招商证券VR报告：行业拐点将至，爱奇艺VR引领国内潮流

近日，招商证券发布《 VR 系列报告一：Quest2带动行业变革，爱奇艺奇遇VR引领国内潮流》（以下简称：报告）。报告指出，现阶段包括Oculus、HTC、爱奇艺、Pico等国内外VR主流机型已完成代际更新，伴随5G提速，终端时延显著降低，已达到初步沉浸，市场即将迎来拐点。

在未来趋势判断上，招商证券分析师认为，在“硬件销售+软件买断结合订阅制”的主流 商业 模式主导下，以爱奇艺奇遇VR、Pico等为代表的，拥有出色内容与技术储备并业已初成平台生态的国内头部VR一体机厂商，将在未来竞争中占据先机。

VR一体机作为平台型产品一直是目前产业巨头们竞争的焦点领域之一。报告统计数据显示，2021年第一季度全球VR头显出货量同比增长52.4%，其中VR一体机的市场份额占据了82.7%，高于2020年第一季度的50.5%。分析认为，“起量”将为VR迎来产业拐点，并将打通产业链各环节、带动行业变革，而平台的自驱动生态系统一旦触发，或将形成未来十年以上的发展趋势。

产品销售数据方面，报告显示，从电商平台京东和天猫的产品销量数据来看，在2019年1月至2020年11月整个消费周期内，爱奇艺及Pico系是目前国内销量最高的一体机产品；从用户体验反馈的产品评分上来看，爱奇艺奇遇2S系列及Pico G2系列整体评分相对较高，相较国内其他几家主要厂商的产品优势明显。

从商业模式上看，VR市场遵循了“硬件售卖+软件抽成”的原则，在大量售卖硬件的同时，为内容商提供平台，向用户收费。以Oculus为例，2020年9月Quest2发售前，Quest平台总收入即达1.5亿美元。根据2021年2月Facebook公布Quest平台内容收入情况显示：收入为100万美元以上的 游戏 数从38个提升到69个，收入500万美元以上的头部游戏由3个提升到16个，用户在内容体验上具有非常强烈的消费欲望。这种对标主机类的商业模式目前在全球VR消费领域占据主导地位，但就目前而言其弊端也较为显著：VR消费在3C市场仍属窄众，对比PS4及Switch的成熟主机市场规模仍有很大差距，尤其在国内，高昂的VR游戏消费也在无形中压制了起量与用户出圈。

鉴于此，国内厂商爱奇艺奇遇VR创新提出“好游戏免费玩”的方式，以减免游戏玩家氪金压力，面对尝鲜用户取得了立竿见影的市场反馈。于此同时，针对内容制作方，爱奇艺奇遇VR给出三类合作模式：“根据品质议价+按出货量付费+多次批量采购”的采购方式、签约工作室以及战略合作，让开发者专注开发的同时共建内容生态。通过上述举措，打消了来自前端用户和内容供给侧的双向顾虑，大量的活跃用户也为内容方带来正反馈，通过内容生态的良性循环，实现VR平台、硬件、内容的共同增长。在大量高品质内容持续填充下，爱奇艺奇遇VR正逐渐成长为国内最大原生VR内容平台之一，并逐渐构筑起强大的内容壁垒。

公开资料显示，爱奇艺奇遇3自推出起就自带超30款覆盖硬核射击、潮流运动、亲子家庭等类型游戏，还承诺每个月持续上线免费游戏。在不断引入外部独立开发者资源、接入Steam平台等方式之外，奇遇VR专门设立团队自研游戏，如《奇遇派对》、《奇遇秀》等为探索VR多元 社交 方案提供了更多可能。视频方面，爱奇艺奇遇VR自研的iQUT未来影院观影标准，集4K Plus+3D、巨幕影院、AI画质增强、杜比全景声并支持8K级全景视频等功能，加之爱奇艺丰富的视频资源加持，观影体验远超业界平均水平。

从全球范围来看，VR 行业“硬件售卖+软件抽成”的商业模式的盈利能力已得到充分的验证，在产业导入期成功攫取了专业及核心用户群体。可以预见的是，未来一段时间内，VR仍需要依赖内容购买及订阅实现爆发式盈利，而以爱奇艺奇遇VR为代表的，拥有再造新平台能力的VR平台，也将引领国内VR发展潮流。