产达到了顶峰，1400 万吨，比真实消费量高了快两倍，也恰好在这几年，茅台的投资炒作开始逐步升温，在接下来的若干年内，储藏酒会相继投向市场，白酒厂家的产量每年会不断萎缩，业绩拐点也即将到来，直到再完成一个周期循环。

下图为储藏酒市场规模，从 16 年开始快速放大，每年涨幅都超过 50%。

特别是茅台的储藏价格，上涨的更快，16 年开始每年的涨价幅度超过了 60%，真是比股票和房子暴利多了：

储藏酒越来越多，这个故事接下来会怎么发展，茅台会一直涨价永不停止吗？

1.8 万亿的茅台是会个定时炸弹吗？

2019 年茅台的营收到达 854 亿，而利润达到惊人的 414 亿，2020 年其势头继续强劲，大有涨到宇宙第一的态势。但是这串数字的背后，是大量囤积的茅台被经销商、投机客和民家藏家所囤积，真实消费量在不断萎缩，投机型的囤积量在不断增加。

白酒周期在 2017 年达到峰值后开始掉头向下，首先萎缩的是中低端市场，然后会轮到高端市场，最后一个将是茅台。过剩的茅台究竟有多少，现在我们不得而知，但是一路始终上涨的投资品，无论是黄金还是艺术品至今以来在人类社会从来未见，高端白酒的投资拐点也必然会降临，那个时候随着价格的下跌，茅台的业绩也将迎来拐点，接下来是 1.8 万亿市值的快速坍塌，现在看起来也确实有点吓人。

茅台这颗雷什么时候爆，可能没人知道准确时间，但是这种投机我没有参与，毕竟酒这东西应该是喝的，不是用来炒的。

 

来源：钛 媒体 李冬