跨界上瘾？群兴玩具豪掷 4 亿收购天宽科技，这次能成功吗？

这家上市近 14 年的玩具公司，正在 " 不做玩具 " 的路上越走越远。

近期，广东群兴玩具股份有限公司（下称 " 群兴玩具 "）公告，公司与天宽 科技 的部分股东签署了《股权收购框架协议》，拟以现金方式收购上述股东合计持有的天宽科技不低于 51% 的股权。交易完成后，天宽科技将成为上市公司的控股子公司。本次交易预计构成重大资产重组，但不构成关联交易。标的公司 100% 股权预估值不超过 8 亿元，最终估值待交易各方根据尽职调查、审计和资产评估结果在正式收购协议中确定。

也就是说，群兴玩具拟逾 4 亿并购天宽科技。

群兴玩具是想通过跨界收购天宽科技，转型 AI 综合服务商。对群兴玩具而言，收购是跳出 " 低端制造陷阱 "、抢占 AI 时代船票的一战；对天宽而言，则是突破 " 技术优而规模小 " 的瓶颈，在巨头林立的算力市场找到生存缝隙。 只是，频频重组失败的群兴玩具，此次能否成功重组提振业绩，还是又一次 " 打水飘 "？

制图：佘诗婕

补全算力版图

标的公司天宽科技，其主营业务为人工智能计算中心的建设和运营、为行业客户提供数字化转型服务解决方案、为客户提供端云一体的数字化、智能化产品等。

据悉，此次收购是群兴玩具在算力领域深化布局的关键一步。

2024 年初，群兴玩具开始涉足智能算力业务。此前，群兴玩具已通过 " 图灵项目 " 搭建算力集成服务资源池。

具体来看，2024 年 12 月 29 日晚间，群兴玩具公告表示，其在 2024 年年初与中国移动浙江公司签订了 2.76 亿元的算力服务合同。同年 6 月 27 日，公司与全资孙公司杭州图灵引擎、中国移动浙江公司签订图灵小镇智能算力服务二期项目补充合同，约定图灵小镇智能算力服务二期项目交付完成验收合格且在 2024 年 12 月 28 日前，杭州图灵引擎向中国移动浙江公司支付最终合同固定总价部分 1.54 亿元。

目前，项目已交付完成并验收合格，杭州图灵引擎已于 12 月 26 日按约定向中国移动浙江公司支付了 1.54 亿元。

但其尚缺乏核心技术支撑。

群兴玩具称，此次通过收购天宽科技，群兴玩具可快速获取 AI 基础设施服务能力，补足技术短板，形成 " 算力租赁 +AI 解决方案 " 的协同模式，从而跻身国内智算中心第一梯队。 天宽科技的 AI 全栈服务能够为群兴玩具的算力租赁业务提供显著的增值支持，包括数据集处理、模型训练及场景化应用开发等环节，提升产品技术含量和客户粘性。此外，天宽科技在数智安全领域的技术积累将强化群兴玩具在 AI 应用场景中的数据安全保障能力，双方客户资源的互补性也为合作提供了巨大潜力。

业务频繁变化

过去十年间，群兴玩具曾尝试跨界 手游 、新能源、消费电子等领域，均以失败告终。此次进军算力领域，是其在 AI 浪潮下的又一次战略尝试。

据悉，群兴玩具成立于 1996 年，最初以传统玩具制造为主业，曾是中国玩具行业的代表性企业。2011 年 4 月，其在深圳证券交易所成功上市并公开发行股票。

但是随着行业竞争加剧和消费需求升级，传统玩具业务逐渐陷入增长瓶颈。在 2016 年的年报中，公司坦言： " 由于行业集中度低、知识产权保护不足以及激烈的价格竞争，导致产品利润率微薄。过去三年里，公司主营业务收入和利润均持续下滑。为了摆脱困境，提升盈利能力，业务升级转型已成为必然。"

2014 年— 2017 年，群兴玩具多次尝试通过重组的方式切入热门赛道，包括手游、能源等领域，但均未能成功： 2014 年 7 月，公司计划以 14.4 亿元的价格收购手游公司星创互联 100% 股权。但最终监管层认为重组标的公司未来盈利能力存在重大不确定性，从而否定了此次重组方案；2015 年末，群兴玩具计划以 16 亿元的价格通过发行股份的方式收购三洲核能 100% 的股权，从而进军核电零部件领域。最终因标的资产股东层面的反对，群兴玩具最终不得不宣布终止此次重组。

至 2019 年，公司因原实控人王叁寿的资金挪用问题陷入财务危机，业务几近停滞，留下超 2 亿元的资金缺口，群兴玩具也面临退市危机。 此时，资本市场 " 壳王 " 张金成接任群兴玩具董事长兼总经理，开启了一系列资本运作与战略调整。 他出借 2 亿资金帮助王叁寿偿还占用资金，并带领公司突击销售白酒产品，成功帮助公司保壳。 但群兴玩具剥离主业后转向酒类销售与物业租赁，但业绩仍持续下滑。2019 年— 2020 年，群兴玩具的净利润为 -1509.48 万元、-6390.99 万元。

近年来，群兴玩具仍表现疲软。

2023 年，公司营业收入较 2022 年同比下降 26.69%。同时，据 2024 年业绩预告，其 2024 年度预计亏损 1500 万元— 2200 万元。

对此，公司表示，因公司实施 2023 年限制性股票激励计划， 报告期内，公司计提股份支付费用约 3000 万元，故导致净利润为负值。报告期内，公司开展智算业务、构建专业团队投入了较多的运营成本。

收购天宽科技会是群兴玩具提振业绩的救命稻草么？

业绩对赌

天宽科技是国内领先的数智化解决方案提供商，业务覆盖全国及欧洲，拥有超过 4000 家客户。作为华为核心生态合作伙伴，天宽科技具备华为昇腾、鲲鹏、欧拉、高斯、鸿蒙等能力认证。

业绩上，2023 年— 2024 年，天宽科技实现营业收入约为 4.6 亿元、5.79 亿元，净利润约为 3309.29 万元 ‌、4029.67 万元。净利润和营业收入均持续增长。

但群兴玩具显然并没有完全放心，这场收购的并购方案存在业绩对赌协议。

2025 年— 2027 年为业绩承诺期，承诺利润及业绩补偿及业绩奖励事项在协议签署后进一步沟通协商后具体确定。

若业绩未达标，群兴科技会面临商誉减值的风险。其次，在大力发展算力的背景下，也有算力过剩的风险。

据悉，2025 年中国算力总规模将突破 360EFlops，部分区域出现闲置。

来源：IPO日报