万达电影解释近 50 亿商誉减值，时光网成拖累？

1 月 30 日晚，万达电影发布公告回复深交所问询，解释了巨额商誉减值的缘由。

根据公告，万达电影商誉减值的业务主体包括三部分，影院、广告以及时光网。其中，并购的 14 家影院、2 家广告公司 2019 年亏损，收购三年的时光网预计维持盈亏平衡或略有亏损，因此对三块业务计提商誉减值准备 45-55 亿元。

巨额的商誉减值，是引发万达电影 2019 业绩预亏的直接原因。1 月 20 日下午，万达电影发布 2019 年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为负 33-45 亿元。若刨去商誉减值的影响，万达电影当期净利润预计在 10-12 亿元之间，与前一年基本持平。

一次性计提巨额商誉，引来深交所的关注。1 月 20 日万，万达电影收到深交所问询函，要求披露计提商誉减值准备涉及的股权情况。

实际上，万达电影的商誉减值有章可循。截至春节前收盘，万达电影市值跌至 359.4 亿元，根据此前财报，2019Q3 万达电影商誉为 134 亿元，如不减值，商誉与市值的比例将过高。

但究其原因，商誉减值因溢价收购导致。根据公告，万达电影此次计提商誉的业务主体多数在 2014 至 2017 年间收购而来，这正是影视行业泡沫最严重的几年。如今影视寒冬下，影院和相关广告行业纷纷不景气，这些被认为是减值的原因。

如果说资产本身的贬损更多因大环境而起，此次商誉减值涉及的三项业务，则分别指向万达集团影视生态的战略核心。影院、广告、延伸品及线上，都是万达集团构建影视产业闭环的关键环节，也是支撑此前数年间海内外多项并购的战略层面考量。

即便 2019 年的预亏由商誉减值引发，但 2020 年万达电影将面临更严峻的经营环境。业务层面，广告、影院等行业寒冬持续，如今持续的新冠肺炎疫情和放空的春节档，更是加重了困难；战略层面，万达集团打造影视生态的构想落地艰难，2019 年 5 月，多项重资产板块随着万达影视一起被重组纳入万达电影后，负重后的万达电影不再 " 小而美 "。

此外，囿于万达商管正在进行中的 IPO 计划，其能给予万达品牌影院的租金及财务帮扶预计将变得有限，租金是影院成本的核心之一，这会减弱万达电影经营的财务灵活度。

综合大环境和万达集团内部情况，负重前行的万达电影 2020 扭亏艰难。

影院、时光网是商誉减值 " 大户 "

本次大额商誉减值中，影院是占比最大的部分。 根据万达电影 1 月 30 日发布的公告，涉及商誉减值的 14 家影院在 2014 年底到 2018 年上半年间并购而来，彼时收购金额约为 35.9 亿元，本次计提商誉减值金额在 21-25 亿元。

2019 年度，收购而来的 14 家影院合计营业收入不到 9.1 亿元，同比下滑幅度超过 10%，息税前亏损预计达 8272 万元，全年业绩不达预期。

对于 14 家影院的商誉减值，万达电影认为重要原因来自于行业，电影行业在 2019 年出现明显拐点。艺恩数据统计显示，2019 年全年票房 640.37 亿元，同比增长 5.5%，低于 2018 年的 9.06%。此外，2019 观影人次 17.16 亿，较 2018 年净减少 240 万人。

除影院外，时光网则是商誉减值的另一大主体。该板块包括五家公司，在 2016 至 2019 年底陆续纳入万达电影，期间收购金额约为 23.4 亿元，本次计提商誉减值 14-18 亿元。 然而，时光网原有部分业务颓势明显，逐步被舍弃，导致盈利能力下降，是本次商誉减值的原因。

经营层面，2019 年时光网营业收入约为 3.57 亿元，同比下滑 16%，息税前利润 901 万元，同比下滑超八成。业务层面，时光网在线票务业务市场占有率仅为 0.5% ，已在猫眼和淘票票的竞争中失败，此外时光网影视和广告业务下滑，盈利能力下降。

此外，万达电影在 2015 和 2016 年斥资 14.4 亿元收购的两家广告公司在 2019 年首次出现亏损，营业收入同比下滑 18%，不到 11 亿元；息税前利润为负 1.49 亿元，而 2018 年利润为 2.29 亿元。为此，两家广告公司商誉减值 10-12 亿元。

事实上，万达电影在此时一次性计提商誉减值，资产减值新规前一次性计提商誉减值，可减少对此后若干年业绩的拖累。2019 年三季报显示，彼时万达电影商誉为 134 亿元，而总营收为 116 亿元。此外，截至春节前收盘，万达电影市值 359.4 亿元，如仍维持超百亿元的商誉，显然占比过高。

但财务考量虽然如此，这一系列信号，仍然显示出万达电影在业务及战略层面的困境。此外，影视寒冬持续，春节档放空，更加剧了万达电影的艰难。

万达电影负重扭亏

此前数年间，万达集团为打造影视行业闭环在行业上下游大举并购，将美国第二大影院公司 AMC、澳大利亚第二大院线 Hoyts 以及美国好莱坞娱乐 营销 公司 Propaganda GEM Ltd 等收入囊中。

此外，巨资收购而来时光网，自身业务涉及影评、影讯和线上售票等。纳入万达后，按照集团为其量身定做的未来构想，万达希望通过时光网撬动与好莱坞的版权合作拓展电影衍生品市场，从衍生品设计、生产到销售，搭建完整的电影衍生品生态。

而这一系列从上游影视制片 投资 ，到中下游国内院线、国外影院的布局，再到下游衍生品业务之间的联动，被万达视作打通影视生态的战略。

如今，被给予厚望的时光网不仅新业务开拓失利，固有业务同样跌至冰点。而包括时光网在内各个环节的不达预期，共同导致了集团层面影视战略落地艰难。 但最终，这一系列彼此之间未培养出足够默契的业务主体，被统一 " 划归 " 万达电影旗下。

2019 年 5 月，万达电影完成对万达影视的重组，包括 AMC、Hoyts 等海外板块，以及时光网的部分主体均纳入万达电影。

以影院为核心的电影放映业务，是万达电影营收的主要来源，然而，行业逆周期下，万达电影的放映业务收入增长乏力，此背景中，万达电影如何经营更多的业务，将是更大的难题。

此外，未来一年中，来自于集团其他版块的支持还可能减少。影院经营中，租金占据影院经营成本的重要部分，万达品牌影院大多依托于万达广场，这一直被视作影院业务的核心优势之一。然而，在万达商管冲刺 A 股 IPO 的当下，能给予影院的财务支持预计将减少。

除了内部外，万达电影面临的外部环境同样不同乐观。2020 年电影行业开局不利，1 月 23 日 7 部春季档影片紧急宣布撤档，其中万达电影主控出品的《唐人街探案 3》预售最高，创下了华语电影预售票房最快破亿的纪录，外界预测最终票房本可在 40 亿元以上。

根据官方统计，截至 31 日 19 时，新冠肺炎确诊病例已增至 9745 例。2020 春节档没落后，不断严峻新冠肺炎疫情下，《唐探 3》何时上映很难预判。

但可以确定的是，随着疫情对线下娱乐尤其是群体室内娱乐的冲击，短时间内影院业务很难回暖。《唐探 3》在其他档期上映，票房将重估。

没人能否认，万达电影仍是影视行业中最活跃、最高效的参与者之一，但大环境和集团内部的重担，将加大万达电影业绩回暖的难度。

来源：壹娱观察 冒诗阳